棉花期权月报：11月棉花价格触底反弹 棉花期权平值IV重心下移

11月棉花价格触底反弹棉花期权平值IV重心下移 棉花期权月报20221201 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cnTel：027-68851659 标的分析：11月美联储如期加息75基点，10月CPI放缓令美联储逐步放缓加息的预期升温，对于联储货币政策，预计12月将放缓加息步伐，加息50BP可能性较大。欧元区10月CPI终值同比升10.6%，创下历史新高。欧盟预计，今年四季度和明年一季度欧元区经济将陷入萎缩。国内方面，疫情防控优化政策提升市场信心。11月25日,央行宣布全面降准,预计释放长期资金5000亿元。11月棉花市场触底反弹，受疫情影响新棉交售进度缓慢，出疆发运困难，内地棉花基差居高不下，支撑盘面价格。目前新疆地区收购接近尾声，新棉成本集中在12500-12800元/吨。公检入库进度同比明显滞后，临近交割月棉花基差将逐步收敛。随着疫情防控优化，出疆发运逐渐恢复，新棉供应大量增加，现货价格承压。下游市场方面，受订单不足及疫情影响，纺织厂开机普遍下滑，部分企业已有放假计划。在纺纱利润下滑及订单稀少的情况下，纺厂采购需求极弱。 期权策略：棉花期权平值IV重心下移。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为16.11%，较前值大幅下跌；美 联储12月加息步伐预期放缓，市场情绪略有好转，但是本轮加息周期仍未结束。国内宏观利好刺激有限，在疫情广泛影响下，短期纺织市场企稳难度较大。在供给端压力逐步积累的情况下，郑棉价格恐将继续承压，操作上建议空配为主。投资者在棉价反弹至高位时可择机卖出看涨期权，波动率策略择机卖出宽跨式组合做空波动率。 CONTENTS 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 11月棉价受外盘影响大幅反弹，较月初上涨725元/吨，涨幅为5.81%，收盘 13210元/吨，盘中最高上探13590元/吨，最低下探12355元/吨。目前国内棉花价格弱势震荡运行，但新棉上市进度放缓。11月ICE美棉期货呈大幅上涨态势，月度上涨8.53美分/磅，涨幅11.82%，盘中最高上探89.92美分/磅 ，最低下探72美分/磅。预计12月ICE美棉或将维持偏强震荡格局。 郑棉vs美棉价格走势图 24000.0000 22000.0000 20000.0000 18000.0000 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 16000.0000 100.0000 14000.0000 90.000080.0000 12000.0000 70.0000 10000.0000 60.0000 CZCE棉花CF.CZCICE2号棉花CT.NYB 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权2022年11月总成交2970737手，环比增加1745529手，日均成交量135033手 ，环比增加53352手，交易活跃度大幅增加；月末总持仓量349610手，环比增加36125手。 总成交量PCR区间震荡，最新值0.61，总持仓量PCR低位震荡，当前值0.38，目前期 权投资者市场情绪偏空。 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 棉花期权总成交量&PCR走势 400000 250%350000 230% 210%300000 190%250000 170% 150%200000 130%150000 110% 棉花期权总持仓量&PCR走势 160% 140% 120% 100% 80% 60% 60000 40000 20000 0 90% 70% 50% 30% 100000 50000 0 40% 20% 2022-03-01 2022-03-10 2022-03-21 2022-03-30 2022-04-12 2022-04-21 2022-05-05 2022-05-16 2022-05-25 2022-06-06 2022-06-15 2022-06-24 2022-07-05 2022-07-14 2022-07-25 2022-08-03 2022-08-12 2022-08-23 2022-09-01 2022-09-13 2022-09-22 2022-10-10 2022-10-19 2022-10-28 2022-11-08 2022-11-17 2022-11-28 0% 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR 棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF301合约系列，2022年11月总成交2556854手环比大幅增加，月末总持仓238913手，环比小幅减少。 CF301合约系列成交量PCR先高后低，最新值为0.59，持仓量PCR震荡走低，最新值为0.33。目前投资者市场情绪偏空。 180000 300000 140000 1400.00% 120000 1200.00% 250000 100000 1000.00% 200000 160000 CF301期权成交量&PCR走势 1800.00% 1600.00% 350000 CF301期权持仓量&PCR走势 340% 290% 240% 20000 0 200.00% 0.00% 150000 80000 800.00% 60000 600.00% 40000 400.00% 100000 50000 0 190% 140% 90% 40% 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 2022-11-21 2022-11-28 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 2022-11-24 CF301看涨期权成交量CF301看跌期权成交量CF301期权成交量PCRCF301看涨期权持仓量CF301看跌期权持仓量CF301期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 11月，标的短期历史波动率大幅下降后有回升。10日历史波动率最新值 20.43%，较前值小幅减小；中长期历史波动率整体下行，重心有所下移。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率回升至均值，中长期历史波动率均 位于均值左右，预计短期历史波动率将会有所回升。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2021-12-01 2021-12-14 2021-12-27 2022-01-10 2022-01-21 2022-02-10 2022-02-23 2022-03-08 2022-03-21 2022-04-01 2022-04-18 2022-04-29 2022-05-17 2022-05-30 2022-06-13 2022-06-24 2022-07-07 2022-07-20 2022-08-02 2022-08-15 2022-08-26 2022-09-08 2022-09-22 2022-10-12 2022-10-25 2022-11-07 2022-11-18 2022-12-01 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 郑棉主连波动率锥 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权行情回顾 2.2波动率分析 11月，郑棉主连短期平值IV重心下移。30日平值IV最新值为16.78%，与上月值大幅减少；中长期30日、60日平值IV环比下降。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 期权策略推荐 3期权策略推荐 11月美联储如期加息75基点，10月CPI放缓令美联储逐步放缓加息的预期升温，对于联储货币政策，预计12月将放缓加息步伐，加息50BP可能性较大。欧元区10月CPI终值同比升10.6%，创下历史新高。欧盟预计，今年四季度和明年一季度欧元区经济将陷入萎缩。国内方面，疫情防控优化政策提升市场信心。11月25日,央行宣布全面降准,预计释放长期资金5000亿元。11月棉花市场触底反弹，受疫情影响新棉交售进度缓慢，出疆发运困难，内地棉花基差居高不下，支撑盘面价格。目前新疆地区收购接近尾声，新棉成本集中在12500-12800元/吨。公检入库进度同比明显滞后，临近交割月棉花基差将逐步收敛。随着疫情防控优化，出疆发运逐渐恢复，新棉供应大量增加，现货价格承压。下游市场方面，受订单不足及疫情影响，纺织厂开机普遍下滑，部分企业已有放假计划。在纺纱利润下滑及订单稀少的情况下，纺厂采购需求极弱。 棉花期权平值IV重心下移。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为16.11%，较前值大幅 下跌；美