棉花期权月报：十月内外棉价连破新低 棉花期权平值IV重心下移

十月内外棉价连破新低棉花期权平值IV重心下移 棉花期权月报20221031 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cnTel：027-68851659 标的分析：三季度美国经济明显复苏，季调实际GDP录得5.01万亿美元，同比和环比分别增长1.8%和0.6%，暂时摆脱技术性衰退。经济数据强势维持了美联储的加息预期，11月加息75BP应该没有悬念。欧洲央行宣布上调三大基准利率75BP，欧洲央行的连续加息，已经将基准利率提升至2009年3月以来的最高水平。10月美棉出口高点回落，出口签约自10月6日当周3.28万吨高点逐步回落。20日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15527吨。10月份内外棉市场大幅下跌，纷纷刷新前期低点。新棉集中上市临近，主流收购价集中在5.7-5.9元/公斤，价格较前期松动。现货方面，新棉预售价格跟随期货下跌，棉花出疆发运仍然困难，内地新疆棉价格跌幅有限。终端需求不佳，国内棉纱价格持续下跌，企业利润大幅缩窄。原料采购刚需为主，市场成交走淡。企业普遍反映以短单为主，长期订单严重匮乏，开机率有所下滑。 期权策略：棉花期权平值IV重心下移。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为23.10%，较前值 35%大幅回落；新棉上市供应端压力增加，短期疫情仍然影响棉花流通，在下游消费难以改善的情况下，后期棉价仍然有进一步下跌的空间。操作上建议逢高做空，投资者在棉价反弹至高位时可择机卖出看涨期权，波动率策略择机卖出宽跨式组合做空波动率。 CONTENTS 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 10月棉价受外盘影响连破新低，较月初下跌565元/吨，跌幅为4.21%。棉纱收报19650元/吨，较月初下跌720元/吨，跌幅3.53%。10月新疆疫情爆发，籽棉加工进度缓慢，大幅落后于去年同期，国内下游需求不及预期。ICE美棉期货大幅下跌，主要受累于全球经济衰退的忧虑和美棉需求下降影响。预计11月ICE美棉或将维持偏弱震荡格局。 郑棉和美棉价格走势图 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货收盘价(连续):棉花期货收盘价(活跃合约):NYBOT2号棉花 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花期权2022年10月总成交1225208手，环比减少515211手，日均成交量81681手，环比减少1196手，交易活跃度大幅下降；月末总持仓量313485手，环比增加11539手 。 总成交量PCR震荡走低，最新值0.64，总持仓量PCR低位震荡，当前值0.43，目前期 权投资者市场情绪偏空。 棉花期权总成交量&PCR走势 350000 棉花期权总持仓量&PCR走势 150% 200000 250% 140% 180000 230%300000 130% 160000 210%250000 120% 140000 190% 110% 120000 170%200000 150% 100% 100000 80000 60000 150000 130% 110%100000 90% 90% 80% 70% 40000 20000 0 70% 50% 30% 50000 0 60% 50% 2022-03-01 2022-03-08 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 2022-06-15 2022-06-22 2022-06-29 2022-07-06 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 2022-08-24 2022-08-31 2022-09-07 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-20 2022-10-27 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF301合约系列，2022年10月总成交960170手 ，月末总持仓276880手，环比均大幅增加。 CF301合约系列成交量PCR震荡走高，最新值为0.61，持仓量PCR震荡走低，最新值为0.43。目前投资者市场情绪中性偏空。 120000 CF301期权成交量&PCR走势 1800.00%300000 CF301期权持仓量&PCR走势 340% 1600.00% 100000 250000 290% 1400.00% 80000 1200.00%200000 240% 1000.00% 60000 150000 190% 800.00% 40000 600.00% 100000 140% 20000 0 400.00% 200.00% 0.00% 50000 0 90% 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 40% 2022-05-05 2022-05-11 2022-05-17 2022-05-23 2022-05-27 2022-06-02 2022-06-09 2022-06-15 2022-06-21 2022-06-27 2022-07-01 2022-07-07 2022-07-13 2022-07-19 2022-07-25 2022-07-29 2022-08-04 2022-08-10 2022-08-16 2022-08-22 2022-08-26 2022-09-01 2022-09-07 2022-09-14 2022-09-20 2022-09-26 2022-09-30 2022-10-13 2022-10-19 2022-10-25 CF301看涨期权成交量CF301看跌期权成交量CF301期权成交量PCR CF301看涨期权持仓量CF301看跌期权持仓量CF301期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 10月，标的短期历史波动率大幅下行。10日历史波动率最新值12.30%，较前值21.98%大幅下降；中长期历史波动率整体下行，重心均有所下移。从波动率锥来看，目前短期历史波动率下降至10分位数附近，而中长期历 史波动率均位于均值左右，预计短期历史波动率将会有所回升。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 郑棉主连波动率锥 2021-10-22 2021-11-03 2021-11-15 2021-11-25 2021-12-07 2021-12-17 2021-12-29 2022-01-11 2022-01-21 2022-02-09 2022-02-21 2022-03-03 2022-03-15 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-20 2022-05-05 2022-05-17 2022-05-27 2022-06-09 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-13 2022-07-25 2022-08-04 2022-08-16 2022-08-26 2022-09-07 2022-09-20 2022-09-30 2022-10-19 2022-10-31 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 期权行情回顾 2.2波动率分析 10月，郑棉主连短期平值IV重心下移。31日平值IV最新值为23.10%，与上月值大幅减少；中长期30日、60日平值IV环比下降。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 三季度美国经济明显复苏，季调实际GDP录得5.01万亿美元，同比和环比分别增长1.8%和0.6%，暂时摆脱技术性衰退。经济数据强势维持了美联储的加息预期，11月加息75BP应该没有悬念。欧洲央行宣布上调三大基准利率75BP，欧洲央行的连续加息，已经将基准利率提升至2009年3月以来的最高水平。10月美棉出口高点回落，出口签约自10月6日当周3.28万吨高点逐步回落。20日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15527吨。10月份内外棉市场大幅下跌，纷纷刷新前期低点。新棉集中上市临近，主流收购价集中在5.7-5.9元/公斤，价格较前期松动。现货方面，新棉预售价格跟随期货下跌，棉花出疆发运仍然困难，内地新疆棉价格跌幅有限。终端需求不佳，国内棉纱价格持续下跌，企业利润大幅缩窄。原料采购刚需为主，市场成交走淡。企业普遍反映以短单为主，长期订单严重匮乏，开机率有所下滑。 棉花期权平值IV重心下移。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为23.10%，较前值35%大幅回落；新棉上市供应端压力增加，短期疫情仍然影响棉花流通，在下游消费难以改善的情况下，后期棉价仍然有进一步下跌的空间。操作上建议逢高做空，投资者