棉花期权月报：7月棉价大幅探底 棉花期权平值IV冲高回落

7月棉价大幅探底 棉花期权平值IV冲高回落 棉花期权月报20220801 美尔雅期货期权组 内容要点 标的分析：7月郑棉主力呈大幅下探趋势，月度下跌2735，跌幅15.49%，收盘价为14920元/吨，盘中 最高触及17745元/吨，最低触及13560元/吨，刷新近半年的低位。郑棉20日之前都呈大幅下探趋势，7月下旬郑棉价格小幅上扬，弱势震荡，7月29日郑棉主连宽幅震荡上行，日涨幅0.40%，收盘价为 14920元/吨。7月份国内基本面仍然维持了自4月份以来的弱势格局，2021年度现货销售依旧缓慢，截至7月28日，2021年度棉花销售进度完成65.7%，根据测算，大约仍有198.9万吨棉花未销。随着新棉上市的临近，棉花的供给量将进一步增加，但反观消费端，纺企新增订单严重不足，纺企点价采购为主，下游棉纱交投氛围清淡。截至7月底，我国棉花商业库存总量280.57万吨，环比减幅12.54%，但较2021同期增加71.34万吨，同比增幅34.10%。国内棉花供需矛盾仍然没有解决，上游棉花滞销下游接单困难不愿采购，基本面对郑棉价格形成了明显的拖累。自7月13日以来，中国储备棉管理有限公司挂牌采购新疆棉7.7万吨，实际成交量为3.97万吨，成交率为52%。 期权策略：棉花期权平值IV冲高回落，CF209合约期权平值IV最新值27.81%，较前值27.03%略有增加，整体来看，宏观利空落地，美棉产区干旱持续，减产预期增强，短期美棉有望继续走强。国内受基本面萎靡影响，跟涨动力不足，预计维持震荡走势。趋势策略建议采用卖出看涨期权或卖出宽跨式期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 2021-12-21 2021-12-28 2022-01-04 2022-01-11 2022-01-18 2022-01-25 2022-02-01 2022-02-08 2022-02-15 2022-02-22 2022-03-01 2022-03-08 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-05 2022-04-12 2022-04-19 2022-04-26 2022-05-03 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-14 2022-06-21 2022-06-28 2022-07-05 2022-07-12 2022-07-19 2022-07-26 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 7月，ICE期棉月中呈震荡下跌态势，月度下跌2.63美分/磅，跌幅2.66%，盘中最高触及 郑棉与美棉价格走势 22500 21000 19500 18000 16500 15000 13500 12000 180.0000 170.0000 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 郑棉主连收盘价（元/吨） 美棉（美分/磅） 99.00美分/磅，最低跌到82.54美分/磅，月末价格反弹，收于96.33美分/磅。国内7月郑棉主连大幅下探，月度下跌2735元/吨，跌幅15.49%，盘中最高触及17745元/吨，最低下探13560元/吨。7月29日，郑棉主连宽幅震荡上扬，日涨幅0.40%，收盘价为14920元/吨。7月宏观利空落地，美棉产区干旱持续，减产预期增强，短期美棉有望继续走强。预计下月郑棉或将继续维持弱势震荡态势。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 2022年7月棉花期权总成交2050442手，环比增加738393手，日均成交量 97640手，日均成交环比大幅上涨；月末总持仓量205270手，环比增加 117581手。 总成交量PCR指标来看，反复震荡走低，最新值0.73，总持仓量PCR震荡走 低，当前值0.71，目前期权投资者情绪偏空。 棉花期权总持仓量&PCR走势 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-03-01 棉花看涨期权总成交量 2022-03-04 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 2022-03-22 2022-03-25 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 棉花看跌期权总成交量 2022-04-27 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 棉花期权总成交量PCR 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 2022-07-29 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-04 棉花看涨期权总持仓量 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 2022-03-22 2022-03-25 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 2022-04-27 棉花看跌期权总持仓量 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 棉花期权总持仓量PCR 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2022-07-29 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 CF209期权持仓量&PCR走势 440% 390% 340% 290% 240% 190% 140% 90% 40% CF209看涨期权持仓量 CF209看跌期权持仓量 CF209期权持仓量PCR 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-03-01 CF209看涨期权成交量 2022-03-04 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 2022-03-22 CF209期权成交量&PCR走势 2022-03-25 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 7月，郑棉主力CF209合约总成交量为1349190手，月末总持仓量为207736 手，环比均明显增加。 CF209合约系列成交量PCR震荡冲高回落，月末值为0.66，持仓量PCR震荡 走低，当前值为0.70，目前期权投资者对于棉花看法偏空。 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 CF209看跌期权成交量 2022-04-27 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 CF209期权成交量PCR 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 330% 250000 280% 200000 230% 150000 180% 100000 130% 50000 80% 30% 0 2022-07-29 2022-03-01 2022-03-04 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 2022-03-22 2022-03-25 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 2022-04-27 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连历史波动率先高后低。短期10日历史波动率最新值61.08%，较前值38.42%大幅增加。中长期历史波动率环比均有所增加。 从波动率锥来看，短期平值IV至90分位上方，明显高于中长期历史波动率 ，预计近期历史波动率将会区间震荡。 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 郑棉主连波动率锥 20.00% 10.00% 0.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2021-07-26 2021-08-03 2021-08-11 2021-08-19 2021-08-27 2021-09-06 2021-09-14 2021-09-24 2021-10-11 2021-10-19 2021-10-27 2021-11-04 2021-11-12 2021-11-22 2021-11-30 2021-12-08 2021-12-16 2021-12-24 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 2022-01-28 2022-02-14 2022-02-22 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-28 2022-07-06 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权行情回顾 2.2波动率分析 7月郑棉主连平值IV冲高回落。30日平值IV最新值27.81%，与前值 27.03%略有增加；中长期30日、60日平值IV环比均略有增加。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 2022-07-01 2022-07-02 2022