饲料养殖策略：生猪：供强需弱难改 猪价偏弱运行

摘要： 生猪：供强需弱难改猪价偏弱运行 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 截至11月30日收盘价周比涨跌幅 0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 -1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00% 农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 周期性叠加冻品库存影响，供给相对宽松 收储尘埃落定，影响猪价有限 核心观点：从供给端来看，按照产能滞后来推，11月份是产量减少的开始，但因为产能去化幅度有限，生猪出栏预计仍处于高位，前期冻品被动入库，导致冻品库存高企，未来两个月集团厂出栏压力较大。总体来说，供给偏宽松；需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，立冬之后腌腊提上日程，但非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，价格较上半年偏强，但受限，收储影响有限，价格继续偏弱震荡 下周关注：腌腊需求 摘要： 饲料价格走弱 替代品猪价低压需 淘汰鸡出栏数增加 鸡蛋：饲料价格走低，利空蛋价 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 截至11月30日收盘价周比涨跌幅 猪 鸡蛋 豆粕 玉米 核心观点：饲料价格走弱，蛋价下跌。在冬腊备货期，待淘蛋鸡占在产蛋鸡存栏量比例较 -6.00% 农产品团队： 李伟 低，淘鸡均价周比增加0.08元/斤，养殖户积极淘汰老鸡，淘鸡出栏量周比增加1.05万只，从业资格证号：F0283072 张贺泉 从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 环比增加2.19万只，淘鸡出栏量增加，整体鸡蛋供应量相对略减，对蛋价形成支撑。但饲料原料玉米和豆粕价格走低，以及终端需求无重要节假日提振，蛋价弱势震荡为主。底部关注饲料价格变动。 下周关注：饲料价格和猪价变动；终端走货情况 咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 截至11月30日收盘价周比涨跌幅 0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 -1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00% ，农产品团队： 李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 豆粕：南美天气好转，压制期价走弱 摘要： 南美天气市扰动 国内需求较差 核心观点：南美产区未来一段时间天气有利于大豆生长，将迎来降雨，缓解干旱压力，打压期价；但天气炒作阴晴难定、美豆压榨需求强劲叠加国际关系缓和影响，美豆出口强劲期价有支撑，阿根廷政坛扰动但其主要出口压榨副产品，对国内大豆产业影响有限；国内方面，下游养殖利润不好，需求一般，但油厂开机率较高，库存偏宽松，压制基 差走弱。 下周关注：南美天气；国内需求 截至11月30日收盘价周比涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 农产品团队： 李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 张贺泉 从业资格证号：F03102813咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 玉米 豆粕 鸡蛋 猪 玉米：卖压显现，期价弱势 摘要： 基层农户积极售粮 进口玉米价低 下游企业逐渐建库 核心观点：农户积极售粮，玉米期价下滑。今年玉米新作丰产上市，又有低价进口玉米陆续到港压价，促使基层农户积极售粮，国内玉米现价偏弱震荡。据钢联数据，截至11月30日，国内13个省份基层农户售粮进度为28%，同比提速3%。随着玉米价走低，下游企业逐渐补库（饲用企业补库周比增加1.64%；加工企业补库周比增加9.18%），逐渐增加的需求量或对后市期价有所支撑。 下周关注：央储政策；深加工企业建库增量 【豆粕】 阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至11月22日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为34.8%，较上周进度增加16.8%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种601.6万公顷。 巴西大豆方面，咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆播种面积已达到计划面积的74%，为八年来的最慢进度，该国正努力应对恶劣天气。市场继续密切关注这个头号出口国的天气情况，预计该国仍将持续高温，对作物造成威胁。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)的数据显示，巴西11月份大豆出口量估计为479.7万吨，低于上周估计的 499.6万吨。如果这一预测成为现实，仍然高于去年11月份的出口量191.8万吨。 阿根廷农业部数据显示，2023年10月份大豆压榨量为186万吨，比9月份减少2.5%，比去年同期减少36.3%。9月份大豆压榨量为191万吨。去年10月份压榨量为291.6万吨。10月份的压榨量也是2月份以来的最低值，因为去年干旱导致大豆供应紧张，大豆压榨厂的产能闲置率已经超过七成。 农业机构DatagroGraos预计，巴西2023/24年度大豆产量预估从10月的1.63719亿吨下修至1.56573亿吨，降幅为4.4%。咨询机构Safras&Mercado称，截至上周五，巴西2023/24年度大豆播种进度为75%，低于去年同期的87%，也是2015/16年度以来最慢播种进度 【玉米—供应端】 截至11月30日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度28%，较去年同期增加3%，其中，东北农 户售粮进度为21%，同比提速2%，华北农户售粮进度为27%，同比提速2%。全国7个主产省份农户售粮进度为23% ，较去年同期增加2%。 据钢联统计数据，12月1日，在进口玉米12月船期中，进口美国玉米的到岸完税价为2159-2238元/吨（上一周五为2163-2218元/吨），进口美国玉米利润为452-531元/吨（较上周五减少36-60元/吨），进口巴西玉米的到岸完税价约为2239元/吨（上一周五约为2234元/吨），进口巴西玉米利润约为451元/吨（较上周减少40元/吨）。 【玉米—需求端】 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至11月30日，饲料企业玉米平均库存30.49天，周环比增加0.49天，增幅1.64%，较去年同期下跌12.40%。 根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023年第48周截止11月 29日加工企业玉米库存总量354.4万吨，较上周增加9.18%。 据Mysteel农产品统计，2023年48周(11月23日-11月29日)，全国149家主要玉米深加工企业共消费玉米141.24万吨，较前一周增加0.82万吨，玉米淀粉行业减量，淀粉糖、氨基酸及酒精行业增量。分企业类型看，玉米淀粉加工企业消化玉米47.52万吨，较前一周减少0.8万吨;淀粉糖企业消化玉米22.95万吨，较前一周增加0.69万吨;氨基酸企业消化20.92万吨，较前一周增加0.51万吨;柠檬酸企业消耗玉米4.24万吨，较上周持平。酒精企业消化45.61万吨，较前一周增加0.42万吨。 01合约 14630 0 -180 -30 - 期货价格 03合约 14060 0 -205 -145 05合约 14855 0 -160 -2 基准地—河南 14100 0 0 市场价格 西南区—四川 15000 0 -90 华东区—上海 15300 0 基差 主力合约 -530 0 期货价差 01-03价差 570 品种 类别 T T-1 T-3 T-5周度变 生猪 区域价差 期货价格 四川-河南 上海-河南 01合约 03合约 05合约基准 900 120 鸡蛋现货价格 基 数据来源：同花顺、华安期货研究所（注：表中豆粕、玉米和生猪单位为元/吨；鸡蛋单位为元/半吨） 1.生猪&鸡蛋基差情况： 图5.生猪基差（元/吨）图6.鸡蛋基差（元/吨） 12000 8000 4000 0 -4000 1月1日 2月1日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 -8000 202120222023 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 生猪：近期乐观预期渐渐减弱，期价大幅下挫，走期限回归逻辑，基差较大幅度回归； 鸡蛋：养殖户挺价，流通库存减少，基差走强。 1.豆粕&玉米基差情况： 图5.豆粕基差（元/吨）图6.玉米基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 1月1日 2月1日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 -400 400 300 200 100 0 -100 1月1日 2月1日 9日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 -200 20192020202120222023 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆粕：养殖利润不好，下游提货一般，开机率偏高，供应压力仍较大，基差走弱。 玉米：基层农户积极售粮，又有低价进口玉米陆续到港，现价偏弱震荡，基差走弱。 图11.生猪养殖利润（元/头）图12.蛋鸡养殖利润（元/只） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 生猪：猪价大幅下挫，养殖利润亏损加大。 鸡蛋：市场总需求减弱，蛋鸡养殖利润下滑。 1.豆系库存情况： 图1.大豆港口库存（万吨）图2.豆粕库存（万吨） 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 到港量可观，受此影响，大豆累库，压榨量大，下游需求一般，豆粕小幅累库 ∟.库存 2.玉米库存情况： 图3.玉米北方港口库存（万吨）图4.全国样本饲料企业玉米库存可用天数（天） 540 480 420 360 300 240 180 120 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 国内玉米港口库存降至近五年同期最低位，有增库迹象。饲料企业维持刚需补库。 ∟.生产利润 1.大豆&玉米利润情况： 图11.大豆压榨利润（元/吨）图12.淀粉-玉米价差（元/吨） 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 豆系：巴西升贴水上调，国内需求一般，内盘弱于外盘，大豆压榨利润略走弱； 玉米：淀粉消费减少和玉米丰产上市价格下滑，淀粉-玉米价差表现震荡。 ∟.波动率 豆粕&玉米波动率情况： 图9.M2403豆粕历史波动率图10.C2403玉米历史波动率 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 1月1日 月1日 1月1日 2月1日 0.00% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 9日 0% 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆粕:近期随天气扰动，波动率震荡运行; 玉米：丰