生猪研究周报：消费逐步恢复 猪价止跌反弹

投研中心：刘锦濠（助理分析师）、黄科 从业资格证号：F03100971、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liujinhao@dayouf.com 消费逐步恢复猪价止跌反弹 ——大有期货投研中心生猪研究周报（20221128-20221202） 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 供应 1、本周猪价震荡微涨，在上周猪价跌破22元/公斤后，市场抵触情绪渐涨，养殖户出栏积极性下降，但规模场出栏节奏不变，且有年底冲量现象，整体出栏规模或变化不大；2、标肥价差短期回升，市场大肥猪相对偏紧。 偏强 需求 1、短期消费提振明显，屠宰开工率明显提升；2、南方沿海省份持续降温，腌腊灌肠需求旺盛；2、疫情防控政策有边际改善可能，提振当前需求和消费。 偏强 利润及饲料成本 1、饲料成本持续高位，养殖利润继续收窄，部分养殖户认价出栏，但也有成本较高的二育养殖户挺价期待腌腊季的行情；2、自繁自养利润和外购仔猪利润本周继续下降。 中性 进口 海关总署发布最新统计数据显示，2022年10月份中国猪肉进口15.46万吨，同比降20.61%。 偏弱 市场热点 1、疫情防控政策改善情况；2、随着北方正式进入冬天，猪病开始出现。 偏强 观点 短期猪价或窄幅震荡调整进入12月上旬，规模场生猪出栏压力一般，或保持正常的出栏节奏，散户或有中下旬增加出栏的计划，总体下周市场供应变化或不大。若区域性新冠疫情防控形势好转，加上气温下降，将利好猪肉消费，腌腊、灌肠或再增加，而沿海经济大省部分工人提前返乡，团餐将下降，家庭消费虽增，但集中性或不好，总体消费有望小增。供需博弈，猪价或窄幅震荡调整。 策略 01合约短期可逢低做多，上方阻力21800，注意止损止盈。 11月28日，国家发改委：截至11月23日，全国生猪出场价格为25.10元/公斤，较11月16日下跌2.71%；主要批发市场玉米价格为2.96元/公斤，较11月16日上涨0.68%；猪粮比价为8.48，较11月16日下跌3.42%。 11月30日，牧原股份：公司现阶段商品猪完全成本在15.5元/kg左右。目前公司成本结构近年来总体变动较小，2021年以来由于原粮价格上升，饲料占总成本比例略有增长。现阶段公司养殖成本中饲料成本占比约60%，折旧费用占比约10%，人工费用占比约10%，药品疫苗费用占比约5%。 12月1日，傲农生物：2022年11月，公司生猪销售量44.99万头，销售量环比减少10.64%，同比增长9.58%。2022年11月末，公司生猪存栏246.15万头，较2021年11月末增长34.92%，较2021年12月末增长37.32%。2022年1—11月，公司累计销售生猪467.62万头，销售量同比增长65.30%。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月1日 3月13日 3月26日 4月8日 4月20日 5月4日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月6日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月7日 9月20日 10月2日 10月15日 10月28日 11月9日 11月22日 12月4日 12月20日 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 现货价格 全国与河南生猪出栏均价 白条猪全国均价 元/公斤 出栏均价：生猪：河南 出栏均价：生猪：全国 元/公斤2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 60 50 40 30 20 10 0 截止到2022年12月1日，全国生猪出栏均价21.83元/公斤，周环比+0.48元/公斤；白条猪全国均价32.55元/公斤，周环比-0.83元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第4页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 能繁母猪存栏量 生猪出栏量 猪肉进口量 万头 万头 2020年 2021年 2022年 千克 6,000.00 800 5,000.00 700 4,000.00 600 500 3,000.00 400 2,000.00 300 1,000.00 200 0.00 100 500,000,000.00 450,000,000.00 400,000,000.00 350,000,000.00 300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 150,000,000.00 100,000,000.00 50,000,000.00 0.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 截止到2022年10月，能繁母猪存栏量4379万头，月环比+17万头，连续六个月环比上升；据国家统计局数据，10月猪肉进口量约15.46万吨，月环比+2.9万吨；据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月生猪出栏量764.67万头，月环比+43.35万头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 二三元能繁母猪存栏结构 生猪存栏结构 标肥价差、现货和期货走势 二元能繁母猪占比 三元能繁母猪占比 生猪出栏价 7-49kg生猪存栏占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019-01-31 45 90-140kg生猪存栏占比 50-89kg生猪存栏占比 140kg以上生猪存栏占比 40 35 30 25 20 15 10 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5 0 2020-01-31 2021-01-31 2022-01-31 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 -1.2 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 主力合约价格 标猪价格 标肥价差 2021/7/15 2021/8/15 2021/9/15 2021/10/15 2021/11/15 2021/12/15 2022/1/15 2022/2/15 2022/3/15 2022/4/15 2022/5/15 2022/6/15 2022/7/15 2022/8/15 2022/9/15 2022/10/15 2022/11/15 截止到2022年12月2日，标肥价差为-0.65元/公斤，周环比-0.14元/公斤，大猪价格回升，大肥猪需求较为旺盛。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 仔猪和后备母猪均价出栏均重与出栏均价 元/头 50kg二元母猪出栏均价 7kg仔猪出栏均价 生猪出栏均重生猪出栏均价 6000 2500 135 45 5000 2000 130 4035 4000 125 1500 30 3000 120 25 1000 2000 115 20 1000 500 110 1510 0 0 105100 2019-03-11 2020-03-112021-03-112022-03-11 50 截止到2022年12月2日，7kg仔猪出栏均价518.57元/头，周环比-25元/头；50kg二元母猪出栏价1828.57元/头，周环比-78.57元/头。出栏均重126.78kg/头，周环比-0.01kg/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 样本点日度屠宰量屠宰企业开工率 头/日 160000 2018年2019年2020年2021年2022年 70 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 60 50 40 30 20 10 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月22日 4月3日 4月15日 4月27日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月26日 7月8日 7月20日 8月1日 8月13日 8月25日 9月6日 9月18日 9月30日 10月12日 10月24日 11月5日 11月17日 11月29日 12月17日 0 屠宰毛利润重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 元/头 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 35 30 25 20 15 10 5 2021-05-21 2021-06-21 2021-07-21 2021-08-21 2021-09-21 2021-10-21 2021-11-21 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 0 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 截止2022年12月2日，样本屠企开工率为26.69%，周环比+3.34%；样本屠企冷冻猪肉库容率为17.09%，周环比-0.34%；样本屠企屠宰毛利润为45.46元/头，周环比-2.94元/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 元/吨 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 玉米（国标二等）市场价 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2018-03-092019-03-092020-03-092021-03-092022-03-09 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 元/头 自繁自养和外购仔猪养殖利润 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 大豆饼粕（43%蛋白）市场价 2022-03-09 2021-03-09 2020-03-09 2019-03-09 0.00 2018-03-09 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 过度下跌三级预警 过度上涨三级预警 猪粮比价:全国 过度下跌二级预警 猪粮比 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 20