电子行业点评报告：新能源电子三季报总结：新能源需求旺盛，消费及工控短期承压

新能源市场需求强劲，新能源电子元器件深度受益。全球新能源汽车销量、充电桩新增装机量、光伏新增装机量、储能新增装机量，21-25年CAGR预计将达35%、17%、18%、40%，新能源领域多个细分市场增长势头持续强劲。逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件，而电容、磁性元件、功率半导体是逆变器核心组件，占光伏逆变器成本比例约10%、21%、13%，有望深度受益新能源市场高增长。根据测算，全球新能源领域电容、磁性元件、功率半导体2025年市场规模有望达到277、512、932亿元，21-25年CAGR分别约18%、21%、18%。 新能源电子企业一方面充分受益于新能源快速发展，另一方面部分公司短期承压于消费及工控行业：  1）电容：铝电解电容及薄膜电容国产替代进程顺利。江海大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）实质性跃入全球同行第一位，充分受益新能源行业贝塔的同时，公司新品类拓展顺利，薄膜电容和超级电容迎来加速业绩释放阶段，前三季度营收为32亿元，yoy+26%，归母净利4.9亿元，yoy+49%；法拉持续扩张新能源车客户的同时，充分受益光储行业的高增长，前三季度营收为28亿元，yoy+39%，归母净利6.9亿元，yoy+26%。受益于新能源行业需求持续旺盛，叠加成本逐步改善，江海和法拉有望持续保持高增速。  2）磁性元件：本土磁性元件厂商充分享受光储充行业红利的同时，在新能源车领域迎来加速突破。22年前三季度，可立克/京泉华/伊戈尔营收和归母净利合计分别同增44%和22%，行业整体增速较快。 22Q3不同下游领域对磁性元件的需求出现了明显分化，新能源需求依旧旺盛，工控及消费电子行业需求相对低迷。可立克本部（剔除海光并表）因为强劲的新能源增量需求，呈现更快的营收增速，22Q3，可立克本部营收为6.3亿元，yoy+47%。  3）功率半导体：全球功率半导体市场仍由欧美日企业主导，国内进步显著，22Q1已有斯达半导、BYD半导、时代电气三家国内厂商跻身国内车载功率模块装机量前五，东微半导高压超级结MOS大量应用于微型逆变器和储能逆变器。国产功率器件公司正在快速崛起，充分受益国内新能源车及光储强劲需求。 投资建议：光储充及新能源车等领域的需求持续强劲，作为逆变器核心组件的功率电容、磁性元件、功率赛道必将深度受益，建议关注：1）电容：江海股份、法拉电子等；2）磁性元件：可立克等；3）功率半导体：斯达半导、东微半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能等。 风险提示：光伏/风电装机不及预期；新能源车销量不及预期；IGBT等关键元件短缺风险；国际贸易条件变化风险。 新能源市场需求强劲+国产替代加速，电力电子元器件本土厂商受益。 图1：新能源市场需求强劲+国产替代加速，电力电子元器件本土厂商受益 1.新能源市场需求强劲，新能源电子元器件多赛道深度受益 车桩、光储等新能源市场需求持续强劲。根据EVTank、IEA、Solar Power Europe、BloombergNEF数据，预计全球新能源汽车销量、充电桩新增装机量、光伏新增装机量、储能新增装机量，21-25年CAGR将分别达到35%、17%、18%、40%，新能源领域多细分市场增长势头持续强劲，上游电力电子元器件有望深度受益。 逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件，由电容、磁性元件、功率半导体等核心组件构成。结合产业链调研数据测算，全球新能源领域电容、磁性元件、功率半导体2025年市场规模有望达到277、512、932亿元，21-25年CAGR分别约18%、21%、18%，行业增长叠加国产替代，本土电力电子元器件厂商将迎来增长契机。 图2：新能源领域各器件全球市场规模预测（单位：亿元） 2.行业增长叠加国产替代，本土厂商业绩持续高增长 本土新能源终端厂商崛起，供应链国产化加速电力电子元器件国产替代。 电容：国产替代进程顺利，国内龙头厂商业绩稳增。受益国内下游需求旺盛及成本优势，国内电容企业快速成长。根据前瞻产业研究院、Paumanok数据，江海股份、法拉电子、艾华集团均已于2020年跻身主营业务领域全球前五，但是距离头部的日本企业，仍有不小的份额差距。未来，伴随新能源领域需求高增长，铝电解电容、薄膜电容领域国产替代进程有望进一步加速。 磁性元件：本土厂商话语权增强，新能源市场拉动业绩快速放量。1）车用领域：海外厂商仍主导全球车用市场，可立克等本土厂商快速崛起。2）光伏领域：受益光伏产业链集中于国内，光伏磁性元件基本实现国产化。3）充电桩领域：快充、超充功率提升，本土厂商积极布局。 表1：新能源领域磁性元件市场竞争格局 功率半导体：新能源市场贡献业绩弹性，盈利能力稳步提升。全球功率半导体市场由欧美日企业主导，国产功率企业持续高增长。从全球功率半导体供应来看，主要供应商集中在欧洲、日本及美国，各细分市场CR5均占据50%以上市场份额，国内厂商在规模、技术、产品品类等方面总体与国际巨头之间仍存在差距，但随着最近几年国内厂商的加速追赶，目前已经国内厂商已经初步具备竞争实力，坐拥新能源行业贝塔的同时，充分受益国产替代。根据汽车电子设计数据，22H1国内车载功率模块市场份额方面，已有斯达半导、BYD半导、时代电气三家国内厂商跻身前五，合计装机量占比接近50%，受益新能源领域需求高增长，叠加头部供应商产能紧张，功率半导体国产替代进程加速。 3.投资建议 光储充及新能源车等新能源市场需求持续强劲，作为逆变器核心组件的功率半导体、电容、磁性元件赛道有望深度受益，建议关注以下公司：1）电容：江海股份、法拉电子等；2）电感&变压器：可立克等；3）功率半导体：斯达半导、东微半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能等。 4.风险提示 光伏/风电装机不及预期；新能源车销量不及预期；IGBT等关键元件短缺风险；国际贸易条件变化风险。