2022年三季报点评：Q3消费类业绩承压，工控、新能源蓄力成长

事件：10月27日，芯朋微发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收5.28亿元，YoY-1.50%，实现归母净利润0.79亿元，YoY-38.88%，实现扣非归母净利润0.58亿元，YoY-47.42%。 消费类需求低迷，公司三季度业绩承压。3Q22公司实现营收1.52亿元，YoY-27.26%，QoQ-20.04%；实现归母净利2053万元，YoY-65.07%，QoQ-16.92%。Q3公司业绩有所下滑，主要因下游家电、手机等消费电子需求疲软，具体来看，标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，前三季度销售额同比下降28.11%；家电电器类芯片方面，虽然白电的AC-DC和Gate driver市占率进一步提升，但小家电需求进一步下行，前三季度整体家电类芯片营收同比增速5.75%，相比上半年的26.28%收窄。 利润率方面，公司Q3实现毛利率41.44%，环比持平，实现净利率13.5%，环比下降0.5pct。虽然需求不佳，但得益于公司去年高景气度下并未有过多涨价，当下价格也相对平稳。且虽然业绩承压，但公司仍积极储备优秀人才，加大研发项目的直接投入，体现对未来发展的强大信心，Q3研发费用达4143万元，研发费用率27.2%。 家电及标准电源短期需求波动，长期市占率持续提升。短期受疫情、通胀等外部环境影响，消费类芯片需求有所放缓，其中小家电和标准电源需求疲软，极大影响公司业绩表现。长期来看，公司作为国内主流电源芯片提供商，凭借在高低压AC-DC、Gatedriver的技术积累，目前正持续提高小家电领域市占率，不断突破大家电和标准电源核心客户，进入美的、海尔、格力、奥克斯、创维数字、TP-Link等供应，实现在客户端份额的有效提升。未来受益家电智能化、全屋定制化及场景多元化，公司有望实现产品价值量和渗透率的进一步提升。 工控功率类增长快速，光伏储能蓄力成长。公司工控功率类芯片持续发力电表、电机和通讯领域，AC-DC及驱动芯片持续上量智能电网及储能标杆客户，Q3因安趋电子并表优化上下游资源，整体销售额同比增长51.98%。当前，公司拟通过定增等方式持续加码数据中心、光伏、储能、服务器及新能源领域，发展高压半桥驱动芯片、高压辅助源芯片及大功率数字电源控制芯片，后续业绩有望实现快速增长。 投资建议：考虑消费需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为1.29/1.97/2.69亿元，对应现价PE分别为51/33/24倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：全球半导体周期下行的风险；产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）