铁合金周度报告：强预期弱现实分歧加剧，合金供需劈叉估值已高
!"#$%&'()*+,-./012345 78779::;7<= "#$%&'( &'()* "#$%&'()*+,-h/01234#56789:; <=>0@ A&7BCDEFGHIJKL'MNOPQMRSTU7VW XYZ[9\]^3_`aMVbNOc/d1effihiZjklm4nMVoTUpqihrstuvwxyz[V;7h|DEFGHI]~m>hÄMÅÇÉ$1ÖMÜáàâ'ffi[ã(7åDFGHIçéffièZm"Mê0ëíìMïñPóZòôöó@ *1FGõúùûü†°¢£Z§•¶ß7®©™D¨yz7ÆçØ¡±≤q\7¨yz¥çµTUi7R¶_fiihD|¡’›Lë7ÆçØ¥çµRT]~m>ªÜấæµ3_@à⢠%7ïº1ê0ì(ïñø¿ñ¡¬Í7ƒL1m"‚«»µ…Å ÀÀÀM…ê ÃÕÀW67ÅÇÉ$ñ¡Dœm"L–7—œº“ø”‘’7÷1çØÑÆÿKMJK3_⁄9Z¤PƒL7]‹›fiflúÍ…ê7‡ï·‚@ „‰ÂÊJKÁËq\7ÈÍÎÏÌyz ÓÔƒÒ ÓÔƒÒÚÛÙ ƒÒıʈ˜ ¯˘Ê˙aor˛ˇyqh$ˇom$ˇ&'›()›è*Ê+ÀÀrÃ,r É-./0Ê123 ¯˘Ê4a&5yˇ˛ˇyqh$ˇom$ˇ&zé6|›è*Ê7À8À9 s:À !"#$3&Y()*+A-+ !" >?@AB@CDEFGH+EIJ$L M?./BNODNOPQ+./01R +,1./012*12345./6789,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,: +,+;<0=>*?@AB;<0CD#$ffiFGH,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,I S?TUVWDXYZ[+\]^_` J,1KL*AMNOPQRS5TUVWXYZKF[,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,\ J,+]^*D_`abcd5efAMgh8jk,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,l a?23DbUcdC+ecfgdh7 !"#$%#&'()*+,(-./ 表1：锰硅主产区现货价格（元/吨） 2022/11/25 2022/11/18 周涨幅 2022/10/25 月涨幅 2021/11/25 年涨幅 内蒙古 7,150 7,150 0% 7,130 0% 8,200 -13% 宁夏 7,110 7,140 0% 7,130 0% 8,200 -13% ⼴西 7,250 7,230 0% 7,230 0% 8,400 -14% 贵州 7,160 7,150 0% 7,180 0% 8,200 -13% 资料来源：Mysteel,创元研究 表2：硅铁现货价格汇总（元/吨，美元/吨） FeSi75-B（72#）FeSi75-A（75#） 2022/11/25 2022/11/18 周涨幅 月涨幅 年涨幅 2022/11/25 2022/11/18 周涨幅 月涨幅 年涨幅 大厂承 西金 8200 8200 0% -4% -8% 8700 8700 0% -3% -9% 兑报价 君正 8200 8200 0% -4% -8% 8700 8700 0% -3% -9% 贸易商 天津港 8600 8750 -2% 3% -4% 8900 9000 -1% -1% -8% 市场价 河南 8400 8400 0% -1% -7% 9100 9200 -1% -1% -12% 格 江苏 8650 8750 -1% 4% -4% 8900 9000 -1% -1% -8% 内蒙古 7900 7900 0% -2% -8% 8600 8600 0% -3% -9% 产区汇 宁夏青海 79007900 80008000 -1%-1% -2%-1% -8%-8% 85008500 86008600 -1%-1% -4%-4% -10%-10% 总价格 甘肃 7900 8000 -1% -2% -8% 8500 8500 0% -4% -10% 陕西 7800 7800 0% -3% -9% 8500 8500 0% -4% -10% 内蒙古 1615 1630 -1% 2% -17% 出口价 宁夏 1625 1640 -1% 2% -17% 青海 1615 1630 -1% 2% -18% 甘肃 1625 1640 -1% 2% -17% 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图1内蒙硅锰现货价格季节图（元/吨）图2内蒙72#硅铁现货价格季节图（元/吨） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1月2日3月14日5月26日8月6日10月24日 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1月2日3月14日5月26日8月6日10月24日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图3硅铁品级价差（75#-72#可比值）（元/吨）图4硅铁贸易商价差（元/吨） 价差：陕西 72：陕西 75：陕西 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 2013-12-31 1000 800 600 400 200 0 -200 2016-12-31 2019-12-31 天津-内蒙（右） 72：内蒙 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 2013-12-31 72：天津 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016-12-31 2019-12-31 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 0"12%34'3456,1278 2.1!"#$%&$%'()!"*+,- 图5硅锰日均产量季节图（万吨）图6硅锰分产地日均产量（万吨） 同比 2019 2020 2021 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 2022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 147101316192225283134374043464952 广西日产 宁夏日产 贵州日产内蒙日产 其他日产 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-11-272021-5-272021-11-272022-5-27 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 2019 2020 2021 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2022 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1471013161922252831343740434649 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2019-07-26 产量环比 开工率环比 2020-07-262021-07-262022-07-26 图7硅铁日均产量季节图（万吨）图8硅铁周度产量及开工环比变化（%） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图9钢厂硅锰平均库存天数（天）图10钢厂硅铁平均库存天数（天） 32 硅锰平均库存天数：北方（月） 硅锰平均库存天数：华东（月）硅锰平均库存天数：华南（月）硅锰平均库存天数：全国（月）全国历史均值 27 22 17 12 2019-09-012020-07-012021-05-012022-03-01 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2019-09-01 硅铁平均库存天数：北方（月） 硅铁平均库存天数：华东（月）硅铁平均库存天数：华南（月）硅铁平均库存天数：全国（月）全国历史均值 2020-07-01 2021-05-01 2022-03-01 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 2020 2021 2022 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 4月24日 7月8日 9月22日 同比 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 1月15日 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 4月24日 7月3日 8月28日11月12日 x10000 x10000 图11硅锰企业样本厂家库存季节图（吨）图12硅铁企业样本厂家库存季节图（吨） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 2019 2020 2021 2022 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1月1日4月2日7月3日10月3日 x10000 x10000 图13锰硅期货库存（仓单+有效预报）（张）图14硅铁期货库存（仓单+有效预报）（张） 资料来源：Wind,创元研究资料来源:Wind,创元研究 2.2./#01&2345./#6789:;<= 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2日 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 4月11日 7月9日 10月10日 x10000 图15247家钢企：日均铁水量（万吨）图1649家短流程废钢用量（吨） 同比 2020 2018 2021 2019 2022 260 240 220 200 180 1月1日 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 4月13日 7月9日 10月4日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：富宝资讯,创元研究 图17螺纹表需（万吨）图18螺纹库存（万吨） 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 600 500 400 300 200 100 0 1月1日 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 4月5日 7月3日 10月1日 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 4月5日 7月3日 10月1日 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 图19河钢硅锰招标价（元/吨）图20河钢硅锰招标量（吨） 同比 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1月3月5月7月9月11月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 同比 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1月3月5月7月9月11月 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 202
