通信行业周报2022年第32期：运营商经营稳中向好，储能再获政策支持

行业要闻追踪：工信部公布 2022 年 1-10 月通信业运行情况。运营商全面拥抱数字经济，新兴业务成为我国通信业增长主要动力。看好运营商创新业务增收及资本开支拐点等实现降本增效，在建立中国特色估值体系的方向下有望实现估值提升，建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 国家能源局推动储能等参与电力现货市场交易。根据电力现货市场相关政策的征求意见稿，储能成为电力现货市场的市场主体，并被纳入电力调度机构调度管辖范围，有望在更多的区域参与电力现货市场；市场机制方面也提出探索建立市场化容量补偿机制等相关规定。政策持续支持新型储能市场化发展，赛道确定性强。建议关注储能温控厂商如【英维克】、【申菱环境】等。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至 2022 年 10 月，5G 移动电话用户达 5.24 亿户，渗透率达 31.1%；2）5G 基站：截至 2022 年 10 月，5G 基站总数达 225 万个；3）云计算及芯片厂商：22Q3 BAT 资本开支合计 160亿元（同比-29%，环比-2%）；22Q3 海外三大云厂商及 Meta 资本开支合计394.55 亿美元（同比+21%，环比+7%）。2022 年 10 月，信骅实现营收 5.17亿新台币（同比+45.1%，环比+8.4%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌 1.69%，沪深 300 指数上涨 0.18%，板块表现弱于大市，相对收益-1.87%，在申万一级行业中排名第 18。在我们构建的通信股票池里有 158 家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-4.40%，各细分领域普遍下跌。 投资建议：关注国内资本开支的确定性方向。在内外部经济环境不确定性较大背景下，我们建议关注明年确定性增长的赛道，当下迎来较好配置时点：（一）新能源方向：海上风电，空间较大，明年招标景气度高，受益标的有亨通光电等；储能温控，明年国内大储有望加速建设，温控作为重要配套环节，迎来发展良机，受益标的有英维克、申菱环境等； （二）卫星通信：低轨卫星明年进入落地发展阶段，相关产业链配套估值有望提升，同时在军工市场景气度高背景下，相关标的业绩有较好支撑，受益标的有国博电子等；（三）东数西算：算力网络是后续运营商资本开支的重要方向，配套设备明年有望迎来景气提升，如光纤光缆、ICT 设备，受益标的有长飞光纤、紫光股份等。 2022 年 11 月份的重点推荐组合：中国移动、申菱环境、移远通信、亨通光电、国博电子、鼎通科技。 风险提示：疫情反复风险、5G 投资建设不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪 （1）工信部2022年1－10月份通信业经济运行情况 事件： 11月21日，工信部公布2022年1－10月份通信业经济运行情况。1－10月份，我国信息通信行业运行平稳。电信业务收入保持稳步增长，电信业务总量较快增长；“物超人”步伐持续加大，5G、千兆光网等新型基础设施建设稳步推进；云计算等新兴业务快速增长，行业发展新动能不断释放。 点评： 亮点一：电信业务平稳增长，5G建设稳步推进，千兆宽带持续部署 总体来看，2022年1-10月我国电信业务增长平稳。据工信部数据，2022年1-10月电信业务收入累计完成13215亿元，同比增长8%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长21.4%。自21年5月以来，我国电信业务始终维持8%以上增长，电信业务实现平稳增长。 图1：电信业务收入和电信业务总量累计增速 基础设施建设方面，5G稳步建设，用户规模不断提升；千兆宽带建设持续推进： （1）5G 用户方面：据工信部数据，截至2022年10月，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.82亿户，比上年末净增3947万户。其中，5G移动电话用户达5.24亿户，比上年末净增1.69亿户，占移动电话用户的31.1%。 基站建设方面：截至10月末，5G基站总数达225万个，比上年末净增82.5万个，占移动基站总数的20.9%。 图2：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率 图3：国内已建成5G基建数（左）及净增加（右） （2）固网 用户方面：截至2022年10月，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.83亿户，比上年末净增4745万户。其中，1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达8135万户，比上年末净增4676万户，占总用户数的13.9%。 10GPON端口方面：截至22年10月，全国互联网宽带接入端口数量达10.6亿个；其中，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1327万个，比上年末净增540.8万个。 图4：千兆用户数量（万户）及渗透率 图5：10GPON端口数量（万个） 亮点二：运营全面支持数字经济，新兴业务拉动作用显著 三大运营全面拥抱数字经济。以资本开支为例，2022年上半年，中国移动在算力网络方面投入200亿元，中国联通在算力网络方面投入46亿元（同比+119%），中国电信在产业数字化方面投入101亿元（同比+9.9pct）。 受益于此，新兴业务22年保持较快增长，新兴业务在电信收入的结构占比、增长拉动等方面表现出显著的增长和带动效应。据工信部数据，1-10月新兴业务实现收入2563亿元，同比增长33.1%，在电信业务收入中占比为19.4%，拉动电信业务收入增长5.2个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达127.8%和59.3%，数据中心业务收入同比增长12.7%，物联网业务收入同比增长25.6%。 图6：22H1运营商算力网络等相关业务资本开支（亿元） 图7：新兴业务收入增长情况 “云改数转”战略有望进一步推动网络设备结构升级，提升高带宽产品占比。根据IDC统计，2021年国内交换机、WLAN、路由器市场规模分别为67、53、53亿美元，同比增长+17%、-1.85%、-1.85%，交换机设备保持相对较高增速。从速率结构上看，数据中心及非数据中心交换机规模分别为31、35亿美元，运营商加大“云改数转”战略有望进一步推动网络设备结构升级，提升高带宽产品占比。 图8：国内网络设备市场规模及增速（亿美元，%） 图9：国内服务器市场规模及增速（亿美元，%） 亮点三：建立中国特色估值体系，运营商估值有望提升 积极推动建立中国特色估值体系。据新华社，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上表示，要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。运营商作为大型通信央企，一方面基本面上正通过创新业务增收及资本开支拐点等实现降本增效，另一方面在建立中国特色估值体系方向下，有望迎来估值提升。 投资建议：运营商全面拥抱数字经济，新兴业务成为我国通信业增长主要动力。 看好运营商创新业务增收及资本开支拐点等实现降本增效，并受益中国特色估值体系的建立，建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 （2）国家能源局推动储能等参与电力现货市场交易 事件：11月25日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》和《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》。依据《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，储能成为电力现货市场的市场主体。同时，依据《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》，储能纳入电力调度机构调度管辖范围。 点评： 亮点一：探索建立市场化容量补偿机制，推动储能等参与电力现货交易 储能成为电力市场的市场主体，推动参与电力现货市场。依据《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，电力市场成员包括电力市场主体、电网企业和市场运营机构。其中，电力市场主体包括各类型发电企业、电力用户（含电网企业代理购电用户）、售电企业和储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等其他市场主体，市场运营机构包括电力交易机构和电力调度机构。同时在近期建设主要任务中要求推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。由于国家级政策对于地方区域市场政策的出台具有强有力的指导意义，储能有望在更多的区域参与电力现货市场。 图10：储能成为电力市场的市场主体 在市场机制方面，探索建立市场化容量补偿机制等。在市场机制方面，本次征求意见稿也推出多条对储能应用产生一定影响的条款，如探索建立市场化容量补偿机制、调峰辅助服务和电力现货市场二选一、电能量市场与调频市场联合出清等。 亮点二：新型储能政策支持不断，储能需求旺盛 储能对于新能源消纳具有重要作用。储能系统可以为电网运行提供调峰、需求响应等多种服务，有效实现电网削峰填谷，缓解高峰供电压力，促进新能源消纳，为电网安全稳定运行提供了新的途径。目前按照应用场景主要分为发电侧、电网侧、用户侧储能。 表1：储能主要应用场景及说明 政策端持续支持储能行业发展。2021年以来，政策端对储能行业发展予以广泛支持。以2022年相关政策为例，《“十四五”新型储能发展实施方案》等“十四五”规划政策陆续发布；地方能源主管部门亦出台有系列政策，涵盖行业发展、机制完善、项目落地等内容。受益于政策支持，储能行业有望实现持续快速发展。 表2：《“十四五”新型储能发展实施方案》相关内容 今年以来，国内储能项目持续落地中。根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会数据，2022年上半年并网、投运的储能项目共66个，其中51个电化学储能项目、12个抽水蓄能项目等，项目个数同比增长37.5%。从季度来看，22Q2电化学储能项目并网投运个数为37个，较第一季度环比增长了164.3%，第二季度电化学储能装机规模为341.049MW/812.58MWh，较第一季度有较大的提升，环比增长573.37%。 图11：21H1-22H1中国电化学储能装机规模（MW，MWH） 图12：22H1分季度电化学储能并网投运个数 除此以外，温控对于保障电池等原器件正常稳定的工作运转有重要的意义。储能系统工作过程中，电池会持续性地释放热量，而温度是影响锂离子电池性能的重要因素，严重时将引发安全事故。因此，对于储能系统而言，有效的温控系统不仅能保证储能电站的安全性以及使用寿命，也能在一定程度上提升性能与效率。 储能温控占系统价值量的3%-5%，有望进一步提升。按照2020年披露的数据，储能温控部分价值量约占到整个储能系统价值量的3%-5%。而目前储能正处于大规模应用的初期，根据国家能源局与发改委对储能系统降本30%的要求，有望进一步推动储能行业的高速发展并形成智能化与多元化储能系统，储能温控环节的价值量有望持续提升。 图13：电化学储能系统成本占比 随着储能装机规模持续提升，储能温控前景广阔。基于我们前期发布的《数字能源专题（二）温控系列：数字能源的“稳定器”》报告，预计2025年国内电化学储能空间有望接近800亿元，对应储能温控市场规模约39亿元。 图14：全球电化学储能及温控市场规模（亿元） 图15：国内电化学储能及温控市场规模（亿元） 投资建议：储能成为电力现货市场的市场主体，并被纳入电力调度机构调度管辖范围，有望在更多的区域参与电力现货市场；市场机制方面也提出探索建立市场化容量补偿机制等政策支持。政策积极支持新型储能市场化发展，赛道确定性强。 建议关注储能温控厂商如【英维克】、【申菱环境】等。 其它产业要闻速览 （1）5G 【中国移动无源器件产品集采：京信、三维、盛路、中天等8家中标】从中国移动官网获悉，中国移动今日公示了2023年至2024年无源器件产品的集采结果，京信、三维、盛路、中天等8家中标。据此前中国移动发布的集采公告显示，本次采购的主要内容为：无源器件6类共44种产品，采购规模预估2272.48万件，最高总预算11.004亿元（不含税）。（资料来源：中国移动） 【Dell'Oro报告：第三季度全球微波传输设备市场保持增长华为领先收入份额】Dell'OroG