通信行业周报2022年第26期：运营商稳中向好，欧盟加大新能源投资

行业要闻追踪：运营商新兴业务快速增长，资本开支有望降低。新兴业务成为我国通信业增长主要动力，1-8月拉动拉动电信业务收入增长5.3个百分点，结构占比接近20%。资本开支方面，结构上，运营商加大投入新兴业务领域，加速拥抱数字化转型；规模上，据中国移动公告，预计2022年为投资高峰最后一年，2023年起资本开支逐年下降，并在三年后降至收入的20%以内。随着5G投资高峰进入尾声，运营商资本开支有望缩减。看好运营商数字化转型，创新业务实现增收，并迎资本开支拐点等实现降本增效，建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 欧盟拟推出5650亿欧元能源计划，投入光伏、热泵与新能源汽车领域。欧盟该项行动计划拟分别在2027和2029年之前实现所有商业/公共建筑与新建住宅建筑的太阳能电池板强制安装；并提出未来五年安装1000万台热泵。 在能源危机压力下，欧盟加大分布式光伏、热泵等领域投资，建议关注已在海外市场布局光储业务的【科士达】及推出面向海外市场热泵及光储热一体化产品的【申菱环境】。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年8月，我国5G移动电话用户达4.92亿户，渗透率达29.4%；2）5G基站：截至2022年8月，5G基站总数达210.2万个；3）云计算及芯片厂商：22Q2，BAT资本开支合计163亿元（同比-20%，环比-10%）；22Q2，海外三大云厂商及Meta资本开支合计369.95亿美元（同比+20%，环比+4%）。2022年8月，信骅实现营收4.03亿新台币（同比+32.6%，环比-5.8%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌1.17%，沪深300指数下跌1.83%，板块表现强于大市，相对收益0.66%，在申万一级行业中排名第16。在我们构建的通信股票池里有149家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-2.53%，各细分领域中，可视化上涨0.96%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩高增长或加速品种，三季度有望延续：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、通信+新能源（亨通光电）。（2）下半年行业持续高景气：通信+汽车（华测导航）、通信+新能源（中天科技、申菱环境）。（3）低估值情况下业绩有望边际改善：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（三旺通信）。 2022年9月份的重点推荐组合为：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、申菱环境、亨通光电。 风险提示：疫情反复风险、5G投资建设不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪 （1）工信部公布2022年1－8月份通信业经济运行情况 事件： 9月20日，工信部公布2022年1－8月份通信业经济运行情况。1－8月份，通信行业整体运行平稳。电信业务收入稳步增长，电信业务总量保持较快增长；5G、千兆光网和物联网等新型基础设施建设和应用不断取得新进展，移动网络“物”连接规模首超“人”连接；云计算等新兴业务快速增长，行业发展新动能不断增强。 中国移动发布公告，其中：（1）资本开支方面，公司2020-2022年为投资高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内；（2）分红率方面，2021年派息率为60%，2022年派息率较2021年进一步增长，到2023年，以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 点评： 亮点一：电信业务平稳增长，5G建设稳步推进，千兆宽带超前部署 总体来看，2022年1-8月我国电信业务增长平稳。据工信部数据，2022年1-8月电信业务收入累计完成10721亿元，同比增长8.2%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长21.7%。自21年5月以来，我国电信业务始终维持8%以上增长，电信业务实现平稳增长。 图1：电信业务收入和电信业务总量累计增速 基础设施建设方面，5G持续建设，用户规模不断提升；千兆宽带建设提前完成“十四五”目标： （1）5G 用户方面：据工信部数据，截至2022年8月，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.78亿户，比上年末净增3468万户。其中，5G移动电话用户达4.92亿户，比上年末净增1.38亿户，渗透率达29.4%。 基站建设方面：截至8月末，5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%。其中1－8月份新建5G基站67.7万个。 图2：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率 图3：国内已建成5G基建数（左）及净增加（右） （2）固网 用户方面：截至2022年8月，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.71亿户，比上年末净增3523万户。其中，1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达7055万户，比上年末净增3596万户，占总用户数的12.4%。 10GPON端口方面：截至22年8月，全国互联网宽带接入端口数量达10.49亿个；其中，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1214万个，较上年末净增428.2万个。 图4：千兆用户数量（万户）及渗透率 图5：10GPON端口数量（万个） 亮点二：新兴业务拉动作用日益显著 新兴业务在电信收入的结构占比、增长拉动等方面表现出显著的增长和带动效应。据工信部数据，1-8月新兴业务实现收入2075亿元，同比增长34.1%，在电信业务收入中占比为19.4%，拉动电信业务收入增长5.3个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达130.3%和56.4%，数据中心业务收入同比增长15.5%，物联网业务收入同比增长24.5%。 图6：新兴业务增长加速 （1）从结构来看，新兴业务占比接近20%。根据工信部数据，2022年1-8月，传统业务方面，移动流量业务收入4390亿元，占比业务总收入40.9%；固定宽带业务收入1618亿元，占比15.1%；语音业务收入905亿元，占比8.4%。新兴业务实现收入收入2075亿元，占总收入的19.4%。 移动流量业务占比下降到40%边缘，电信业务收入结构已发生方向性调整。作为近年来运营商最重要的收入，移动流量经营收入过去三年在总收入中占比一路走低，从20H1的46%降低到40.9%。作为对比，新兴业务收入占比从2020年的12.8%提升至19.4%。 图7：我国电信业务收入结构变化 （2）从增长贡献来看，新兴业务已成为增长主动力。1-8月，移动流量收入增长0.5%，对电信业务收入增长的拉动不足1个百分点，仅为0.2；新兴业务拉动电信业务收入增长5.3个百分点。 图8：新兴业务增长拉动作用显著 亮点三：运营商资本开支有望回落，积极拥抱数字化转型 5G网络建设高峰行将结束，资本开支有望回落。根据中国移动公告，公司资本开支2020-2022年为投资高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。随着5G建设高峰的结束，三大运营商资本开支有望回落。 精准投资新兴业务，积极拥抱数字化转型。除总开支的减少，结构方面，三大运营商投资将开始聚焦新兴业务，例如中国移动2022年计划投入480亿元资本开支推进算力网络建设，预计新增9.2万台移动云服务器及约4万架IDC机架；中国电信产业数字化相关资本开支达270亿元，同比+62%，占比升至30%，主要投向IDC及云。在投资驱动下，运营商加速拥抱数字经济，新兴业务有望维持快速增长态势。 图9：中国移动资本开支结构 图10：中国电信资本开支结构 投资建议：新兴业务成为我国通信业增长主要动力，1-8月拉动拉动电信业务收入增长5.3个百分点，结构占比接近20%。资本开支方面，结构上，运营商加大投入新兴业务领域，加速拥抱数字化转型；规模上，据中国移动公告，预计23年起资本开支逐年下降，并在三年后降至收入的20%以内。随着5G投资高峰进入尾声，运营商资本开支有望缩减。看好运营商创新业务增收及资本开支拐点等实现降本增效，建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 （2）欧盟拟推出5650亿欧元能源计划 事件： 据彭博社，欧盟拟在下周宣布“能源系统数字化”计划（The“Digitalizingthe EnergySystem”action plan），致力于推动可再生能源发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖，要求于2030年底之前在基础设施领域投资5650亿欧元（约5560亿美元），主要用于光伏、热泵及新能源汽车等建设。 点评： 亮点一：欧盟热泵需求空间广阔 据彭博社，该计划内容包括以下内容： ①在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑屋顶上安装太阳能电池板； ②在2029年之前，在欧盟地区所有新建住宅屋顶上安装太阳能电池板； ③在未来5年内安装1000万台热泵； ④在2030年底之前，保证3000万辆零排放汽车上路。 欧洲热泵空调空间广阔。随着各国先后制定和颁布清洁能源政策，热泵正迅速成为新建筑的标准解决方案，根据欧盟热泵协会（EHPA）最新预计，到2026年，欧盟热泵将超过500万台。而根据其统计，2021年欧洲热泵销售总量接近220万台，按照该口径测算对应未来年均复核增速约20%.。 图11：欧盟21国热泵市场销量（万台） 图12：欧盟21国热泵市场销量预测（万台） 欧盟热泵需求增长与能源价格持续提升密切相关。俄乌冲突以来，欧盟能源危机凸显，天然气短缺问题严峻。据欧盟统计局数据，天然气是欧盟第二大能源。其高度依赖进口。俄乌冲突以来，欧洲天然气价格快速走高，欧盟天然气紧缺问题严峻。 图13：欧盟能源结构（2020） 图14：欧洲天然气价格（美元/百万英热单位） 而住宅是天然气第一大使用领域。据IEA数据，在经合组织欧洲成员国天然气消费结构中，住宅场景是第一大消费领域，占比超过40%。而家用电器是居民能源消耗的“大户”，欧洲节能家电需求有望释放。据国际能源署(IEA)的数据显示，家用电器是居民能源消耗的第二大来源，占到住宅总能耗的20%以上，并且预计未来这一比例呈增长态势。 图15：住宅是欧洲天然气第一大消费领域 在此背景下，热泵应用经济性凸显： 一方面，热泵作为一种低碳供暖技术，能够大量节约供热过程中的能源消耗，节能效应显著。热泵技术作为一种低碳供暖技术，主要利用电将外界空气、水或者土壤中的热量转移到建筑内部，并加热热水用于供热，热泵每消耗一单位的电力，可以提供3-4单位的热量。根据EMI测算：用热泵代替化石燃料锅炉，可以节省约50%的一次能源；如果用热泵代替电加热系统，可节省65%-75%的终端/一次能源。 图16：家庭热泵空调系统 图17：热泵技术工作原理 另一方面，欧洲能源危机爆发以来，热泵较传统能源具有更高的经济性。2021年下半年，欧洲地区能源价格大幅上涨，俄乌冲突以来天然气等能源涨幅加剧，天然气平均涨幅超58%，热泵的投资回收周期大幅缩短。根据EHI测算，2022年能源价格上涨后，热泵的运行费用较2020年下降3%，整体购买热泵的投资回收期缩短1/3。 图18：俄乌冲突以后热泵运行费用低于传统能源 图19：荷兰热泵投资回收期缩短1/3 亮点二：能源网络革新，欧盟分布式光伏、户储等有望进一步发展 如前文所述，计划内容包括大规模分布式光伏应用，欧洲分布式光伏需求景气度有望持续。今年以来，出于对能源安全考虑，欧洲分布式光伏市场维持高景气，且PPA电价今年呈明显上升趋势，下游装机需求有望增强。远期来看，本行动计划提出对公共及商业建筑和新建住宅的强制太阳能电池板安装，有望维持景气度。 图20：德国光伏装机预测（GW） 除此以外，该行动计划还表示，随着该地区电力需求的增长，欧盟需要一个更具弹性的能源网络，来适应更容易受天气