美债市场预期下行，疫情二十条不是防控放松

日度报告——综合晨报 美债市场预期下行疫情二十条不是防控放松 报告日期：2022-11-28 外汇期货 美债市场押注衰退将逼使长期利率下行 我们看到对于市场衰退预期的下行导致美国收益率倒挂幅度为40年以来最大水平，苏子和更多的数据出台，局面将博弈剧烈，短期美元指数高位震荡。 股指期货 中国疾控中心：二十条优化措施不是疫情防控的放松 由于10月疫情以及交通管制、外需下滑等方面影响，工企利润综出现下滑，10月份单月同比-8.6%，结构上量价齐跌，利润率微合降。后续修复仍需等待疫情企稳。 晨黑色金属 报海外焦煤远期成交稍有好转 铁水继续下滑，螺纹表观消费量下降，同时临近冬季，各地需求逐渐放缓。因此谨慎看涨。 有色金属 ICSG：9月全球精炼铜市场供应短缺1万吨 铜精矿加工费继续回升，这点已经在市场预期之内，短期限制供给增长的因素，更多在于冷料，考虑到疫情复杂性，这种局面短期还要延续。 能源化工 进口到港偏低港口甲醇再次去库 我们认为上述利空因素是否在01合约上兑现有较大的不确定性，而在远月合约兑现的概率更高，因此在操作上我们建议空02或03合约。 王冬黎资深分析师（金工量化）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348Tel：15802167045 Email：dongli.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评3 1.1、外汇期货（美元指数）3 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）3 2、商品要闻及点评4 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭）4 2.2、黑色金属（铁矿石）5 2.3、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）6 2.4、有色金属（铜）7 2.5、有色金属（锌）8 2.6、有色金属（铝）8 2.7、能源化工（甲醇）9 2.8、能源化工（天然橡胶）10 2.9、农产品（棉花）11 2.10、农产品（豆粕）12 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 美债市场押注衰退将逼使长期利率下行(来源：Bloomberg) 长期美国国债收益率已经低于3.75%-4%的联邦基金目标利率区间，市场预测未来几个月还会升息1个百分点。期权市场也出现了一些行动，部分投资者正在采取措施对冲美联储将 政策利率下调至目前一半的风险。上周投资者对中长期国债的需求拖累10年期和30年期债券收益率低于联邦基金目标利率区间下限。在短期收益率相对持稳的情况下，长期收益率下跌导致收益率曲线倒挂幅度达到四十年来最大。 美国单日上千架次航班因恶劣天气被延误或取消(来源：Bloomberg) 根据美国航班追踪网站FlightAware的数据，截至当地时间27日凌晨，过去24小时内，1056个国际航班及国内航班因天气原因延误，48个航班被取消。据悉，强风暴自当地时间27日上午开始从密西西比河流域转向美国东北部，并将带来大规模暴雨和大风，预计将影响美国中西部至东北部和东南部的数百万乘客。 欧洲央行理事马克卢夫：如有需要预计2023年将小幅加息(来源：Bloomberg) 周日欧洲央行理事会成员加布里埃尔·马克卢夫称，如果需要进一步加息，欧洲央行明年可能会以较小的幅度加息。欧洲央行7月开始以有记录以来最快的速度加息，市场押注在 12月15日的下次会议上加息50-75个基点。马克卢夫本周表示，他对这次的加息规模持开放态度。尽管欧洲央行政策制定者一直坚称，利率需要进一步提高，以帮助降低通胀，但周四公布的上次会议的报告显示，他们无法就最终目标或步伐达成完全一致。 点评：我们看到对于市场衰退预期的下行导致美国收益率倒挂幅度为40年以来最大水平，苏子和更多的数据出台，局面将博弈剧烈，短期美元指数高位震荡。最新的美国利率曲线倒挂幅度为40年以来最大，表明市场担忧美国经济衰退预期上升，本周将有多个重要经济数据，包括鲍威尔的讲话公布，市场预计博弈更加剧烈，目前市场金融状况水平较低，美联储可能会收紧金融状况来压制通胀预期的波动，短期美元指数继续高位震荡。 投资建议：短期美元指数继续高位震荡。 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 8只北证50指数基金将于11月29日起发售(来源：wind) 北交所指数化投资时代即将开启。11月26日，8只北证50指数基金陆续发布基金份额发售公告，发行时间定档11月29日。梳理可见，此次8只北证50指数基金选择11月29日集体发行，募集截止日则有所不同。 中国疾控中心：二十条优化措施不是疫情防控的放松(来源：wind) 中国疾控中心传防处研究员：�九版防控方案和二十条优化措施的制定，是基于我们对病毒不断深入的认识，防控措施效果的评估以及各地防控经验基础上制定的，它是一个防控措施不断优化的过程，不是疫情防控的放松，是要求更加科学精准。各地在学习二十条防控措施的时候，要科学精准地把握相关要求，这样才能将相关的要求科学精准地落实到防控当中去。 国家统计局：1-10月规上工企实现利润同比下降3%(来源：wind) 国家统计局：1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%央行：全面降准25BP，释放长期资金5000亿元(来源：wind) 央行决定，12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。央行表示，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。此次降准目的一是保持流动性合理充裕，二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。 个人养老金制度启动实施(来源：wind) 人社部宣布个人养老金制度启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区可通过国家社会保险公共服务平台等全国统一线上服务入口或商业银行等渠道建立个人养老金账户。首批23家入围个人养老金账户的银行，可正式开通个人养老金账户。多家银行透露，即将引入专属养老储蓄、理财、基金和保险产品。多家基金公司宣布养老基金Y类份额开卖，自11月28日起投资者可以通过个人养老金账户进行申购。另据报道，已有保险公司落地个人养老金保险首单。 点评：由于10月疫情以及交通管制、外需下滑等方面影响，工企利润出现下滑，10月份单月同比-8.6%，较9月跌幅扩大5.8%个百分点，反映出工业企业经营仍存在较大压力。结构上量价齐跌，利润率微降。产成品存货继续下探至12.6%，企业主动去库存仍在途中。后续修复仍需等待疫情企稳。 投资建议：国内经济数据仍延续弱修复态势，整体增速缓慢上行。基本面悲观预期已经释放较为充分，而近期政策宽松释放明显信号，我们认为可逐渐逢低布局。 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（焦煤/焦炭） 海外焦煤远期成交稍有好转(来源：汾渭) 海运煤方面，本周远期成交稍有好转，其中俄罗斯k10远期主流成交价为CFR253.3-260美金，周环比上涨11.3-18美金，另外美国一线焦煤远期也出现成交，成交价格为CFR320美金。港口现货方面，近日港口市场出现分化，部分贸易商因近日海外煤价及港口动力煤价 格快速下跌，港口现货无有力支撑，报价小幅下调以期加快出货，港口整体报价混乱。山西冶金焦市场暂稳运行(来源：Mysteel) 山西冶金焦市场暂稳运行。随着焦炭首轮提涨落地，焦企利润有所修复，然原料端炼焦煤价格走高，且涨幅较大，焦企亏损状况一时难以改变。受利润牵制，焦企开工率较低，且后期提产空间有限；区域内焦企焦炭库存压力较小，个别焦企受疫情影响，在途运输周转效率较低，暂无对生产造成太大影响；下游钢厂亏损严重，铁水产量不断走低，近期受疫情影响，到货情况一般。短期来看，焦炭市场暂稳运行。 宗巴音至杭吉口岸新建铁路正式通车(来源：Mysteel) 据蒙古国相关媒体报道，作为蒙古国政府“新复兴政策”的重要项目，宗巴音至杭吉口岸新建铁路将于今天（11月25日）正式通车。该铁路全长226.9公里，于今年3月11日正式开工建设，计划与满都拉口岸包满铁路相连。但据Mysteel与口岸部分主要贸易企业沟通交流获悉，铁路并未全线贯通，今日是部分路段试运行通车。受蒙古国内相关配套设施不完善、边境换轨站尚未建立，满都拉口岸仓储有限等因素限制，该段铁路目前不具备运载货物的能力，2023年春季或可投入使用。 点评：焦煤现货价格高位持稳，供应方面由于山西疫情影响，部分地区静默管理，煤矿受疫情管控趋严以及检修影响，部分停限产，供应端稍有收紧。蒙煤方面，288口岸周边等地区发现多例初筛阳性人员，蒙煤通关正常进行，但煤炭外调停止，甘其毛都口岸国内方向不进不出。蒙煤通关暂未恢复。宗巴音至杭吉口岸新建铁路将于正式通车，预计将在2023年投入使用。焦炭现货�一轮提涨落地，但钢厂利润仍在低位，因此焦炭继续提涨压力较大。虽然焦炭首轮提涨落地，焦企利润有所修复，但原料端炼焦煤价格走高，且涨幅较大，因此焦化亏损状态持续。铁水继续下滑，螺纹表观消费量下降，同时临近冬季，各地需求逐渐放缓，因此谨慎看涨。 投资建议：各地需求逐渐放缓，短期震荡为主，谨慎看涨。 2.2、黑色金属（铁矿石） FMG提出“价值大于产量”的目标(来源：Mysteel) FMG（FortescueMetalsGroup）的CEO安德鲁·福雷斯特（AndrewForrest）提出“价值大于产量”的目标，昨日在珀斯举行的年度股东大会，焦点集中于Twiggy绿色能源及使用绿色氢和可再生能源。FMG表示将斥资62亿美元在2030年之前对其Pilbara矿山进行脱碳。 FMG正努力提高公司产品质量，其IronBridge项目的�一批铁精粉将于2023年一季度开始装运；FMG还向西澳环境部门申请将赤铁矿发运量（不包括IronBridge）提高到2.1亿吨，并积极推进西非加蓬的Belinga勘探高品位铁矿石的采矿许可证，公司计划于2023年 2022年1-10月份全国规模以上工业企业利润下降3%(来源：Mysteel) 1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。 1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22648.9亿元，同比增长1.1%；股份制企业实现利润总额50877.4亿元，下降2.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额16617.2亿元，下降7.6%；私营企业实现利润总额19641.2亿元，下降8.1%。 央行宣布全面降准0.25个百分点(来源：Mysteel) 11月25日，中国人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 点评：基本面角度变化不大，本周钢厂铁水继续下行至223万吨/天，淡季来临钢厂增产意 愿不强。警惕终端成材回落速度加快。本周螺纹表需回落至300万吨/周以下，库存降幅放 缓。疫情叠加终端订单减弱，需求降幅在12月份有一定概率加速。钢厂心态上，若终端成材无法完成冬储，钢厂淡季铁水有继续下滑的风险。采购节奏上，上周开始，钢厂美金矿采购动作增加。实际冬储补库动作尚未看到。政策方面，昨日央行降准落地，叠加地产端货币支持政策，整体情绪偏强。但考虑政策传导时滞，市场对实际需求改