医药行业周观点：新疫情防控二十条，消费医疗及服务有望反弹

医药行业周观点 2022年11月13日 医药行业周观点 证券研究报告 新疫情防控二十条，消费医疗及服务有望反弹 报告摘要 恒生指数单周（2022年11月7日至2022年11月11日）上涨7.21%。恒生 医疗保健业单周涨幅5.18%，跑输恒生指数2.03个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第七名。 11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步优化新冠肺炎疫情防控措施包括：（1）对密切接触者，将“7集中+3居家”管理措施调整为“5集中+3居家”；不再判定密接的密接；将高风险区外溢人员“7集中”调整为“7居家”。（2）取消中风险，仅保留高风险和低风险。（3）入境取消航班熔断，“7集中+3居家”调整为“5集中+3居家”。（4）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。（5）有序推进新冠病毒疫苗接种；加快新冠肺炎治疗相关药物储备。 新政利好疫苗及新冠药产业链。目前我国已有灭活疫苗、腺病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗等9款疫苗获批使用，近期康希诺吸入式疫苗和丽珠集团重组蛋白疫苗等新冠疫苗纳入到序贯疫苗。国内外研究证明，新冠病毒疫苗加强免疫接 种可增强保护效力，延长保护周期。目前国内疫情散发状况明显，新冠相关标的临床进展稳步推进，建议关注：康希诺生物（6185.HK；688185.SH）、丽珠医药（1513.HK）、君实生物（1877.HK；688180.SH）、先声药业（2096.HK）、歌礼制药（1672.HK）、众生药业（002317.SZ）、新华制药（000756.SZ）等。 消费医疗及医疗服务需求有望迎来反弹。22年疫情防控较大抑制消费医疗需求，23年有望有较好表现，建议关注：固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗（6078.HK）、巨子生物（2367.HK）等。 投资建议 美国10月CPI超预期回落，10月CPI环比上涨0.4%，预期为0.6%，前值为0.4%。同时，美联储哈克表示，支持在利率达到4.5%左右时暂停加息。加息进程缓和对港股医药估值存在较大修复机会。同时，从政策面、业绩面、估值调整多角度亦共同支撑估值修复，建议关注： 1）创新药：创新仍是主旋律，需要紧密跟踪相关企业的临床试验进展，重视潜力品种的放量。建议关注管线布局协同性强，具有核心技术平台，同时现金流充裕的优质创新药企，康方生物（9926.HK），信达生物（1801.HK），诺诚健华（9969.HK）、康宁杰瑞（9966.HK)。2）医疗器械：前期市场对器械集采预期较为悲观；近期医保局重申创新器械暂不纳入集采，板块估值有望修复。长期看，板块子赛道众多，分子诊断及手术机器人等子赛道潜力巨大，创新企业具有技术壁垒。建议关注微创机器人-B（2252.HK）。3）医疗服务：医疗服务渗透率低，未来相关需求增长前景广阔，关注疫情缓和后业绩弹性，建议关注固生堂（2273.HK）海吉亚医疗（6078.HK）、重组胶原蛋白龙头巨子生物 （2367.HK）等。4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气可以持续。长期看推荐一体化产业龙头药明康德（2359.HK）、康龙化成（3759.HK），泰格医药（3347.HK）。5）疫苗+新冠药：当前防控形势仍未放松，第三针加强针推进、后续加强针政策（如第四针等）都是潜在增量空间，另外新冠药也是防控体系重要一环。前期相关标的跌幅较大，估值回归合理空间。建议关注康希诺生物（6185.HK）、君实生物（1877.HK）。（转下页…）。 关注股份 海吉亚医疗（6078.HK） 康宁杰瑞制药-B（9966.HK）信达生物（1801.HK） 康方生物-B（9926.HK）锦欣生殖（1951.HK） 赵宁达医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-83321328 谢欣洳医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-82829099 徐子悦医药行业分析师 xuzy1@essence.com.cn +86-18801168784 重点行业动态： 1、11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步优化新冠肺炎疫情防控措施包括：（1）对密切接触者，将“7集中+3居家”管理措施调整为“5集中+3居家”；不再判定密接的密接；将高风险区外溢人员“7集中”调整为“7居家”。（2）取消中风险，仅保留高风险和低风险。（3）入境取消航班熔断，“7集中+3居家”调整为“5集中+3居家”。（4）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。（5）有序推进新冠病毒疫苗接种；加快新冠肺炎治疗相关药物储备。 重点公司动态： 【绿叶制药（2186.HK）】公司附属公司山东博安生物自主研制的地舒单抗注射液(博优倍®，BA6101)已获中国国家药品监督管理局批准上市，用于骨折高风险的绝经后妇女的骨质疏松症。在绝经后妇女中，本品可显著降低椎体、非椎体和髋部骨折的风险。博优倍®是全球首个获批上市的Prolia®(普罗力®)生物类似药。除了中国申报，博安生物也在欧、美同步进行博优倍®的国际临床和注册，并计划将本品推广至全球市场。 【百济神州（6160.HK；688235.SH）】11月10日，公司发布2022三季度财报，第三季度，公司收入3.876亿美元，同比上涨87.79%。研发费用为4.264亿美元，同比增长21.15%。2022年第三季度，公司产品销售额同比增长82%，主要得益于自主研发产品百悦泽、百泽安，以及安进和百奥泰授权产品销售额增长。 【再鼎医药（9688.HK）】11月10日公司发布公告，公司2022年第三季度收入5750万美元，同比增长33%，季度环比增长19%，则乐引领销售收入持续增长。就TIVDAK®(tisotumabvedotin)达成的区域战略合作将继续加强再鼎医药在中国女性肿瘤治疗领域的领先地位。稳健的资产负债状况，现金储备达到11.2亿美元。报告期内，研发支出为9950万美元，2021年同期为5510万美元，研发支出的增加主要是由于第三季度与Seagen签订新的许可和合作协议相关的3000万美元的首付款、正在进行及新启动的临床研究的相关费用的增加、增聘研发人员的工资及工资相关开支以及股权激励支出增加所致。 【诺诚健华-B（9969.HK;688428.SH）】11月13日，公司发布2022年前三季度业绩报告。 2022年1月1日-2022年9月30日，公司实现营业收入4.42亿元，同比下降55.00%，净 亏损8.34亿元，同比止盈转亏，去年同期净利8791.13万元，基本每股收益为-0.59元。公 司2022年第三季度奥布替尼（宜诺凯®）销售额为1.83亿元，相较第二季度环比增长64%。 2022年1-9月奥布替尼（宜诺凯®）销售额为4.00亿元，较上年同期同比增长129%。主要由于奥布替尼（宜诺凯®）自纳入新版医保目录以来销售额持续快速增长。 风险提示：政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险。 上周行情回顾：医药板块整体先扬后抑，疫情防控新政兑现出现明显调整 行业表现：恒生指数单周（2022年11月7日至2022年11月11日）上涨7.21%。恒生医疗保 健业单周涨幅5.18%，跑输恒生指数2.03个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第七名。 图1：恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 13.30 11.53 8.28 6.81 7.00 7.21 7.70 4.33 4.504.55 5.18 5.98 2.19 2.88 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 注：数据截至2022年11月11日数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：疫苗及医疗器械板块下跌，其余板块均上涨。图2：生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 12.70 10.57 4.93 3.05 1.47 2.45 -2.36 -7.54 15 10 5 0 -5 -10 疫苗医疗器械制药中药医疗服务互联网医疗CXO医美 注：数据截至2022年11月11日数据来源：Wind，安信国际 个股表现：上周恒生医疗保健行业企业有132家上涨，79家下跌。其中，堃博医疗-B(2216.HK)单周涨幅达31.21%居行业涨幅榜首位。此外，和铂医药-B(2142.HK)、三叶草生物 -B(2197.HK)、巨子生物(2367.HK)涨幅居前，分别上涨30.00%、27.11%和25.09%。康华医疗(3689.HK)单周跌幅达26.23%，居行业跌幅榜首位。此外，新世纪医疗(1518.HK)、艾美疫苗(6660.HK)、中国再生医学(8158.HK)跌幅相对较大。 （前10） （前10） 2216.HK 堃博医疗-B 31.21 3689.HK 康华医疗 -26.23 2142.HK 和铂医药-B 30.00 1518.HK 新世纪医疗 -25.37 表1：周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码股票简称周涨幅(%)证券代码股票简称周跌幅(%) 2197.HK 三叶草生物-B 27.11 6660.HK 艾美疫苗 -22.30 2367.HK 巨子生物 25.09 8158.HK 中国再生医学 -20.86 1530.HK 三生制药 23.56 6996.HK 德琪医药-B -19.78 2256.HK 和誉-B 21.60 1228.HK 北海康成-B -19.78 2251.HK 鹰瞳科技-B 20.80 2211.HK 大健康国际 -13.89 2269.HK 药明生物 17.53 2361.HK 中康控股 -12.50 3759.HK 康龙化成 16.81 9939.HK 开拓药业-B -11.56 2138.HK 医思健康 16.67 9955.HK 智云健康 -9.17 注：数据截至2022年11月11日数据来源：Wind，安信国际 估值情况：互联网医疗、医美和CXO估值最高，制药和中药板块估值处于较低水平。 证券代码股票简称周涨跌幅 今年以来PE(TTM) (%) 涨跌幅(%) 2142.HK 和铂医药-B 30.00 -83.23 -0.85 1530.HK 三生制药 23.56 15.62 8.91 2256.HK 和誉-B 21.60 -61.65 -1.27 2162.HK 康诺亚-B 13.92 56.52 -50.99 2181.HK 迈博药业-B 13.89 -59.00 -5.49 0013.HK 和黄医药 13.61 -72.03 -6.85 1952.HK 云顶新耀-B 9.23 -74.83 -1.78 1167.HK 加科思-B 8.78 -67.52 -10.63 2186.HK 绿叶制药 7.34 -34.27 -31.71 0719.HK 山东新华制药股份 6.95 -1.69 7.57 1349.HK 复旦张江 5.54 -23.82 20.24 6160.HK 百济神州 5.30 -25.90 -10.23 6600.HK 赛生药业 4.73 -22.59 4.52 2005.HK 石四药集团 4.66 -1.43 10.54 2552.HK 华领医药-B 4.35 -24.01 -9.81 9688.HK 再鼎医药-SB 4.27 -51.78 -5.13 1558.HK 东阳光药 4.23 -19.18 -32.71 1801.HK 信达生物 4.12 -31.92 -13.95 1763.HK 中国同辐 3.50 -39.57 10.46 3692.HK 翰森制药 3.26 -25.96 25.92 9969.HK 诺诚健华-B 3.1