10月碳酸锂进口量环比减少34%，进口价格参考意义有限

证券研究报告|行业动态报告 2022年11月23日 10月碳酸锂进口量环比减少34%，进口价格参考意义有限 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 12% 4% -5% -13%-21%-29% 2021/112022/022022/052022/08 公用事业沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究： 1、行业动态：9月碳酸锂进口量为1.25万吨，进口均价参考意义有限 2022.10.26 2、行业动态：9月智利海关锂盐出口数据出炉，出口价格参考意义有限 2022.10.14 3、行业动态：8月碳酸锂进口均价超48万元/吨，智利出口量恢复至正常水平 2022.09.21 4、行业动态：7月疫情影响减弱，碳酸锂进口量环比减少67%恢复至正常水平 2022.08.21 公用事业 ►10月碳酸锂进口量8286.56吨，环比减少33.85%根据中国海关总署数据，10月我国碳酸锂进口量8286.56吨，同比下降20.90%，自5月上海疫情管控结束后首次同比出现下滑，环比下降33.85%，进口量较9月明显下降，低于月度平均水平。1-10月，中国碳酸锂合计进口量11.28万吨，同比增长61.85%，月均进口量1.13万吨。10月，碳酸锂进口均价35.16万元/吨，环比减少15.59%。我们判断，价格下跌的主要原因有销售了低品位的产品，其中SQM就出口了硫酸锂等产品，价格明显低于电池级碳酸锂。此外，SQM在2022Q3业绩交流会上也表示，他们从智利出口的产品，在大多数情况下，出口到自己的子公司，然后再销售到市场上。有些价格调整和类似的东西，不一定反映在这些数字上，所以当前进口价格的参考意义有限。 ►10月份智利出口往中国的锂盐量为0.96万吨，出口中国均价为4.52万美元/吨 根据智利海关数据，10月份智利共出口锂盐14367.55吨，环比减少21.19%，10月智利锂盐出口给中国约9576.26吨，环比增长7.67%，同比增长134.79%，占智利总出口量的比例为67%，环比+18pct。10月，智利出口给美国、日本、韩国的碳酸锂量分别为315.62吨、886.76吨、2477.83吨，分别环比变动-27.16%、-53.05%、-25.43%，均出现大幅下滑，目前中国仍是智利碳酸锂出口量最大的国家。我们判断，10月智利除了出口给中国的锂盐量环比小幅提升外，出口给欧美和东亚国家的量均出现明显下滑，这或将加剧2022Q4海外市场锂盐供应紧张格局，推动海外锂盐价格进一步在2022Q4进一步上涨；而出口给中国的量也仅仅属于智利正常水平，并未出现大幅增长。10月，智利锂盐出口均价为39420.63美元/吨，折人民币28.38万元/吨（汇率1：7.2），环比+5.37%，同比+435.03%， 其中智利出口给中国的锂盐均价为45151.19美元/吨，折人民币32.51万元/吨，环比小幅下滑，同比增长468.16%。10月出口给美国、日本、韩国的锂盐均价分别为22325.69美元/吨、 30100.51美元/吨、26517.87美元/吨，分别环比变动+14.49%、 -36.95%、-0.76%，出口中国价格仍然为全球最高。根据SQM在2022Q3电话交流会上所提到的：“有很多来自客户的信息显示我们对不同市场的出口。但这并不是唯一的信息，因为有价格调整和类似的东西，不一定反映在这些数字上。因此，从这些数字中得出强有力的结论可能是一个错误。此外，还有一点需要考虑的是，我们从智利出口产品，在大多数情况下，出口到我们自己的子公司，然后产品被卖到市场，因此我们在子公 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 司中保留库存。”所以我们一再强调，智利出口价格参考意义不大。 ►10月氢氧化锂出口量环比+26%，限电、检修等影响消退 根据中国海关总署数据，10月氢氧化锂出口量9741.80吨，环比增长26.1%。10月份，中国氢氧化锂出口量为9741.80吨，同比增长56%，环比增长26%。10月氢氧化锂出口均价为 33.22万元/吨，环比上涨3.64%。10月份氢氧化锂出口量环比再次上涨，且恢复至6月、7月水平。我们判断，8月、9月四川受限电、检修和疫情等因素影响，氢氧化锂厂家产量有所减少，导致8月、9月氢氧化锂出口量明显低于6月、7月。随着影响因素逐步消退，10月国内氢氧化锂出口量开始回升，且回到限电前水平。1-10月，中国氢氧化锂合计出口量7.57万吨，同比增长26.15%，维持稳定增长态势。 投资建议 10月我国碳酸锂进口量8286.56吨，同比下降20.90%，自5月上海疫情管控结束后首次同比出现下滑，环比下降33.85%，进口量较9月明显下降，低于月度平均水平。10月智利锂盐出口给中国约9576.26吨，环比增长7.67%，同比增长134.79%，属于智利正常出口量水平。步入Q4，国内盐湖因天气原因已经开始减产，而下游厂家库存普遍不高，春节临近面临刚性备库需求，我们预计供不应求局面将持续，2022Q4/2023Q1价格将维持高位。此外，盐湖锂三角智利、玻利维亚及阿根廷宣布欲打造“锂业欧佩克”，高度重视锂资源的战略地位。美国出台政策强调关键矿物“本土化”，加拿大调整关键矿产领域投资政策，阻碍中企投资，反映出了各个国家对锂关键战略金属的重视，这也将加剧上游资源抢夺的激烈竞争格局。同时，加拿大关键矿产领域投资政策的最新变化，这很大程度上限制了上游资源开发进度，这也将导致锂资源供给紧张的时间进一步延长，锂盐有望在高位维持更长一段时间。此时，国内拥有资源的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的 【中矿资源】。 风险提示 1）锂精矿开发进度不及预期； 2）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落 3）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A 2022E EPS(元) 2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 20.65 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 39.26 12.97 7.28 000546.SZ 金圆股份 15.65 买入 0.12 0.54 2.82 2.77 148.17 32.05 8.15 4.75 002192.SZ 融捷股份 119.70 买入 0.26 8.24 9.18 15.94 496.43 16.00 14.37 8.27 002756.SZ 永兴材料 121.54 买入 2.22 15.26 22.45 22.61 71.3 7.36 5.34 4.99 002176.SZ 江特电机 20.68 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 107.96 10.86 5.90 4.63 资料来源：Wind，华西证券研究所注：价格为11月21日收盘价 正文目录 1.10月碳酸锂进口量环比减少34%，进口价格参考意义有限5 1.1.10月碳酸锂进口量8286.56吨，环比减少33.85%5 1.2.10月氢氧化锂出口量环比+26%，限电、检修等影响消退8 2.投资建议9 3.风险提示10 图目录 图1中国碳酸锂月度进口量（吨）5 图2中国碳酸锂月度出口量（吨）5 图32022年1-10月进口量前五省市情况（吨）6 图4中国10月碳酸锂进口来源分布（吨，%）6 图5中国1-10月碳酸锂进口来源分布（吨，%）6 图6智利出口往中国锂盐量及价格情况8 图7智利出口往美国锂盐量及价格情况8 图8智利出口往日本锂盐量及价格情况8 图9智利出口往韩国锂盐量及价格情况8 图10中国氢氧化锂月度进口量（吨）9 图11中国氢氧化锂月度出口量（吨）9 图12中国氢氧化锂10月各地区出口量占比（%）9 图13中国氢氧化锂1-10月各地区出口量占比（%）9 1.10月碳酸锂进口量环比减少34%，进口价格参考意义有限 1.1.10月碳酸锂进口量8286.56吨，环比减少33.85% 10月碳酸锂进口量8286.56吨，环比减少33.85%。根据中国海关总署数据，10 月我国碳酸锂进口量8286.56吨，同比下降20.90%，自5月上海疫情管控结束后首次同比出现下滑，环比下降33.85%，进口量较9月明显下降，低于月度平均水平。1-10月，中国碳酸锂合计进口量11.28万吨，同比增长61.85%，月均进口量1.13万吨。10月，碳酸锂进口均价35.16万元/吨，环比减少15.59%。我们判断，价格下跌的主要原因有销售了低品位的产品，其中SQM就出口了硫酸锂等产品，价格明显低于电池级碳酸锂。此外，SQM在2022Q3业绩交流会上也表示，他们从智利出口的产品，在大多数情况下，出口到自己的子公司，然后再销售到市场上。有些价格调整和类似的东西，不一定反映在这些数字上，所以当前进口价格的参考意义有限。 图1中国碳酸锂月度进口量（吨）图2中国碳酸锂月度出口量（吨） 资料来源：海关总署，华西证券研究所资料来源：海关总署，华西证券研究所 上海碳酸锂进口量同/环比出现大幅下滑，占比低于历史平均水平。10月上海市碳酸锂进口量3281.07吨，同比减少56.26%，环比减少58.05%，进口量同/环比均出现大幅下滑。2020/2021/2022H1从上海港进口的碳酸锂量全国占比分别为62.32%/54.78%/70.52%，10月份上海港进口量占比仅39.60%，低于历史平均水平，但上海港目前仍是我国碳酸锂最主要的进口港。10月进口省市排名前五的分别为上海市、广东省、江苏省、福建省、河南省，进口量分别为3281.07吨、2800.01吨、1043.35吨、820.00吨、154吨，占总进口量的比例分别为39.60%、33.79%、12.59%、 9.90%、1.86%，分别环比变动-22.84pct、-23.31pct、7.56pct、-5.03pct、1.86pct。 图32022年1-10月进口量前五省市情况（吨） 资料来源：海关总署，华西证券研究所 南美为碳酸锂主要进口地，10月合计占比高达97.65%。根据中国海关总署数据，10月份，中国从智利和阿根廷共进口8092.22吨，占比97.65%。10月份中国从智利进口碳酸锂量约6684.07吨，环比减少41.66%，根据智利海关数据，8月和9月份智利出口往中国的碳酸锂量分别为8294.95吨和8894.10吨，与9月（1.15万吨）和10月（0.67万吨）中国海关统计进口数据相比相差不多，我们判断智利碳酸锂进口量基本趋于稳定水平。10月，中国从阿根廷进口量为1408.15吨，环比增加39.14%。1-10月，中国碳酸锂进口量98.83%来自智利和阿根廷，其中智利为最大进口来源国家，合计从智利进口碳酸锂10.13万吨，占89.80%。 图4中国10月碳酸锂进口来源分布（吨，%）图5中国1-10月碳酸锂进口来源分布（吨，%） 资料来源：海关总署，华西证券研究所资料来源：海关总署，华西证券研究所 10月份智利出口往中国的锂盐量为0.96万吨，出口中国均价为4.52万美元/吨