宏观经济宏观周报：防疫政策优化后国内经济出现回暖迹象

证券研究报告|2022年11月21日 宏观经济宏观周报 防疫政策优化后国内经济出现回暖迹象 核心观点经济研究·宏观周报 防疫政策优化后国内经济出现回暖迹象。11月10日国内中央政治局常委会召开会议并对防疫政策进行了明显优化。此次防疫政策优化后，国内经济出现回暖迹象。11月12日-18日当周国信高频宏观扩散指数回升较显著，其中投资领域和房地产领域均有所好转；此外11月11日以来国内废钢价格、南华工业品指数等工业品价格指标也有所上升。 从国内防疫政策演变来看，政策优化方向是保证疫情可控的前提下尽量降低对人流和物流的限制，预计后续疫情对国内经济的抑制作用将弱于前期，国内经济将获得更好的增长环境。 本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B有所回升。从分项来看，本周投资领域、房地产领域景气有所好转。 截止2022年11月18日，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得108.3，指数C录得-2.9%（+0.7pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周继续上升，PTA产量继续下降，与上周一升一降持平；投资相关分项中，螺纹钢产量较上周继续下行，焦化企业开工率、水泥产量较上周有所回升，与上周三个分项均下行相比有所好转；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周上升，与上周一升一降相比有所好转。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续下跌，非食品价格继续上涨。2022年11月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或高于季节性。预计11月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为零，今年11月CPI同比或继续回落至1.7%。 （2）10月中旬以来国内疫情多点散发可能再次拖累了国内经济增长，因此国内流通领域生产资料价格持续下跌。10月上旬国内流通领域生产资料价格上涨，10月中旬小幅下跌，10月下旬下跌幅度有所扩大，11月上旬下跌幅度进一步扩大。预计11月国内PPI环比再次转负，PPI同比继续下行至-1.6%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比5.80 社零总额当月同比-0.45 出口当月同比-0.30 M211.80 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《货币政策与流动性观察-“宽货币”拐点未至》——2022-11-14 《宏观经济宏观周报-四季度国内美元计价出口仍有望维持同比正增长》——2022-11-14 《货币政策与流动性观察-PSL悄然降息》——2022-11-07 《宏观经济宏观周报-国内经济表现仍偏弱，政策支持力度加大值得期待》——2022-11-07 《宏观经济宏观周报-10月国内经济增长主要面临的仍是内需不足问题》——2022-11-01 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：防疫政策优化后国内经济出现回暖迹象4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数有所回升4 CPI高频跟踪：食品价格继续下跌，非食品继续上涨7 食品高频跟踪：食品价格继续下跌7 非食品高频跟踪：非食品价格继续上涨10 CPI同比预测：11月CPI同比或继续回落至1.7%11 PPI高频跟踪：11月上旬流通领域生产资料价格继续下跌12 流通领域生产资料价格高频跟踪：11月上旬继续下跌12 PPI同比预测：11月PPI同比或继续下行至-1.6%14 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析5 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图4：焦化企业周度开工率6 图5：螺纹钢周度产量6 图6：水泥价格指数6 图7：全钢胎开工率6 图8：PTA周度产量6 图9：30大中城市商品房周度成交面积7 图10：建材综合指数周度均值7 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图12：肉类价格指数周度均值走势8 图13：蛋类价格指数8 图14：禽类价格指数9 图15：蔬菜价格指数9 图16：水果价格指数9 图17：水产品价格指数9 图18：商务部农副食品价格指数拟合值10 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图20：非食品价格指数拟合值11 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图22：流通领域生产资料价格定基指数12 图23：黑色金属价格指数12 图24：有色金属价格指数13 图25：化工产品价格指数13 图26：石油天然气价格指数13 图27：煤炭价格指数13 图28：非金属建材价格指数13 图29：大宗农产品价格指数13 图30：农业生产资料价格指数14 图31：林产品价格指数14 周度观察：防疫政策优化后国内经济出现回暖迹象 11月10日国内中央政治局常委会召开会议并对防疫政策进行了明显优化。此次防疫政策优化后，国内经济出现回暖迹象。11月12日-18日当周国信高频宏观扩散指数回升较显著，其中投资领域和房地产领域均有所好转；此外11月11日以来国内废钢价格、南华工业品指数等工业品价格指标也有所上升。 从国内防疫政策演变来看，政策优化方向是保证疫情可控的前提下尽量降低对人流和物流的限制，预计后续疫情对国内经济的抑制作用将弱于前期，国内经济将获得更好的增长环境。 本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B有所回升。从分项来看，本周投资领域、房地产领域景气有所好转。 截止2022年11月18日，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得108.3，指数C录得-2.9%（+0.7pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周继续上升，PTA产量继续下降，与上周一升一降持平；投资相关分项中，螺纹钢产量较上周继续下行，焦化企业开工率、水泥产量较上周有所回升，与上周三个分项均下行相比有所好转；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周上升，与上周一升一降相比有所好转。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格继续下跌，非食品价格继续上涨。2022年11月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或高于季节性。预计11月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为零，今年11月CPI同比或继续回落至1.7%。 （2）10月中旬以来国内疫情多点散发可能再次拖累了国内经济增长，因此国内流通领域生产资料价格持续下跌。10月上旬国内流通领域生产资料价格上涨，10月中旬小幅下跌，10月下旬下跌幅度有所扩大，11月上旬下跌幅度进一步扩大。预计11月国内PPI环比再次转负，PPI同比继续下行至-1.6%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数有所回升 本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B有所回升。从分项来看，本周投资领域、房地产领域景气有所好转。 截止2022年11月18日，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得108.3，指数C录得-2.9%（+0.7pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周继续上升，PTA产量继续下降，与上周一升一降持平；投资相关分项中，螺纹钢产量较上周继续下行，焦化企业开工率、水泥产量较上周有所回升，与上周三个分项均下行相比有所好转；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周上升，与上周一升一降相比有所好转。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列图4：焦化企业周度开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图5：螺纹钢周度产量图6：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图7：全钢胎开工率图8：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图9：30大中城市商品房周度成交面积图10：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品价格继续下跌，非食品继续上涨 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2022年11月12日至11月18日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌1.1%。分项来看，本周水果、水产品价格上涨，肉类、蛋类、禽类、蔬菜价格下跌。 截至11月11日，商务部农副产品价格11月环比为-0.9%，低于历史均值1.0%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年11月12日至11月18日），农业部农产品批发价格200指数拟 合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续下跌1.1%。 分项来看，本周水果、水产品价格上涨，肉类、蛋类、禽类、蔬菜价格下跌。 截至11月18日，农业部农产品批发价格200指数拟合值11月环比为-2.4%，低于历史均值0.9%。 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图12：肉类价格指数周度均值走势图13：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图14：禽类价格指数图15：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图16：水果价格指数图17：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 11月5日至11月11日当周，商务部农副产品价格指数较上周继续下跌0.9%。 分项中，11月5日至11月11日当周与前一周相比，油脂、乳类、水果价格上涨；粮食、蛋类、糖类、禽类、肉类、水产品、蔬菜价格下跌；调味品价格维持不变。 图18：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格11月环比为-0.9%，低于历史均值1.0%。分项中，11月商务部蛋类、水产品价格价格环比高于历史均值；粮食、油脂、糖类、调味品、禽类、乳类、肉类、蔬菜、水果环比低于历史均值。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格继续上涨 本周（11月12日至11月18日）非食品综合高频指数继续上涨0.4%。分项来看， 黄金饰品、柴油、建材价格上涨；中药、电子产品价格下跌。 图20：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，11月非食品综合高频指数环比为2.2%，高于历史均值0.1%。分项中，黄金饰品、柴油、中药、电子产品价格环比高于历史均值,建材价格环比低于历史均值。 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：11月CPI同比或继续回落至1.7% 截至11月11日，商务部农副产品价格10月环比为-0.9%，低于历史均值1.0%， 预计2022年11月食品价格环比或低于季节性水平。截至11月18日，11月非食品高频指标环比为2.1%，高于历史均值