宏观经济宏观周报：国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势

证券研究报告|2024年01月08日 宏观经济宏观周报 国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势 核心观点经济研究·宏观周报 国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势。本周国信高频宏观扩散指数B标准化后小幅下行，但表现略优于历史平均水平，国内经济回暖态势或并未改变。此外，国信编制的国内流通领域生产资料价格总指数连续两旬回升，进一步验证国内经济延续回暖态势。 2024年1月5日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.4，指数C录得-0.9%（+0pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业周度开工率较上周上行，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2023年12月食品、非食品价格环比或仍低于季节性。预计12月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，12月CPI同比或小幅上行至-0.4%。 （2）12月上旬国内流通领域的生产资料价格小幅下跌，中旬、下旬持续回升。预计随着稳增长政策推进，需求继续回暖，后续国内流通领域生产资料价格或延续企稳回升态势。预计2023年12月国内PPI环比跌幅收窄，PPI同比上行至-2.6%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比2.90 社零总额当月同比10.10 出口当月同比0.50 M210.00 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅持平》——2024-01-04 《宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数季节性回落》——2024-01-02 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅与前次持平》——2023-12-28 《货币政策与流动性观察-跨年资金利率显著上行》——2023-12-25 《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数再次明显上升》——2023-12-25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数表现略优于历史平均水平4 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨7 食品高频跟踪：食品价格上涨7 非食品高频跟踪：非食品价格上涨10 CPI同比预测：12月CPI同比或小幅上行至-0.4%12 PPI高频跟踪：12月下旬流通领域生产资料价格继续回升12 流通领域生产资料价格高频跟踪：12月下旬继续回升12 PPI同比预测：12月PPI同比或上行至-2.6%14 风险提示15 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）5 图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准）5 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图5：焦化企业开工率6 图6：螺纹钢产量6 图7：水泥价格指数6 图8：全钢胎开工率6 图9：PTA周度产量6 图10：30大中城市商品房周度成交面积7 图11：建材综合指数周度均值7 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图13：肉类价格指数周度均值走势8 图14：蛋类价格指数8 图15：禽类价格指数9 图16：蔬菜价格指数9 图17：水果价格指数9 图18：水产品价格指数9 图19：商务部农副食品价格指数拟合值10 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图21：非食品价格指数拟合值11 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图23：流通领域生产资料价格定基指数12 图24：黑色金属价格指数12 图25：有色金属价格指数13 图26：化工产品价格指数13 图27：石油天然气价格指数13 图28：煤炭价格指数13 图29：非金属建材价格指数13 图30：大宗农产品价格指数13 图31：农业生产资料价格指数14 图32：林产品价格指数14 周度观察：国内生产资料价格连续两旬回升指向经济延续回暖态势 本周国信高频宏观扩散指数B标准化后小幅下行，但表现略优于历史平均水平，国内经济回暖态势或并未改变。此外，国信编制的国内流通领域生产资料价格总指数连续两旬回升，进一步验证国内经济延续回暖态势。 2024年1月5日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.4，指数C录得-0.9%（+0pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业周度开工率较上周上行，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2023年12月食品、非食品价格环比或仍低于季节性。预计12月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，12月CPI同比或小幅上行至-0.4%。 （2）12月上旬国内流通领域的生产资料价格小幅下跌，中旬、下旬持续回升。预计随着稳增长政策推进，需求继续回暖，后续国内流通领域生产资料价格或延续企稳回升态势。预计2023年12月国内PPI环比跌幅收窄，PPI同比上行至-2.6%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数表现略优于历史平均水平 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B小幅回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回落，房地产、消费领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅下行，但表现略优于历史平均水平，国内经济回暖态势或并未改变。 2024年1月5日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.4，指数C录得-0.9%（+0pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业周度开工率较上周上行，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列图5：焦化企业开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图6：螺纹钢产量图7：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图8：全钢胎开工率图9：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图10：30大中城市商品房周度成交面积图11：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨 食品高频跟踪：食品价格上涨 本周（2023年12月30日至2024年1月5日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周上涨0.03%。分项来看，本周蔬菜、水果价格上涨，肉类、蛋类、禽类、水产品价格下跌。 截至12月29日，商务部农副产品价格12月环比为1.4%，低于历史均值2.1%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年12月30日至2024年1月5日），农业部农产品批发价格200指 数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周上涨0.03%。 分项来看，本周蔬菜、水果价格上涨，肉类、蛋类、禽类、水产品价格下跌。 截至12月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值12月环比为2.1%，高于历史均值2.0%。 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图13：肉类价格指数周度均值走势图14：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图15：禽类价格指数图16：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图17：水果价格指数图18：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年12月23日至12月29日当周，商务部农副产品价格指数基本持平上周。 分项中，12月23日至12月29日当周与前一周相比，油脂、乳类、水产品、蔬菜、水果价格上涨；蛋类、禽类、肉类价格下跌；粮食、糖类、调味品价格维持不变。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至12月29日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格12月环比为1.4%，低于历史均值2.1%。分项中，12月粮食、油脂、调味品、禽类、糖类、乳类、肉类价格环比低于历史均值；蛋类、蔬菜、水产品、水果价格环比高于历史均值。 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格上涨 本周（2023年12月30日至2024年1月5日）非食品综合高频指数上涨0.3%。 分项来看，黄金饰品、柴油价格上升，中药、建材价格下跌，电子产品价格基本不变。 图21：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，12月非食品综合高频指数环比为-2.3%，低于历史均值 -0.6%。分项中，柴油、中药、电子产品价格环比低于历史均值，黄金饰品、建材价格环比高于历史均值。 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：12月CPI同比或小幅上行至-0.4% 截至12月29日，商务部农副产品价格12月环比为1.4%，低于历史均值2.1%， 预计2023年12月食品价格环比低于季节性水平。截至12月29日，12月非食品 高频指标环比为-2.3%，低于历史均值-0.3%，预计12月整体非食品环比仍低于季节性水平。 预计12月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，12月CPI同比或小幅上行至-0.4%。 PPI高频跟踪：12月下旬流通领域生产资料价格继续回升 流通领域生产资料价格高频跟踪：12月下旬继续回升 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格， 我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PP