宏观周报：国内防疫政策进一步优化，美国通胀开始降温

国内防疫政策进一步优化，美国通胀开始降温 宏观经济周报 核心结论 国内：1）出口同比增速转负。10月出口按美元计价同比下降0.4%，增速转负；对欧盟出口增速大幅回落至-9%。2）通胀仍面临下行压力。CPI同比增速从9月2.8%回落至10月2.1%，PPI同比增速从0.9%转负至-1.3%。 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 证券研究报告 2022年11月13日 3）货币信贷增速下滑。10月新增贷款和社融不及预期，社融和M2同比增速回落0.3个百分点至10.3%和11.8%。居民贷款同比增速降至6.4%，创历史新低；企业贷款同比增速微升至13.5%。4）利率快速上行。上周R007上升17bp至1.85%，1年期AAA同业存单利率上升22bp至2.3%，10年期国债收益率上升3bp至2.73%。5）人民币汇率升值。上周人民币对美元汇率升值2.2%，即期汇率回到中间价下方。 高频数据：1）疫情持续反弹，防疫政策进一步优化。上周全国新增感染人数快速增长，单日新增突破万。11月11日，国务院联防联控机制发布优化疫情防控工作二十条措施，在坚持“动态清零”总方针的基础上，最大限度减 少疫情对经济社会发展的影响；同时强调，二十条优化措施不是放松防控， bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn宋进朝S080052109000115701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 更不是放开、“躺平”，而是为了进一步提升防控的科学性、精准性。2） 宏观周报 高炉、涤纶长丝等开工率指标持续走弱。11月11日当周，高炉、螺纹钢、地炼厂和涤纶长丝开工率较前周分别回落1.6、0.3、0.9和6.6个百分点。3）新房和汽车销售同比均转弱。30大中城市商品房日均成交面积（11.07-11.11同比-36.7%，11月6日当周乘用车零售同比-9%，两者均弱于前值。4）居民出行偏弱，物流环比改善。百度迁徙指数和百城拥堵指数弱于去年同期，全 国整车货运流量指数扭转下降趋势，环比+4.6%。 海外：1）美国通胀开始降温。美国10月CPI同比升7.7%，预期升8.0%，前值升8.2%；环比0.4%，低于预期0.6%；核心CPI同比6.3%，低于预 期6.5%和前值6.6%，环比0.3%，低于预期0.5%。本月通胀数据给美联储加息节奏放缓亮“绿灯”。2）美国劳动力市场新增失业人数或增多。截止11月5日，当周初请失业金人数达22.5万人，高于预期和前值的22万和 21.8万人，同时高于四周均值的21.88万人。3）美国消费者信心指数回落。美国11月密歇根大学消费者信心初值为54.7，低于预期和前值的59.5和 59.9。4）投资者对欧元区经济发展前景有所好转。欧元区11月Sentix投资者信心指数达-30.9，高于预期和前值的-35和-38.3。 大类资产：股市：国内主要股指表现分化，美股因通胀有所降温而上涨，多数发达国家与新兴市场股指上涨。债市：国内长债收益率上涨，美英德长债收益率回落。汇市：美元指数下跌，美元兑主要发达国家货币与多数新兴市场货币均下跌。商品：加息终点利率有所回调，引发主要商品价格回升。 风险提示：海外通胀居高不下，国内疫情反复。 相关研究 价格降温趋势逐步明朗———10月美国CPI 点评2022-11-10 社融低于预期，货币政策发力可期——10月金融数据点评2022-11-10 通胀仍面临下行压力—10月通胀数据点评 2022-11-09 内外需压力加大，进出口动能双弱—10月进出口数据点评2022-11-07 国内疫情再次升温，美联储第四次加息75bp —宏观经济周报2022-11-06 索引 内容目录 一、国内宏观4 （一）出口增速转负4 （二）国内通胀下行4 （三）货币信贷增速回落5 （四）利率继续上行6 （五）人民币汇率升值6 二、中观及高频数据7 （一）疫情跟踪：全国新增感染者人数突破1万例，重症病例数保持平稳7 （二）生产：高炉、涤纶长丝等开工率指标持续走弱7 （三）需求：新房和汽车销售同比均转弱8 （四）交通运输：居民出行整体偏弱，公路货运有所改善9 三、海外宏观10 图表目录 图表1：出口增速转负4 图表2：对美国、欧盟出口同比已经负增长4 图表3：10月CPI同比增速回落4 图表4：猪肉价格仍在上涨4 图表5：核心CPI持续低迷4 图表6：PPI同比增速转负、环比增速转正4 图表7：社融同比增速回落5 图表8：贷款增速回落5 图表9：住户贷款增速下滑，企业贷款增速小幅加快5 图表10：M1和M2增速回落5 图表11：R007回到公开市场操作利率水平6 图表12：同业存单利率大幅上行6 图表13：10年期国债收益率继续上行6 图表14：信用利差上升6 图表15：人民币大幅升值6 图表16：中美利差收窄6 图表17：全国本土新增确诊和无症状感染病例每日新增情况（例）7 图表18：全国新冠肺炎重症病例每日新增情况（例）7 图表19：南方八省电厂煤炭日耗量小幅回升7 图表20：高炉开工率持续回落（%）7 图表21：螺纹钢厂开工率降幅收窄（%）7 图表22：山东地炼厂开工率走低（%）7 图表23：水泥发运率再度降至50%以下8 图表24：涤纶长丝开工率大幅下降（%）8 图表25：30大中城市商品房周日均成交面积同比降幅扩大8 图表26：土地成交基本保持平稳8 图表27：汽车销售同比增速下降8 图表28：电影票房数据延续低迷态势8 图表29：猪肉价格环比继续回落9 图表30：主要食品价格出现分化（元/千克）9 图表31：百度迁徙指数同比降幅缩小9 图表32：百城拥堵指数同比降幅扩大9 图表33：整车货运流量指数环比+4.6%9 图表34：主要快递企业分拨中心吞吐量环比-0.2%9 图表35：美国CPI和核心CPI低于预期（%）10 图表36：当周初请失业人数回升10 图表37：11月美国密歇根大学消费者信心指数下滑10 图表38：欧元区Sentix投资信心指数回升10 图表39：本周国内主要股指表现分化11 图表40：本周港股主要指数均上涨11 图表41：本周多数发达国家股指上涨11 图表42：本周多数新兴市场股指上涨11 图表43：本周申万行业各个板块表现分化12 图表44：本周标普500行业板块均上涨12 图表45：本周国内长端利率上升（%）13 图表46：本周R007与DR007回升13 图表47：本周美、英、德长债收益率下跌（%）13 图表48：本周泰国、巴西长债收益率回落（%）13 图表49：本周美元指数回落13 图表50：本周美元兑新兴市场货币表现分化13 图表51：本周大宗商品多数上涨（%）14 图表52：本周主要资产价格涨跌幅回顾（%）15 一、国内宏观 （一）出口增速转负 图表1：出口增速转负图表2：对美国、欧盟出口同比已经负增长 亿美元 1200 贸易差额（左轴）出口同比（右轴） 进口同比（右轴） % 80 美国 欧盟 东盟 %100 分目的地出口同比 9006080 60 60040 40 30020 20 000 -300 20182019202020212022 -20 -20 -40 201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 （二）国内通胀下行 图表3：10月CPI同比增速回落图表4：猪肉价格仍在上涨 % 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 CPI环比（左轴）CPI同比（右轴） % 6 5 4 3 2 1 0 -1 % CPI猪肉价格同比（右轴） 150 100 50 0 -50 -100 CPI猪肉价格环比（左轴） % 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 201720182019202020212022201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：核心CPI持续低迷图表6：PPI同比增速转负、环比增速转正 % 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 核心CPI同比 16% 12 8 4 0 -4 -8 PPI环比（右轴）PPI同比（左轴） % 4 3 2 1 0 -1 -2 200620082010201220142016201820202022201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 （三）货币信贷增速回落 图表7：社融同比增速回落图表8：贷款增速回落 亿元 社会融资规模存量同比（右轴） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会融资规模增量（左轴） % 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 亿元 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 新增贷款（左轴）贷款同比（右轴） % 14 13 12 11 10 20182019202020212022201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表9：住户贷款增速下滑，企业贷款增速小幅加快图表10：M1和M2增速回落 住户贷款企事业单位贷款 %% 3030 M1同比M2同比 2525 20 20 15 15 10 10 5 50 0 20122013201420152016201720182019202020212022 -5 20122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 （四）利率继续上行 图表11：R007回到公开市场操作利率水平图表12：同业存单利率大幅上行 R007DR007OMO:7天逆回购利率 % 5 %3.5 1年期AAA同业存单利率1年期MLF利率 4.5 43 3.5 32.5 2.5 22 1.5 1 2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 1.5 2019202020212022 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表13：10年期国债收益率继续上行图表14：信用利差上升 % 3.3 3.2 3.1 3 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 10年期国债收益率 AAA利差 AA利差 % 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 5年期企业债国债利差 2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 （五）人民币汇率升值 图表15：人民币大幅升值图表16：中美利差收窄 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 元/美元 7.4 7.2 即期汇率对中间价偏离（右轴） 点 2000 1500 bp400 2年 10年 300 中美国债收益率利差 7 6.8 6.6 6.4 6.2 1000 500 0 -5