有色研究周报：低库存提供强支撑，金属价格波动放大

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 低库存提供强支撑，金属价格波动放大 ——大有期货有色研究周报（202201114-20221118） 北京当地时间周五（11月18日），上海有色讯，澳大利亚OZMinerals周五表示，将支持全球矿业公司必和必拓集团提高至每股28.25澳元的收购要 约，这意味着该铜矿商的企业价值为96.0亿澳元（64.2亿美元）。海外大型矿企收购动作频频，上周五力拓表示，在与主要少数股东的谈判结束后 ，将继续收购TurquoiseHill。 北京当地时间周四（11月17日），上海有色讯，俄铝致信LME：应披露所有金属库存来源而不是仅限于俄罗斯金属，俄罗斯铝业公司（以下简称俄铝）致信伦敦金属交易所（LME）称，LME应定期披露所有金属库存来源，而不是像拟议的那样单独披露俄罗斯的金属。俄铝在信中表示：“LME计划从明年1月起每月发布一份关于现货俄罗斯金属比例的报告。我们自然担心，任何此类报告都将仅限于俄罗斯金属。”俄铝称：“为了在更好的透明度下服务于市场，在不提起任何具体产地或生产商的情况下，我们寻求你们的确认，未来的任何报告都将包含所有地区的金属的比例。 北京当地时间周四（11月17日），国家统计局公布数据，中国10月电解铜产量95.3万吨，同比增加10.9%，中国10月电解铝产量344.9万吨，同比增加9.5%，中国10月铅产量68.7万吨，同比增加7.2%；10月锌产量59.5万吨，同比增加9.4%。 北京当地时间周四（11月17日），上海有色讯，WBMS：2022年1-9月全球原铝市场供应短缺82.2万吨，世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2022年1-9月期间全球原铝市场供应短缺82.2万吨，2021年全年为供应短缺160万吨。今年前9个月，全球原铝需求为5,184万吨，较上年同期减少3万吨。2022年1-9月，全球原铝产量下滑33.2万吨。欧洲的产量降幅与中国及亚洲其他地区的增幅基本相抵。 北京当地时间周四（11月17日），上海有色讯，据SMM调研了解，自上周末开始，四川地区水域由于铊超标，省环保厅责令当地部分冶炼厂停产并进行环保检查，主要涉及企业为四环、源富、东顺，总计年产能为31万吨，日度影响产量在900吨左右。目前环保检查已经结束，多数炼厂计划于本周末恢复生产，预计届时日度影响产量将下滑至100吨左右。 北京当地时间周四（11月15日），上海有色讯，伦锌库存降至逾三十二年最低沪锌库存再刷近四年新低，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，自九月初起，伦锌库存再次开启下行之路，上周库存继续下滑，最新库存水平为42,900吨，刷新逾三十二年最低位。上期所公布的数据显示，上周沪锌库存继续回落，目前已连降三周，11月11日当周，周度库存减少7.18%至23,136吨，降至近四年新低位。 美国当地时间周一（11月14日），外电11月14日消息，乌多坎(Udokan)铜矿位于西伯利亚东部，计划明年开始出口产品。该铜矿位于西部的贝加尔湖和东部的太平洋之间，是俄罗斯最大的铜矿，也是世界第三大铜矿绿地，储量约为2,670万吨。公司计划在第一生产阶段，每年生产13.5万吨铜，全面投产后，年产量将增至40万吨，用于出口。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 66510 -0.36% 6.16% LM E铜 8293.5 0.27% 11.76% SHFE铝 19015 2.29% 3.82% LM E铝 2412 3.65% 9.99% SHFE铅 15635 0.64% 2.09% LM E铅 2170.5 3.46% 7.80% SHFE锌 24420 3.83% -0.45% LM E锌 3053.5 5.88% 6.64% SHFE镍 202520 0.88% 12.45% LM E镍 27532 6.10% 25.85% SHFE锡 186000 10.00% 11.50% LM E锡 23635 16.29% 21.52% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 66740 -1.02% 2.77% 铜 230 -450 -1630 铝：长江有色 18985 2.32% 2.70% 铝 -30 5 -80 铅：长江有色 15580 1.04% 2.30% 铅 -55 60 25 锌：长江有色 24680 1.61% -3.06% 锌 260 -510 -575 镍：长江有色 202650 0.12% 6.64% 镍 130 -1520 -8085 不锈钢：太钢 17100 -1.16% -0.58% 不锈钢 45 -800 20 锡：长江有色 184350 5.05% 2.62% 锡 -1750 -6700 -11100 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -15%-10%-5%0%5%10%15% 0%500%1000%1500%2000%2500% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 89925 12.37% -37.09% 铜 59025 136.04% -18.71% 铝 528250 -4.41% 21.99% 铝 53394 1.34% -52.30% 铅 29625 9.32% -0.92% 铅 47294 42.64% -17.29% 锌 42750 -0.70% -16.75% 锌 2260 2160.00% -94.63% 镍 49500 -1.75% -7.80% 镍 1957 19.18% -23.67% 锡 3455 -9.20% -24.56% 锡 #N/A 75.51% 47.53% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-042022-05 2022-062022-07 2022-08 2022-092022-10 2022-11 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-11-17 158047 179707 48537 86639 65657 2022-11-10 199754 165139 59353 94870 93742 周变化 41707 -14568 10816 8231 28085 品种细分—铜 市场多方观点： 1、美国10月CPI同比增长7.7%，低于预期的8%，显示出通胀显著下降，市场预计未来美联储加息政策将放缓，风险资产价格得到回升。 2、国家统计局公布数据，中国10月电解铜产量95.3万吨，同比增加10.9%，铜供应有望年底变宽松。 3、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、金九银十的消费旺季已过，高铜价下下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，预计年底铜消费环比回落。 2、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增速。 综合分析： 受美国经济数据回落，市场对12月美联储加息预期从主流75BP下调至50BP，远期资产价格的风险偏好提升，铜Back结构收敛。国家统计局公布数据，中国10月电解铜产量95.3万吨，同比增加10.9%。库存上，本周五SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加1.09万吨至12.80万吨，SHFE库存回升9700吨，但LME和COMEX与上周持平，整体库存处于历史较低水平。市场情绪归于平静，考虑到美联储只释放“减速”信号，而利率目标未变，加之本周美联储态度偏鹰，流动性收缩趋势依然不变，临近年底，消费预计继续走弱，冶炼厂在年末赶产下供给增量有望小幅兑现，供需矛盾进一步弱化，关注64500附近支撑位。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 7,000 0 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/32021/32022/3 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2020/32021/32022/3 截至11月8号，COMEX铜期货非商业多头持仓为55028，非商业空头持仓52115张，非商业净持仓为净 多2913，周环比增多10397张。 截至11月11号，LME铜投资基金多头持仓为43421.55手，投资基金空头持仓为27210.94手，LME铜投资基金净多为16210.61，周环比增多165.11张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 11月17日 66610 66740 66670 11月10日 67350 67400 67420 周变化 -740 -660 -750 升贴水 上海有色 华东 华南 11月17日 380 300 440 11月10日 -40 560 650 周变化 420 -260 -210 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/09/022022/10/022022/11/02 2022/07/112022/08/112022/09/112022/10/112022/11/11 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 11月17日 8.04 1.13 7.08 140.00 -1085.46 11月10日 7.96 1.14 7.25 145.00 -831.91 周变化 0.08 -0.01 -0.17 -5.00 -253.55 美元/吨 97 92 87 82 77 72 67 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 洋山铜溢价 6220 7/Jun 7/Jul 7/Aug 7/Sep 7/Oct 7/Nov 570 03月04月05月06月07月08月09月10月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 15