低库存支撑铅价偏强，锌市外强内弱延续——招期基本金属锌铅周报

锌市分析

• 供应：9月精矿产量同比减少9.99%，进口增加28.6%；精炼锌产量预计增加20.2%，净进口量减少61%。
• 需求：春节假期后企业开工率恢复，镀锌管&结构件、镀锌板周频数据显示需求回升，9月镀锌板出口量环比增加，氧化锌、压铸锌周频数据均显示需求稳定。
• 库存：七地库存16.5万吨，LME库存3.5万吨。
• 估值：国内TC 3400元/吨，进口TC 118.5美元/干吨，现货贴水，0-3月差65元Con，LME 299美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多3万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比中高位，挤仓风险较高。

铅市分析

• 供应：中国铅矿9月产量增加9.95%，进口量减少7.2%；废汽、废电蓄价格略微上涨，原生、再生开工走强。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现稳定，汽车销量环比走平，汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.2万吨，LME库存23.9万吨。
• 估值：再生铅转亏为盈，精废价差75元/吨，铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月差165元/吨Back，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.2万手。
• 风险：期货库存持续下跌，仅2.3万吨，LME铅仓单集中度中低位。