有色金属行业周报：短期工业金属价格区间波动，低库存支撑价格

证 券 研2023年11月12日 究 报短期工业金属价格区间波动，低库存支撑价格 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现1M3M12M 有色金属(申万)-4.9-8.7-19.2 沪深300-3.1-7.7-5.3 市场表现 (%)有色金属沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 ▌黄金：鲍威尔发言仍谨慎，不改黄金长期上涨逻辑 本周鲍威尔发言较为谨慎。美联储主席鲍威尔：货币政策正在以我们认为应该的方式发挥作用。一些家庭和企业仍未感受到利率上升带来的影响。正在仔细探寻近期债券收益率上升背后的原因。正尝试判断美联储是否需要进一步采取行动。我们可能已经拥有“相当具有限制性的”政策。 CMEFedWathch工具指示加息已经结束。CMEFedWathch工具来看，12月不加息的概率为90.9%，而且也预示着当前525-550BP的利率水平是本轮加息的最高水平，本轮加息大概率已经结束。 整体而言，当前美联储主席鲍威尔发言仍较为谨慎，但是市场交易信号显示本轮加息或已结束。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认加息停止和降息将要开始的时间节点。长期来看，美联储加息接近结束，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌铜、铝：低库存支撑工业金属价格 铜：价格方面，本周LME铜收盘价8105美元/吨，环比-55美元/吨，跌幅0.67%。SHFE铜收盘价67530元/吨，环比-310元/吨，跌幅0.46%。库存方面，LME库存为180000吨（环比-600 吨，同比+99975吨）；COMEX库存为20402吨（环比-222吨，同比-15828吨）；SHFE库存为34846吨（环比-5670吨，同比-41330吨）。三地合计库存235248吨，环比-6492吨，同比+42817吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19100元/吨，环比-60元/吨，跌幅0.31%。库存方面，本周LME铝库存为481750吨，（环比+13050吨，同比-70850吨）；国内上期所库存为126433吨（环比+11694吨，同比-10027吨）；SMM国内社会铝库存为68.8万吨 （环比+0.3万吨，同比+10.8万吨）。 近期铜、铝价格处于震荡区间。但是铜、铝库存处于较低位置，持续支撑价格。值得注意的是全球三地的铜库存结束了近3个月的累库，开始进入去库区间。此外，云南地区电解铝再度面临减产，供应收缩有望推升价格。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为210620元/吨，环比+3310元/吨，涨幅1.60%。库存方面，本周国内上期所库存为5863吨，环比-447吨，减幅7.08%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价保持在高位 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81364元 /吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4690吨，环比+30吨，增幅0.64%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：金价短期调整，不改长期上涨逻辑。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：全球铜库存结束了近3个月的累库，进入去库区间，低库存对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：近期云南地区电解铝再度面临减产，电解铝价格有望维持强势。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等。 2023-11-10 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 12.53 0.40 0.60 0.82 27.26 20.88 15.28 买入 600489.SH中金黄金 10.39 0.44 0.65 0.72 18.75 15.98 14.43 买入 600547.SH山东黄金 22.68 0.28 0.52 0.74 68.80 43.62 30.65 买入 600988.SH赤峰黄金 14.03 0.27 0.53 0.64 66.58 26.47 21.92 买入 601899.SH紫金矿业 11.78 0.76 0.93 1.07 13.14 12.67 11.01 买入 000630.SZ铜陵有色 2.97 0.26 0.30 0.32 12.03 9.90 9.28 未评级 000923.SZ河钢资源 16.02 1.02 1.46 2.09 12.88 10.97 7.67 买入 601168.SH西部矿业 12.20 1.45 1.34 1.51 7.05 9.10 8.08 买入 603979.SH金诚信 34.01 1.01 1.63 2.93 27.09 20.87 11.61 买入 603993.SH洛阳钼业 5.15 0.28 0.40 0.50 16.20 12.88 10.30 买入 000060.SZ中金岭南 4.52 0.32 0.44 0.46 17.39 10.27 9.83 买入 000807.SZ云铝股份 12.73 1.32 1.31 1.61 8.44 9.72 7.91 买入 000933.SZ神火股份 15.35 3.36 2.74 2.99 4.45 5.60 5.13 买入 002532.SZ天山铝业 6.18 0.57 0.62 0.74 13.55 9.97 8.35 买入 002155.SZ湖南黄金 11.45 0.36 0.54 0.64 35.59 21.20 17.89 买入 000960.SZ锡业股份 13.99 0.82 1.26 1.40 17.24 11.10 9.99 买入 002466.SZ天齐锂业 54.66 14.70 16.05 18.35 5.37 3.41 2.98 买入 002738.SZ中矿资源 36.51 7.14 4.91 6.34 9.34 7.44 5.76 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略13 6、重点推荐个股14 7、风险提示14 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：上海保税区铜库存（万吨）11 图表18：国内铜社会库存（万吨）11 图表19：国内电解铝价格（元/吨）11 图表20：LME铝总库存（吨）11 图表21：SHFE铝总库存（吨）12 图表22：国内铝社会库存（吨）12 图表23：国内精炼锡价格（元/吨）12 图表24：SHFE锡总库存（吨）12 图表25：锑锭价格（元/吨）13 图表26：锑锭工厂库存（吨）13 图表27：工业级碳酸锂价格（元/吨）13 图表28：碳酸锂全行业库存（吨）13 图表29：重点关注公司及盈利预测14 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.11.6-2023.11.10）有色金属（申万）行业板块周涨幅为0.685%，在所有的申万一级行业中涨幅靠后。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为镍 （3.15%）、锂（2.56%）、其他金属新材料（2.52%）。涨幅最后的三个三级子行业分别为铜（-1.26%）、稀土（-1.60%）、钼（-3.86%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 7 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 传媒计算机通信煤炭电子 电力设备机械设备非银金融医药生物家用电器房地产美容护理国防军工建筑装饰基础化工轻工制造交通运输 环保商贸零售公用事业 综合社会服务 汽车石油石化有色金属建筑材料农林牧渔纺织服饰食品饮料 钢铁银行 -2 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 4 % 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是豪美新材（52.44%）、斯瑞新材（12.01%）、和胜股份 （11.06%）、万顺新材（8.37%）、济南高新（8.14%）、西藏珠峰（7.75%）、有研粉材 （7.73%）、铂科新材（7.62%）、惠同新材（6.51%）、银邦股份（5.36%）。 周度跌幅前十个股分别是海亮股份（-3.99%）、天山铝业（-4.04%）、洛阳钼业（-4.81%）、银泰黄金（-5.00%）、中孚实业（-5.73%）、中国铝业（-5.80%）、龙磁科技 （-5.84%）、云铝股份（-6.19%）、中科磁业（-6.50%）、盛达资源（-6.93%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 60%2% 1 500 40-1 -2 30-3 -4 20-5 10-6 -7 0-8 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 图表5：宏观新闻 美联储官员本周密集发声，表示仍未看到加息全部效果，美国经济料将放缓。美联储主席鲍威尔表示美联储将继续谨慎地推进货币政策，判断是否需要进一步采取行动，当前可能已经拥有“相当具有限制性的”政策，旧金山联储主席戴利预计美国经济增速将在一段时期内虽低于潜在增长水平，但不会深度下滑。 日期行业内容 2023/11/07 美国 美国9月贸易帐(亿美元)今值-615.42，预期-605，前值-583.03。 2023/11/09