招期基本金属锌铅周报：低库存支撑铅价偏强，锌市外强内弱延续

锌市分析

• 供应：9月精矿产量同比-9.99%，进口+28.6%；精炼锌产量预计+20.2%，净进口量-61%。
• 需求：春节假期后企业开工率恢复；镀锌管&结构件、镀锌板周频数据显示需求回升；9月镀锌板出口量环比增加；氧化锌、压铸锌周频数据表现稳定。
• 库存：七地库存16.5万吨，LME库存3.5万吨。
• 估值：国内TC 3400元/吨，进口TC 118.5美元/干吨；现货贴水，0-3月差65元Con，LME 299美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多3万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比中高位，挤仓风险较高。
• 下周观点：锌市外强内弱，结构矛盾突出。

铅市分析

• 供应：中国铅矿9月产量+9.95%，进口量-7.2%；废汽、废电蓄价格略微上涨；原生、再生开工走强。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现稳定；汽车销量环比走平；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.2万吨，LME库存23.9万吨。
• 估值：再生铅转亏为盈，精废价差75元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启；0-3月差165元/吨Back，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.2万手。
• 风险：期货库存持续下跌，仅2.3万吨；LME铅仓单集中度中低位。
• 下周观点：铅价偏强震荡。

研究员简介

郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有丰富的实地考察经验和产业链上下游交流经验。

重要声明

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