生猪市场周度报告：二育陆续出栏，体重拐点未至

【生猪市场周度报告】 二育陆续出栏，体重拐点未至 东证衍生品研究院 2022.11.20 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 周内现价涨跌皆有，期货主力震荡盘整。截至周五，LH2301合约收盘21,365元/吨，周环比下跌0.8%。主力与河南 现货基差为3,035元/吨（前值2,810元/吨），基差小幅走强。1-3月差小幅走强、3-5月差小幅走缩。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格呈微跌走势，周均价24.34元/公斤（前值24.61元/公斤），跌幅1.12%。饲料价格环比微涨0.12%。饲料原料中，短期下游刚需下玉米价格仍有支撑，伴随运输问题得以改善，后市玉米供应将跟随产区玉米上市趋于宽松，上涨动力不足；伴随进口大豆到港增加，豆粕现货价格高位回落。养殖盈利收窄，本周自繁自养头均盈利1,162.34元，周环比减少33.28元/头；外购仔猪育肥头均盈利998.90元，周环比减少48.06元 /头。 2）供给 •出栏节奏：从不同样本数据我们窥见两点：（1）规模及以上养殖企业存栏体重较前期峰值有所下降，对应卓创监测样本周度交易均重下调；（2）行业整体出栏加速，南方腌腊带动大猪需求增加，部分二次育肥大猪陆续出栏，对应涌益咨询样本周度出栏均重微增。据涌益咨询监测，周度出栏均重为130.19公斤，周环比上涨0.11%，其中150公斤以上出栏占比9.53%（前值9.21%)，同期卓创资讯数据反映为交易均重微跌0.13%至127.03公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：补栏意愿实质性改善有限，现价回落之下，种苗价格再度走跌。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为578.55元/头、1,947.81/头，周环比分别下跌36.41元/头、39.38元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为764/头、1,822元/头，分别较上周下跌39元/头、17元/头。 3）需求 终端消费方面，伴随气温下降、疫情管控放松，南方腌腊陆续启动，周内屠宰开工率小幅提升。据卓创资讯，日均屠宰量周环比增加0.38%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加0.54%。 市场展望及投资建议 气温整体依旧偏高，限制腌腊进程。从行业层面出栏均重来看，当前正处于前期二次育肥大猪陆续出栏阶段，尚未见到体重真正进入拐点。但集团端口整体存栏体重压力已边际缓解（较去年同期提前看到下降趋势），我们认为短期猪价虽跟随需求上涨动力不足，但至少下方空间有限。策略上，建议观望为主。 风险提示 投机性二次育肥及压栏；放储；新冠疫情下调运及人口流通的限制；合约流动性。 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 3,035 2,810 225 WIND LH2301-LH2303（截至周五收盘） 元/吨 2,085 1,860 225 WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 24.34 24.61 (0.28) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 24.48 24.95 (0.47) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 25.33 25.29 0.04 WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 23.95 24.10 (0.15) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 25.12 25.13 (0.01) WIND 交易均重 公斤 127.03 127.20 (0.17) 卓创资讯 出栏均重 公斤 130.19 130.05 0.14 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 578.55 614.95 (36.41) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,947.81 1,987.19 (39.38) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 1,162.34 1,195.62 (33.28) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 998.90 1,046.95 (48.06) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至22.11.09） / 9.02 9.30 (0.28) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 127,940 127,459 481 卓创资讯 冻品库容率 % 11.62 13.93 (2.31) 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •周内现价涨跌皆有，期货主力震荡盘整。截至周五，LH2301合约收盘21,365元/吨，周环比下跌0.8%。 •主力与河南现货基差为3,035元/吨（前值2,810元/吨），基差小幅走强。 •1-3月差小幅走强、3-5月差小幅走缩。 主力合约基差走势 元/吨基差（右）LH2301现货价格 （河南新郑） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/02 22/03 22/03 22/03 22/04 22/04 22/05 22/05 22/06 22/06 22/07 22/07 22/08 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 0 元/吨 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) (10,000) 合约月间价差走势 元/吨LH2301-LH2303LH2303-LH23054,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 22/04 22/05 22/05 22/06 22/06 22/06 22/07 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 (500) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据统计局，9月末能繁母猪存栏4,362万头，高出正常保有量6.4%。 •在利润驱动下，三方机构监测10月份数据显示能繁母猪仍继续处于回补阶段，补栏幅度扩大，中小散户补栏积极性依然显著高于规模厂。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 多机构能繁母猪存栏 万头钢联(规模场）卓创涌益(右） 800 600 400 200 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 0 万头 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2022-10-31 503.54 2.81% 115.58 1.73% 580.83 3.29% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.39% 562.31 0.46% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.63% 559.73 2.34% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.79% 546.90 3.66% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.71% 527.59 3.03% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.23% 512.08 0.92% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.80% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 2021-04-30 518.59 5.5% 122.62 2.3% 498.54 5.9% 2021-03-31 491.74 7.1% 119.90 3.1% 470.87 4.8% 150 100 50 0 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格呈微跌走势，周均价24.34元/公斤（前值24.61元/公斤），跌幅1.12%。饲料价格环比微涨0.12%。 •从不同样本数据我们窥见两点：（1）规模及以上养殖企业存栏体重较前期峰值有所下降，对应卓创监测样本周度交易均重下调；（2）行业整体出栏加速，南方腌腊带动大猪需求增加，部分二次育肥大猪陆续出栏，对应涌益咨询样本周度出栏均重微增。据涌益咨询监测，周度出栏均重为130.19公斤，周环比上涨0.11%，其中150公斤以上出栏占比9.53%（前值9.21%)，同期卓创资讯数据反映为交易均重微跌0.13%至127.03公斤。 统计局：生猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 卓创监测生猪出栏量（166样本）中国生猪日度均价(右) 万头元/公斤 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 201720182019202020212022 90045 80040 70035 60030 50025 40020 30015 20010 1005 17/01 17/05 17/09