非银行金融行业周报：个人养老金基金、销售机构名录发布，债券熊市对券商业绩影响有限

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨0.35%，上证综指上涨0.32%，创业板指数下跌0.65%。沪深两市A股日均成交额9925.49亿元，较上周+5.82%，两融余额15774.45亿元，较上周+0.65%。 证券：本周券商指数+1.58%， 跑赢大盘1.23pct。 重点个股表现 ： 湘财+16.6%、广发+2.2%、华泰+1.2%、兴业+0.8%、东财+0.6%、东证+0.3%、国联+0.3%、国君+0.1%、中信-0.3%、中金-0.5%。本周《个人养老金基金销售机构名录》、《个人养老金基金名录》发布。（1）代销端，37家基金代销机构获批，其中独立代销机构7家，券商14家，银行16家。代销机构名录可能重点参考零售客户基金代销保有情况。获批机构均为2022Q3非货基代销保有48名之前。基煜基金、汇成基金因基金代销以机构代销为主，个人养老金代销可能不具备优势，未进入名录。此外，前48名代销保有机构中，平安证券（30名）、杭州银行（32名）、中国人寿（33名）、华夏银行（36名）、上海银行（38名）、江苏银行（45名）、陆金所（47名）未进入个人养老金代销名录。（2）基金端，129支基金全部为FOF型基金。其中目标日期型基金50支，目标风险型基金79支。大多数基金管理费率在0.3%~0.5%之间，多数持有期1~3年。管理人上看，华夏基金9支基金进入名录，南方基金、汇添富基金8支，易方达、嘉实基金7支，华安、广发基金6支。此外，67支新设Y份额基金在以往已设A/C类份额基金。参考对应A/C份额基金市场表现：1、市占率上，交银施罗德22.4%、兴证全球11.6%、汇添富9.0%位居前列。2、现有规模排名居前的A/C类养老FOF大都以一年持有期为主，风险目标更偏稳健。不过目前A/C类份额养老FOF市场规模较小（合计691亿元），参考作用不高。11月以来，债券市场下行明显，但受益于权益市场上行，我们预期券商自营业务可能总体仍有所修复。参考中证债券型基金指数，较月初共-0.5%，较9月底-0.3%。中证股票型基金指数较月初+3.8%，较9月底+1.8%。若以2022H1上市券商自营固收及自营权益占比估算，9月末至今上市券商自营业务收益率为-0.12%。参考过往季度，由于方向性自营在自营盘中占比较低，衍生品业务提供较稳定的收益增厚，实际收益率往往高于以基金指数估算的收益率。22Q1以基金收益率估算自营收益率为-4.7%，实际收益率-0.02%。22H1估算自营收益率为0.11%，实际收益率为4.4%。第三季度估算自营收益率-0.7%，实际收益率0.4%。11月市场日均股基成交量回升至9751亿元，交投活跃度提升背景下，非方向性的衍生品业务成交量可能有明显提升。我们预计9月底至今自营业务收益率虽受债券熊市影响，修复效率可能低于预期，但业务收入或仍将有明显回升。投资方面，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨3.99%，跑赢大盘3.65pct。个股表现分化，中国平安4.54%、中国太保4.22%、中国人寿2.29%、新华保险1.06%、中国人保-1.39%。十年期中债国债到期收益率2.83%，较上周小幅上行0.09pct。本周，银保监会印发了《人身保险产品信息披露管理办法》（以下简称《办法》），自2023年6月30日起施行。保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制，披露材料由保险公司总公司统一负责管理，保险公司不得授权或委托个人保险代理人自行修改保险产品的信息披露材料。对于进一步提升产品透明度的措施，相关负责人答记者问，《办法》明确要求，保险产品的费率表和一年期以上的人身保险产品现金价值全表首次作为产品信息披露材料主动公开。此外，银保监会人身险部近日向保险行业协会、银保信公司、各人身险公司下发《关于深入整治“代理退保”黑产乱象的通知》，要求将整治“代理退保”黑产乱象作为当前和未来一段时间的重点工作。我们认为，整体来看，监管强化对人身保险产品信息披露的约束、整治“代理退保”黑产乱象，有利于引导人身险行业规范，长期来看利好行业发展。提升人身险产品的透明度，能够帮助消费者更好地理解保险产品，从根源上减少销售误导与销售纠纷。但同时也要注意到，费率和现金价值全表披露要求会影响敏感人 群投保，短期来看会加大高价值率产品的销售难度，从而影响产品结构。11月18日，银保监会下发关于近期人身保险产品问题的通报，并要求各公司立即排查增额终身寿相关风险。排查重点包括但不限于：增额比例超过产品定价利率、利润测试的投资收益假设超过公司近5年平均投资收益率水平、产品定价的附加费用率假设明显低于实际销售费用等。增额终身寿作为近年来人身险行业的主力军之一，由于其具备终身保障属性的同时，保额会随着时间推移不断增加而受欢迎。但随着这一赛道逐渐拥挤，畸形竞争苗头冒出，将增额终身寿定位为理财产品而忽视保障功能的销售误导频频发生。我们认为，监管对增额终身寿市场进行“降温”处理，有利于引导产品规范发展，更好地保障消费者权益，引导竞争回归理性。当前各家公司PEV估值为：0.55（平安）、0.75（国寿）、0.44（太保）、0.32（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 中国证券报：2022年11月15日，券商人士透露，北京证券交易所日前下发通知，要求各券商做好北交所融资融券业务上线准备工作。北交所将自11月21日起开展两融业务市场培训，要求各券商负责两融业务的相关负责人参加培训。券商须自11月21日起每日向北交所报送市场动员工作进展。 新浪财经：2022年11月15日，瑞士信贷同意将大部分证券产品业务（SPG）出售给阿波罗，预计将于2023年1月完成交易。 深圳市工业和信息化局：2022年11月16日，深圳发布《深圳市关于进一步推动企业上市高质量发展的若干措施（征求意见稿）》：到2025年末，全市境内外上市公司数量超600家，新增首发募集和再融资资金超3000亿元，上市后备企业累计超3000家；上市公司科技创新和产业引领能力显著增强，研发投入、专利数等指标全国领先，新增千亿市值企业3-5家、百亿市值企业10-20家，新增上市公司中专精特新企业占比超50%。 经济参考报：2022年11月18日，上周首批40只入选个人养老金可投资标的的Y类份额基金面市后，近两日来，包括易方达、华真、汇深富、浦银安盛在内的数十家基金公司再度对超50只养老目标基金增设Y份额。据不完全统计，公募基金个人养老金一品数量已扩容逾90只，涉及30多家基金公司。 （二）宏观资讯 2022年11月14日央行等六部门联合印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》，对于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款（含个体工商户和小微企业主经营性贷款），还本付息日期原则上最长可延至2023年6月30日。 香港万得通讯社：2022年11月15日发布，中国10月规模以上工业增加值同比增5%，预期增5%，前值增6.3%。10月社会消费品零售总额同比降0.5%，预期增1.7%，前值增2.5%。1-10月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.9%，前值增5.9%。1-10月全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资86520亿元，下降8.3%。 国家统计局：随着稳投资政策效应继续显现，投资有望保持稳定增长。从先行指标来看，前10个月，新开工项目计划总投资同比增长23.1%，增速连续两个月加快。 央行：2022年11月15日发布，稳健的货币政策灵活适度，持连续性、稳定性、可持续性。 国家发改委：将持续推进稳经济一揽子政策和接续政策落地见效，充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，积极扩大有效投资。 银保监会：2022年11月15日发布，意中信集团受让财政部持有的中国华融24亿股内资股，占公司已发行总股本的3%。 证监会：2022年11月18日发布人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录，包括工商银行、农业银行等16家商业银行，华泰证券、中信证券、广发证券、中信建投等14家证券公司;蚁(杭州)基金等7家独立基金销售。证监会就《关于深化公司债券注册制改革的指导意见(征求意见)》公开征求意见。 （三）保险行业 华夏时报：截至11月14日，已有74家人身险公司、85家财产险公司披露了保险业2022年第三季度偿付能力报告。其中有13家风险综合评级为C或D，属于偿付能力不达标公司，包含人身险公司6家，财产险公司7家。 银保监会：发布《人身保险产品信息披露管理办法》要求，保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制，披露材料由保险公司总公司统一负责管理，保险公司不得授权或委托个人保险代理人自行修改保险产品的信息披露材料。 银保监会人身险部近日下发《关于深入整治“代理退保”黑产乱象的通知》，要求保险行业协会、银保信公司自但险公司更将费"代理退保"黑产乱象作为当前和未来一段时期的重点工作，深入开展整治。 经济参考报：继上周首批40只入选个人养老金可投资标的的Y类份额基金面市后，近两日来，包括易方达、华真、汇深富、浦银安盛在内的数十家基金公司再度对超50只养老目标基金增设Y份额。据不完全统计，公募基金个人养老金一品数量已扩容逾90只，涉及30多家基金公司。 二、上市公司重要公告 【新力金融】2022/12/7～2023/6/5，股东海螺水泥计划减持公司股票不超过512.72万股，即不超过公司总股本的1%。 【中银证券】公司聘任周冰先生为公司执行总裁。 【财通证券】公司同意聘任黄伟建先生为公司总经理。 【中国太保】2022年1月1日至2022年10月31日，子公司太平洋寿险、太平洋产险累计原保险业务收入分别为2028.26亿元（同比+5.7%）、1441.04亿元（同比+12.1%）。 【中国太平】2022年1月1日至2022年10月31日，子公司太平人寿、太平财险、太平养老累计原保险业务收入分别为1343.3亿元（同比+1.6%）、240.8亿元（同比+3.0%）、64.3亿元（同比+17.5%）。 【吉林敖东】截至2022年11月16日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购股份数量约为1163万股，占公司2022年10月31日股权登记日总股本的1.0%；购买股份的最高成交价为15.45元/股、最低成交价为13.60元/股，支付总金额约为人民币1.65亿元（含交易费用）。 【华安证券】截至2022年11月16日，安徽出版集团未减持公司股份；安徽出版集团本次减持计划时间已过半，本次减持股份计划尚未实施完毕。 【中信证券】发行不超200亿元次级公司债及不超600亿元公司债获批复。 【国海证券】证监会核准通过公司非公开发行不超过16.33亿股新股。 【泛海控股】2022年11月18日发布，子公司武汉公司、城广公司向信达金租申请部资17.90亿元，未能如期清偿而被申请执行。2022年11月8日，公司收到武汉中院送达的执行裁定书，查封武汉公司、城广公司部分房产，查封期限三年，终结北京市长安公证处(2020)京长安执字第483号执行证书的本次执行程序。 【鲁信创投】山东高新投与国铁建信其他股东方共同签署了《增资与股权转让协议》。 本次增资及转让完成后，山东高新投将合计持有国铁建信31%的股权，与中国铁路发展基金股份有限公司并列为国铁建信第人股东。 【江苏租赁】公司与光大银行签订《保证合同》，为汇鹏租赁、汇宇租、汇扬租赁分别向光大银行申请的1800万美元融资提供连带责任保证担保，担保期限三年。