棉花期权周报：棉价受外盘影响先跌后涨 棉花期权平值IV偏弱震荡

棉价受外盘影响先跌后涨棉花期权平值IV偏弱震荡 美尔雅期货棉花期权周报20221114 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@mfc.com.cnTel:027-68851659 内容要点 标的分析：上周公布的美国10月份CPI录得7.7%，低于市场预期，美联储加息或将放缓，美 元大幅回落，大宗商品普遍走强。但USDA11月供需报告以及美棉出口数据仍然增加了市场对于棉花消费下滑的担忧。11月全球供需报告中，上调了美棉产量，下调了全球消费量。出口周度数据显示，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。上周郑棉受宏观政策扰动明显，周中跌破 13000关口后，强势反弹逼近前高。国内疫情防控放开预期虽然落空，但是对于疫情防控的具体措施进行了优化调整，市场对此反应积极。对于棉纺产业，特别是新疆地区棉花供应后续会产生积极影响。当前南北疆采摘进度分别为75%和95%，交售进度分别在60%和80%，同比仍然滞后。下游方面，多地受疫情影响纺织市场暂停营业，订单普遍不足，生产流通环节影响较大。后续恢复情况仍待观察。 期权策略：上周棉花期权平值IV震荡运行，棉花主力合约CF301平值IV最新值为21.25%，宏观经济以及国内防控政策短期利好大宗商品。但棉纺产业基本面仍然偏弱，新棉上市速度加快，供应端压力增加，下游消化能力较弱。操作上建议暂时观望为主，等待市场指引。期权策略建议采用宽跨式期权策略。 C 目录 ONTENTS 棉花期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 2022-04-05 2022-04-12 2022-04-19 2022-04-26 2022-05-03 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-07 2022-06-14 2022-06-21 2022-06-28 2022-07-05 2022-07-12 2022-07-19 2022-07-26 2022-08-02 2022-08-09 2022-08-16 2022-08-23 2022-08-30 2022-09-06 2022-09-13 2022-09-20 2022-09-27 2022-10-04 2022-10-11 2022-10-18 2022-10-25 2022-11-01 2022-11-08 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 郑棉与美棉价格走势 22500 21000 19500 18000 16500 15000 13500 12000 180.0000 170.0000 160.0000 150.0000 140.0000 130.0000 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 郑棉主连收盘价（元/吨） 美棉（美分/磅） 上周郑棉主连小幅上涨，郑棉盘中最高上触13465元/吨，最低触及12865元/吨，最终收盘13300元/吨，周涨幅0.87%（+115）；ICE美棉期货震荡下行，最高上探89.31美分/磅，最低84.19美分/磅，最终收报于86.55美分/磅，周跌幅0.57%（-0.50美分/磅），主因或因USDA供需报告预测偏空对棉价的反弹有一定的制约作用。预计下周ICE期棉或将维持横盘震荡态势。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-03-01 2022-03-07 2022-03-11 棉花看涨期权总成交量 2022-03-17 2022-03-23 2022-03-29 2022-04-06 2022-04-12 2022-04-18 棉花期权总成交量&PCR走势 2022-04-22 2022-04-28 上周棉花期权总成交量为703051手，环比减少27511手，最新持仓量为 373542手，环比增加15928手，交易活跃度大幅下降。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡走高，最新值0.60，持仓量PCR震荡走低，当前值0.39，目前棉花期权投资者情绪偏空。 2022-05-09 2022-05-13 2022-05-19 2022-05-25 2022-05-31 2022-06-07 棉花看跌期权总成交量 2022-06-13 2022-06-17 2022-06-23 2022-06-29 2022-07-05 2022-07-11 2022-07-15 2022-07-21 2022-07-27 2022-08-02 2022-08-08 2022-08-12 2022-08-18 2022-08-24 2022-08-30 棉花期权总成交量PCR 2022-09-05 2022-09-09 2022-09-16 2022-09-22 2022-09-28 2022-10-11 2022-10-17 2022-10-21 2022-10-27 2022-11-02 250% 230% 210% 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 2022-11-08 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-03-01 2022-03-08 棉花看涨期权总持仓量 2022-03-15 2022-03-22 2022-03-29 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 棉花期权总持仓量&PCR走势 2022-05-10 2022-05-17 2022-05-24 2022-05-31 2022-06-08 棉花看跌期权总持仓量 2022-06-15 2022-06-22 2022-06-29 2022-07-06 2022-07-13 2022-07-20 2022-07-27 2022-08-03 2022-08-10 2022-08-17 2022-08-24 棉花期权总持仓量PCR 2022-08-31 2022-09-07 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 2022-10-13 2022-10-20 2022-10-27 2022-11-03 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2022-11-10 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF301合约系列。上周总成交615999手，环比减少15249手，最新持仓量308692手，交易活跃度大幅下降。 CF301合约系列成交量PCR震荡走高，最新值为0.61，持仓量PCR震荡 走低，最新值0.38，期权投资者市场情绪偏空。 CF301期权持仓量&PCR走势 340% 290% 240% 190% 140% 90% 40% CF301看涨期权持仓量 CF301看跌期权持仓量 CF301期权持仓量PCR 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-05-05 2022-05-11 2022-05-17 CF301看涨期权成交量 2022-05-23 2022-05-27 2022-06-02 CF301期权成交量&PCR走势 2022-06-09 2022-06-15 2022-06-21 2022-06-27 2022-07-01 2022-07-07 2022-07-13 2022-07-19 CF301看跌期权成交量 2022-07-25 2022-07-29 2022-08-04 2022-08-10 2022-08-16 2022-08-22 2022-08-26 2022-09-01 2022-09-07 2022-09-14 2022-09-20 CF301期权成交量PCR 2022-09-26 2022-09-30 2022-10-13 2022-10-19 2022-10-25 2022-10-31 2022-11-04 1800.00%350000 1600.00%300000 1400.00% 250000 1200.00% 1000.00%200000 800.00% 150000 600.00% 100000 400.00% 50000 200.00% 0.00% 0 2022-11-10 2022-05-05 2022-05-11 2022-05-17 2022-05-23 2022-05-27 2022-06-02 2022-06-09 2022-06-15 2022-06-21 2022-06-27 2022-07-01 2022-07-07 2022-07-13 2022-07-19 2022-07-25 2022-07-29 2022-08-04 2022-08-10 2022-08-16 2022-08-22 2022-08-26 2022-09-01 2022-09-07 2022-09-14 2022-09-20 2022-09-26 2022-09-30 2022-10-13 2022-10-19 2022-10-25 2022-10-31 2022-11-04 2022-11-10 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率区间震荡。10日历史波动率最新值为25.08%，与前值小幅减小；中长期30日、60日、120日历史波动率环比持平。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率至均值下方，明显低于中长期历史波动率。 90000.00 85000.00 80000.00 75000.00 70000.00 65000.00 60000.00 55000.00 50000.00 45000.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 历史波动率走势 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 郑棉主连波动率锥 2021-11-10 2021-11-19 2021-11-30 2021-12-09 2021-12-20 2021-12-29 2022-01-10 2022-01-19 2022-01-28 2022-02-15 2022-02-24 2022-03-07 2022-03-16 2022-03-25 2022-04-07 2022-04-18 2022-04-27 2022-05-11 2022-05-20 2022-05-31 2022-06-10 2022-06-21 2022-06-30 2022-07-11 2022-07-20 2022-07-29 2022-08-09 2022-08-18 2022-08-29 2022-09-07 2022-09-19 2022-09-28 2022-10-14 2022-10-25 2022-11-03 2022-11-14 0.00% 103060120 10日HV30日HV60日HV120日HV 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期平值IV区间震荡。11日平值IV最新值21.25%，与前周值小幅减少；中长期30日、60日平值IV环比略有下降。 郑棉主力平值IV 0