棉花期权周报：内外棉价走势分化，棉花期权平值IV震荡下行

内外棉价走势分化 棉花期权平值IV震荡下行 棉花期权周报20221121 研究员：张翠萍 投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cnTel：027-68851659 标的分析：上周美棉期货冲高回落，周中最高89.92美分/磅，突破前期高点。随后美联储继续放鹰，美元再度上涨，大宗商品价格回落。基本面来看，全球棉花供需持续宽松。印度棉花协会10月供需数据显示，本年度印度棉花产量584.8万吨，较9月持平，同比增长12%。国内消费环比下降34万吨，出口环比下降8.5万吨，期末库存环比增加42.5万吨。上周郑棉期货震荡上行表现强势，主力合约冲破13500阻力位，最高触及13590元/吨。据中国棉花网数据显示，截至2022年11月17日，新疆籽棉交售进度为88.1%，同比下降9.8个百分点；皮棉加工进度为39.3%，同比下降16.0个百分点，进度较前期加快。随着新棉收购接近尾声，新疆棉成本逐渐固化，收购成本集中在12300-12900元/吨。预计新棉大量上市之后，内地陈棉价格将逐步向下靠拢。下游方面，行情持续走弱，纱线交投清淡，产品库存继续类库，开机率延续下滑态势，部分企业计划提前放假。 期权策略：棉花期权平值IV震荡下行。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为19.92%，较前值 21.68%小幅减少；美联储对于加息态度仍然较为坚决，市场情绪有再次转向的可能。国内宏观预期向好炒作难以持续，疫情对棉纺产业影响广泛。需求端弱势难改，供给端恢复仍需时日，短期僵持局面之下，郑棉或将维持震荡行情，操作上建议观望为主。波动率策略择机卖出宽跨式组合。 CONTENTS 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周郑棉主连大幅上涨，郑棉盘中最高上触13590元/吨，最低触及13120元/吨，最终收盘13555元/吨，周涨幅1.92%（+255）；ICE美棉期货震荡下行 ，最高上探89.92美分/磅，最低83.33美分/磅，最终收报于84.90美分/磅，周跌幅3.51%（-3.09美分/磅），主因或因美棉周度出口销售报告利空。预计下周ICE期棉或将维持横盘震荡态势。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周棉花期权总成交量为622141手，环比减少80910手，最新持仓量为373930手，环比增加388手，交易活跃度大幅下降。 从PCR指标来看，上周成交量PCR震荡运行，最新值为0.62，持仓量PCR区间震荡， 当前值为0.39。目前期权投资者市场情绪偏空。 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 棉花期权总成交量&PCR走势 400000 250%350000 230% 210%300000 190%250000 170% 150%200000 130%150000 110% 棉花期权总持仓量&PCR走势 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 60000 40000 20000 0 90% 70% 50% 30% 100000 50000 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 0 70% 60% 50% 2022-03-01 2022-03-09 2022-03-17 2022-03-25 2022-04-06 2022-04-14 2022-04-22 2022-05-05 2022-05-13 2022-05-23 2022-05-31 2022-06-09 2022-06-17 2022-06-27 2022-07-05 2022-07-13 2022-07-21 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-16 2022-08-24 2022-09-01 2022-09-09 2022-09-20 2022-09-28 2022-10-13 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-08 2022-11-16 棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR 棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 棉花最新期权主力合约为CF301合约系列，上周总成交534815手，环比减少81186手，最新持仓量293699手，交易活跃度大幅下降。 CF301合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为0.59，持仓量PCR区间震荡，最新值为0.36。目前投资者市场情绪偏空。 160000 140000 120000 100000 80000 CF301期权成交量&PCR走势 1800.00%350000 1600.00%300000 1400.00% 250000 1200.00% 1000.00%200000 CF301期权持仓量&PCR走势 340% 290% 240% 190% 60000 40000 20000 0 800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% 150000 100000 50000 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 0 140% 90% 40% 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 2022-08-12 2022-08-19 2022-08-26 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 CF301看涨期权成交量CF301看跌期权成交量CF301期权成交量PCR CF301看涨期权持仓量CF301看跌期权持仓量CF301期权持仓量PCR 期权行情回顾 2.2波动率分析 郑棉主连短期历史波动率大幅减少。10日历史波动率最新值为12.77%，与前周值比大幅减小；中长期30日、60日历史波动率均有所下降。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率下降至10分位数附近，而中长期历 历史波动率走势 90000.00 80.00% 85000.00 70.00% 80000.00 60.00% 75000.00 50.00% 70000.0065000.00 40.00% 60000.00 30.00% 55000.00 20.00% 50000.00 10.00% 45000.00 0.00% 史波动率均位于均值左右，预计短期历史波动率将会有所回升。 郑棉主连波动率锥 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 2021-11-12 2021-11-24 2021-12-06 2021-12-16 2021-12-28 2022-01-10 2022-01-20 2022-02-08 2022-02-18 2022-03-02 2022-03-14 2022-03-24 2022-04-07 2022-04-19 2022-04-29 2022-05-16 2022-05-26 2022-06-08 2022-06-20 2022-06-30 2022-07-12 2022-07-22 2022-08-03 2022-08-15 2022-08-25 2022-09-06 2022-09-19 2022-09-29 2022-10-18 2022-10-28 2022-11-09 2022-11-21 10.00% 10日HV30日HV60日HV120日HV 0.00% 103060120 最大值90分位数均值10分位数最小值最新 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 期权行情回顾 2.2波动率分析 10月，郑棉主连短期平值IV重心下移。18日平值IV最新值为19.92%，与上周值大幅减少；中长期30日、60日平值IV环比下降。 郑棉主力平值IV 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周美棉期货冲高回落，周中最高89.92美分/磅，突破前期高点。随后美联储继续放鹰，美元再度上涨，大宗商品价格回落。基本面来看，全球棉花供需持续宽松。印度棉花协会10月供需数据显示，本年度印度棉花产量584.8万吨，较9月持平，同比增长12%。国内消费环比下降34万吨，出口环比下降8.5万吨，期末库存环比增加42.5万吨。上周郑棉期货震荡上行表现强势，主力合约冲破13500阻力位，最高触及13590元/吨。据中国棉花网数据显示，截至2022年11月17日，新疆籽棉交售进度为88.1%，同比下降9.8个百分点；皮棉加工进度为39.3%，同比下降16.0个百分点，进度较前期加快。随着新棉收购接近尾声，新疆棉成本逐渐固化，收购成本集中在12300-12900元/吨。预计新棉大量上市之后，内地陈棉价格将逐步向下靠拢。下游方面，行情持续走弱，纱线交投清淡，产品库存继续类库，开机率延续下滑态势，部分企业计划提前放假。 棉花期权平值IV震荡下行。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为19.92%，较前值21.68%小幅减少；美联储对于加息态度仍然较为坚决，市场情绪有再次转向的可能。国内宏观预期向好炒作难以持续，疫情对棉纺产业影响广泛。需求端弱势难改，供给端恢复仍需时日，短期僵持局面之下，郑棉或将维持震荡行情，操作上建议观望为主。波动率策略择机卖出宽跨式组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不