公用事业行业周报（2022年第44周）：标准提高倒逼火电技改，循环经济助力“双碳”

行情回顾：10月31日-11月4日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨2.07%、8.78%、3.54%、4.21%，同期沪深300指数上涨6.38%。 标准提高倒逼火电技改，刺激CCER需求：近日，生态环境部发布《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。此次《意见稿》中：1）四类机组均出现排放基准值下调，虽然部分原因在于统计核算方法不一致，但也体现了对火电机组减排标准要求提高的趋势，大容量、高能效、低排放机组装机占比高的火电企业具有碳减排优势，有望利用富余的碳配额参与碳市场交易，获取超额收益。2）《征求意见稿》对于排放指标要求的提高，将倒逼火电加强节能改造投入、提升运营效率；而将负荷（出力）系数修正系数适用范围从单一常规煤电扩容至含热电联产机组，表明政策对于火电调峰的鼓励态度，扩大了灵活性改造需求范围。考虑到碳排放基准值的持续收窄趋势，部分老旧机组占比较高的电厂或将不得不购买碳配额进行冲抵，结合近期生态环境部提出重启CCER交易市场的愿景，有望同步提升对CCER的需求。 推动循环经济发展，助力“双碳”目标：11月3日，广东省发改委发布《广东省循环经济发展实施方案（2022-2025年）》，提出：1）循环型生产方式全面推行，资源综合利用能力显著提升，资源循环型产业体系基本建立；2）废旧物资回收网络更加完善，覆盖全社会的资源循环利用体系基本建成；3）资源利用方式更加集约高效，资源利用效率大幅提升；4）再生资源对原生资源的替代比例进一步提高。我们认为，《实施方案》的推行，有助于：1）相关绿色低碳技术的研发及推广，实现有效降碳；2）加快垃圾分类的推广，实现各类垃圾的有效资源化利用，提高资源化水平；3）促进再生产品深加工，完善相关市场监管及规范，为动力电池回收等行业有序发展奠定基础；4）相关固废处理企业以“焚烧+”为核心，有望实现固废产业链进一步延伸。同时，《实施方案》的有效推动，或将在全国范围内对于其他省份到一定示范效应。 投资建议：《征求意见稿》提高了碳排放标准，火电减排进一步加码，高参数高效率机占比高的火电企业有望受益。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。在“双碳”背景下，作为减污降碳重要途径之一，资源循环型产业体系发展有望实现进一步突破。谨慎推荐固废综合治理板块的高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境；建议关注华光环能。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 10月31日-11月4日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨2.07%、8.78%、3.54%、4.21%，同期沪深300指数上涨6.38%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：百川畅银、聆达股份、川能动力； 环保：侨银股份、超越科技、元琛科技； 燃气：美能能源、光正眼科、天壕环境； 水务：祥龙电业、国中水务、顺控发展。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：大唐发电、穗恒运A、申能股份； 环保：城发环境、德林海、新安洁； 燃气：新奥股份、ST金鸿、百川能源； 水务：ST新城、重庆水务、兴蓉环境。 图1：10月31日-11月4日，公用事业子板块中，电力涨幅最小、环保涨幅最大 表1：10月31日-11月4日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1标准提高倒逼火电技改，刺激CCER需求 11月3日，生态环境部发布《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，《征求意见稿》提出继续实行配额免费分配，采用以碳排放强度控制为基础的配额分配机制，按不同机组类别设定相应的碳排放基准值，并对配额分配的年度划分、修正系数、基准值、操作方式等方面作出了优化。 对于《征求意见稿》的提出，我们认为： 碳排放标准提高，火电减排加码。火电（含煤电、气电等火力发电方式）仍是我国电力结构中的“压舱石”，截至2021年底，我国火电装机12.97亿千瓦，占全国装机容量的54.6%，且仍有高比例的亚临界机组在运行； 2019年电力、热力等生产的碳排放量占全国排放量的47.4%，火电的降碳减排转型是实现2030碳排放达峰、2060碳中和中远期目标的关键。 此次《意见稿》中，300MW等级以上常规煤电碳排放基准值由2019-2020年的0.877tCO2/MWh降至2021、2022年的0.8200、0.8159tCO2/MWh，降幅分别为6.5%、7.0%；300MW以下常规煤电排放基准值由2019-2020年的0.979tCO2/MWh降至2021、2022年的0.8773、0.8729tCO2/MWh，降幅分别为10.4%、10.8%；非常规煤电排放基准值由2019-2020年的1.146tCO2/MWh分别下降0.2110、0.2157tCO2/MWh至2021、2022年的0.9350、0.9303tCO2/MWh，降幅18.4%、18.8%； 气电排放基准值由2019-2020年的0.392tCO2/MWh下降至2021、2022年的0.392、0.3901tCO2/MWh，降幅0.0%、0.5%。虽然部分原因在于统计核算方法不一致，但也体现了对火电机组减排标准要求提高的趋势，大容量、高能效、低排放机组装机占比高的火电企业具有碳减排优势，有望利用富余的碳配额参与碳市场交易，获取超额收益。 政策倒逼火电技改，刺激CCER需求提升。《征求意见稿》对于排放指标要求的提高，将倒逼火电加强节能改造投入、提升运营效率；而将负荷（出力）系数修正系数适用范围从单一常规煤电扩容至含热电联产机组，表明政策对于火电调峰的鼓励态度，扩大了灵活性改造需求范围。考虑到碳排放基准值的持续收窄趋势，部分老旧机组占比较高的电厂或将不得不购买碳配额进行冲抵，结合近期生态环境部提出重启CCER交易市场的愿景，有望同步提升对CCER的需求。 1.2.2推动循环经济发展，助力“双碳”目标 11月3日，广东省发改委发布《广东省循环经济发展实施方案（2022-2025年）》，目标到2025年：1）循环型生产方式全面推行，资源综合利用能力显著提升，资源循环型产业体系基本建立；2）废旧物资回收网络更加完善，覆盖全社会的资源循环利用体系基本建成；3）资源利用方式更加集约高效，资源利用效率大幅提升；4）再生资源对原生资源的替代比例进一步提高。 关于资源循环产业体系构建，《实施方案》提出：1）推行重点产品绿色设计； 2）强化重点行业清洁生产。推动重点工业集聚区、重点流域的企业开展清洁化、低碳化改造；3）推进园区循环化发展，促进资源循环利用和污染物集中安全处置； 4）加快推动制造业绿色低碳转型。我们认为《实施方案》的推行，有助于广东地区：1）相关绿色低碳技术的研发及推广，实现有效降碳；2）加快源头减排、过程控制、末端治理、综合利用的绿色产业链的构建，提高资源化利用水平，相关固废处理企业或将率先受益；3）污染物处理集约化，有效提高处理效率，降低能耗。 在完善废旧物资循环利用方面，《实施方案》提出：1）完善废旧物资回收网络。 因地制宜完善乡村回收网络，推动城乡废旧物资回收处理体系一体化发展。支持供销合作社系统依托销售服务网络，开展废旧物资回收；2）提升再生资源加工利用水平。实施废钢铁、废有色金属、废旧动力电池等再生资源回收利用行业规范管理，促进资源向优势企业集聚。加强报废机动车、废铅蓄电池等拆解利用企业规范管理和环境监管。结合中国物资再生协会统计，2021年我国主要品种再生资源回收额约为1.37万亿元，同比增长35.1%，其中报废机动车、废电池、废弃电器电子产品、废钢铁等品种回收额同比增长较快，增速分别为62.4%、61.6%、43.0%、39.1%。《实施方案》的推行，一方面有望加快垃圾分类的推广，实现各类垃圾的有效资源化利用，提高资源化水平；另一方面促进再生产品深加工，完善相关市场监管及规范，为动力电池回收等行业有序发展奠定基础，或在全国范围内起到示范效应。 关于发展绿色生态循环农业，《实施方案》提出：1）加强农林废弃物资源化利用。推动农作物秸秆、畜禽粪污、林业废弃物、农产品加工副产物等农林废弃物高效利用；2）加强废旧农用物资回收利用；3）推行循环型农林业发展模式。我国农村环保基础设施整体建设情况相对市、县仍明显落后。作为构建美丽乡村的重要工作内容，农村环境治理有望受到关注，环境治理的重心有望逐步向农村倾斜。以“焚烧+”为核心，相关固废处理企业有望实现业务进一步延伸。 2021年，我国各类再生资源中，回收量占比较高的有废钢铁、废纸、废塑料、废有色金属等，占比分别为65.7%、17.1%、5.0%、3.5%；回收金额占比较高的有废钢铁、废有色金属、废纸、废塑料，占比分别为54.9%、21.0%、10.9%、7.7%。 图2：2021年我国各类再生资源回收量占比 图3：2021年我国各类再生资源回收金额占比 表2：2020-2021年我国主要品种再生资源回收额情况单位：亿元 2行业动态 2.1电力 深圳市发改委印发《深圳市关于促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施(征求意见稿)》（2022/10/27） 《意见》指出：1）核能领域方面。鼓励围绕聚变堆芯等离子体、核反应堆模拟等领域开展基础研究和前沿技术布局。鼓励开展核燃料组件、事故容错燃料、核级泵阀等关键技术和设备开发。支持开发第四代核反应堆、可控核聚变核心材料和关键技术研发。支持开展安全防护及监测、通信系统、核级线缆、电源系统等核电配套零部件重点领域科技成果转化与产业化。2）支持新建分布式光伏接入深圳市虚拟电厂管理云平台，开展以电网企业为聚合商，分布式光伏参与绿色电力市场交易试点。鼓励生物质发电企业拓展上游环卫业务，打造垃圾分类、收运、处理一站式服务平台，开展生物质全生命周期污染和碳排放控制。 宁夏印发《宁夏回族自治区碳达峰实施方案》（2022/10/28） 根据《方案》，到2025年，新能源发电装机容量超过5000万千瓦、力争达到5500万千瓦，非水可再生能源电力消纳比重提高到28%以上，非化石能源消费比重达到15%左右，单位地区生产总值能源消耗和二氧化碳排放下降确保完成国家下达目标，为实现碳排放达峰奠定坚实基础。 国家核安全局印发《广西防城港核电厂3号机组运行许可证颁发前综合检查报告》（2022/10/28） 《报告》结论：通过检查，检查组认为广西防城港核电厂3号机组建造阶段质量保证体系运转正常，与核安全有关的活动处于受控状态。首次装料前调试项目已基本完成，调试质量受控。同时针对提出的问题，营运单位应认真落实检查组提出的管理要求，并在3号机组运行许可证颁发前将改进措施和落实情况提交国家核安全局和生态环境部华南核与辐射安全监督站。 山东省发改委发布关于生物质发电上网电价有关事项的通知（2022/10/31） 通知指出：2022年起,新核准(备案)生物质发电项目上网电价按同期燃煤发电基准价执行，现行标准为每千瓦时0.3949元(含税)。后期具备条件时通过竞争性配置方式形成上网电价。 国家市场监管总局等九部门联合印发《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》（2022/10/31） 《方案》指出：1）健全非化石能源技术标准。围绕风电和光伏发电全产业链条，开展关键装备和系统的设计、制造、维护、废弃后回收利用等标准制修订。2）建立覆盖制储输用等各环节的氢能标准体系，加快完善海洋能、地热能、核能、生物质能、水力发电等标准体系，推进多能互补、综合能源服务等标准的研制。3）能源利用，制定太阳能、风能、氢能、生物质能、潮汐能等能源利用相关计量技术规范。4）加快新型电力系统标准制修订。围绕构建新型电力系统，开展电网侧、电源侧、负荷侧标准研究，重点推进智能电网、新型储能标