公用事业行业周报（2022年第40周）：“双碳”助力风光发展，污泥资源化势在必行

行情回顾：9月26日-9月30日，电力、环保、燃气、水务板块分别下滑4.13%、3.44%、3.15%、4.35%，同期沪深300指数下滑1.33%。 “双碳”目标下的风光机遇与挑战：“双碳”目标下电力结构低碳转型势在必行，而风光装机增长则是核心驱动力。用电侧来看，我国经济仍处于较高速发展时期同时人均电力消费量尚处于碳达峰前的上升阶段，随着居民收入水平的提高和终端用能电气化的推动，我国的电力需求将持续增长，在“双碳”背景下，用电负荷的增长需要风光能源以更快、更大规模的开发来满足。而发电侧，火电仍是我国电力生产的“压舱石”，截至2021年底，我国火电装机12.97亿千瓦，占全国装机容量的的54.6%，占全社会发电量的67.4%，提高风光发电量占比仍任重道远。若要实现2030年风光装机达到12亿千瓦的最低目标，2021-2030年风光装机年均复合增长率将达到7.3%。 推动污泥资源化利用，关注“焚烧+“市场机遇：9月27日，国家发改委等3部门联合发布《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》。《实施方案》提出： 1）规范污泥处理方式，鼓励采用多元化组合方式处理污泥，包括还田、焚烧等，同时合理压减污泥填埋规模；2）提升现有设施效能，补齐设施缺口；3）强化源头管控及运输储存管理；4）完善价费机制，拓宽融资渠道。我们认为，《实施方案》的提出有助于：1）推动污泥处置的资源化和减量化，通过协同焚烧、土地利用、沼气热电联产等方式实现污泥的合理利用；2）推动污泥处理设施的完善，污泥处理项目或加速推进，关注静脉产业园“焚烧+“协同处置相关市场机遇；3）将有力保障现有项目的盈利能力，叠加多元化融资渠道的打通，有望进一步提升社会资金参与污泥处理设施建设和运营的积极性。 投资建议：电力低碳转型下，用电需求的增长需要风光以更快、更大规模的开发来满足；风光装机加速，消纳条件的改善进一步推动风光电量的增长。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。在“无废城市”建设背景下，《实施方案》有望推动污泥处置的资源化和减量化，提升社会资金参与污泥处理设施建设和运营的积极性，带动静脉产业园“焚烧+“协同处置的发展。谨慎推荐垃圾焚烧发电板块的瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境；建议关注华光环能。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 9月26日-9月30日，电力、环保、燃气、水务板块分别下滑4.13%、3.44%、3.15%、4.35%，同期沪深300指数下滑1.33%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：联美控股、东旭蓝天、三峡能源； 环保：德创环保、上海洗霸、飞马国际； 燃气：胜利股份、德龙汇能、水发燃气； 水务：海峡环保、洪城环境、江南水务。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：聆达股份、立新能源、长青集团； 环保：新动力、博世科、玉禾田； 燃气：ST浩源、胜通能源、新疆火炬； 水务：海天股份、ST新城、渤海股份。 图1：9月26日-9月30日公用事业子板块中，燃气跌幅最小、水务跌幅最大 表1：9月26日-9月30日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1“双碳”目标下的风光机遇与挑战 用电需求仍将持续增长 从用电侧来看，我国二产用电需求仍占据较大比重，2010-2021年二产用电占全社会用电量的比重虽由74.9%降至67.5%，但电力消费结构仍然是“生产型”而非“消费型”，电力需求增速与GDP增速的具有高相关性。我国经济仍处于较高速发展时期，此外，我国人均电力消费量尚处于碳达峰前的上升阶段，与发达国家相比还存在较大差距。随着居民收入水平的提高和终端用能电气化的推动，国内产业结构转型升级，三产以及居民生活用电提升，我国的电力需求将持续增长。据周孝信在《“双碳”目标下我国能源电力系统发展前景和关键技术》一文中预计，到2030年，我国电力需求约达到11.1万亿千瓦时，2020-2030年年均复合增长率约4.0%，电力需求的刚性特征更为突出，需要持续不断扩大的电力生产能力才能满足电力的需求，而在碳达峰前景和要求之下，用电负荷的增长需要可再生能源以更快、更大规模的开发来满足。 图2：2010-2021年全社会用电量结构 图3：2010-2021年二产用电量占比超65% 图5：2020-2030年全社会用电量年均复合增长率约4.0% 图4：全社会用电量增速与GDP增速趋同 电力低碳转型，新能源是必然选择 从全国碳排放总量来看，2021年我国碳排放量达105.23亿吨，同比增长5.5%，碳排放量仍处于高速增长阶段，碳减排压力依旧长期存在。从全国碳排放结构来看，2019年电力、热力碳排量约占全国碳排放量的47.4%（自2020年起CEADs停止更新年度数据），“双碳”目标的达成核心是电力系统的低碳转型，而新能源装机增长则是转型的必然选择，这其中，尤以风光装机增长为低碳转型核心驱动力。《十四五”可再生能源发展规划》中进一步提出，到2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍；到2030年风电和光伏总装机容量达到12亿千瓦以上。 图6：2021年我国全社会碳排放量同比增长5.5% 图7：2019年电力、热力碳排放量占比为47.4% 当前，火电仍是我国电力生产的“压舱石”，截至2021年底，我国火电装机12.97亿千瓦，占全国装机容量的的54.6%，占全社会发电量的67.4%，提高风光发电量占比仍任重道远。 2010-2021年，我国风光发电量占全社会用电量的比重持续提升，由2010年的1.2%提升至2021年的11.7%；同期风光装机由0.30亿千瓦增长至6.35亿千瓦，占比由3.1%提升至26.7%。若以实现2030年风光装机12亿千瓦的最低目标，2021-2030年风光装机复合增长率仍将保持在7.3%。 图9：2021年我国风光装机合计占比26.7%（单位：万千瓦） 图8：2010-2021年我国电力装机结构 图11：2021年我国风光发电量合计占比11.7%（单位：亿千瓦时） 图10：2010-2021年我国发电量结构 1.2.2推动污泥资源化利用，关注“焚烧+”机遇 9月27日，国家发改委等3部门联合发布《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》（简称“方案”），提出到2025年，全国新增污泥（含水率80%的湿污泥）无害化处置设施规模不少于2万吨/日，城市污泥无害化处置率达到90%以上，地级及以上城市达到95%以上。 《方案》提出规范污泥处理方式，鼓励采用多元化组合方式处理污泥：1）有效利用本地垃圾焚烧厂、火力发电厂、水泥窑等窑炉处理能力，协同焚烧处置污泥； 2）鼓励将城镇生活污水处理厂产生的污泥经厌氧消化或好氧发酵处理后，作为肥料或土壤改良剂采取土地利用方式；3）推广能量和物质回收利用，加大污泥能源资源回收利用；4）逐步限制污泥填埋处理，积极采用资源化利用等替代处理方案。 近几年，我国污泥无害化处理能力虽有明显增强，但无害化处理和资源化利用水平不高。我们认为，《方案》的提出有助于推动污泥处置的资源化和减量化，通过协同焚烧、土地利用、沼气热电联产等方式实现污泥的合理利用，实现减污降碳、协同增效的目标。 《方案》提出加强设施建设：1）建立健全污水污泥处理设施普查建档制度，摸清现有污泥处理设施现状并开展升级改造；2）鼓励大中型城市适度超前建设规模化污泥集中处理设施；3）统筹有机废弃物综合协同处理，鼓励将污泥处理设施纳入静脉产业园。我们认为，《方案》有助于推动污泥处理设施的完善，各地符合条件的污泥处理项目或加速推进，关注静脉产业园“焚烧+“协同处置相关市场机遇。 《方案》提出完善价费机制，拓宽融资渠道：1）污水处理费应覆盖污水处理设施正常运营和污泥处理成本并有一定盈利，完善相关定价及调价机制；2）建立完善多元化的资金投入保障机制，包括专项债、税收优惠、REITs等，鼓励通过EOD、BOT等模式建立投资和运营机制。由于含水率高、热值较低等原因，污泥处理成本普遍较高，我们认为，《方案》的实施将有力保障现有项目的盈利能力，叠加多元化融资渠道的打通，有望进一步提升社会资金参与污泥处理设施建设和运营的积极性。 结合住建部相关数据，2011-2020年全国城市污泥处置设施建设固定资产投资额总体呈现上升趋势，其中2019年达到58.12亿元，2020年回落至36.86亿元。2011-2020年全国县城污泥处置设施建设固定资产投资额总体持续上升，其中2020年达到11.64亿元，同比增长150.8%。 图12：2011-2020年全国城市污泥处置设施建设固定资产投资情况 图13：2011-2020年全国县城污泥处置设施建设固定资产投资情况 2011-2020年全国城市、县城污水年处理量持续上升，2020年分别达到557.28亿m³、98.62亿m³，同年全国城市、县城污水处理率分别达到97.5%、95.1%，差距逐步缩小。根据中国水网相关数据，污水处理厂每处理1万吨污水，约产生含水率80%的污泥5-10吨，随着污水处理量及处理率的逐年提升，有望产生更多的污泥处理需求。 图14：2011-2020年全国城市污水年处理情况 图15：2011-2020年全国县城污水年处理情况 图16：2011-2020全国城市、县城污水处理率持续提升 2行业动态 2.1电力 2022年1-8月全国电力市场交易简况（2022/09/26） 1-8月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量34577.7亿千瓦时，同比增长44.3%，占全社会用电量比重为59.8%，同比提高16个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为27655.8亿千瓦时，同比增长45.2%。 8月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5009.3亿千瓦时，同比增长47.7%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为3956.4亿千瓦时，同比增长49.9%。 四川省举行第三季度重大项目现场推进活动（2022/09/26） 据现场透露：1）“十四五”期间四川省计划新增投资超6000亿元，其中，规划新建电源项目210个，计划总投资4289亿元；规划新建500千伏及以上电网项目62个，计划总投资1800亿元。2）本次推进活动现场开工4个电网项目，白鹤滩送端换流站配套建昌换流站至叙府500千伏输变电工程，计划2023年建成，白鹤滩送端换流站配套月城II500千伏输变电工程，计划2025年建成，乐山南500千伏输变电工程，计划2024年建成。四川省220千伏电网新建项目，计划2024年建成。 国家发改委、住建部、生态环境部联合印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》（2022/09/27） 《方案》要求：1）推广污水源热泵技术、污泥沼气热电联产技术，实现厂区或周边区域供热供冷；2）推广“光伏+”模式，在厂区屋顶布置太阳能发电设施。 3）积极推广建设能源资源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂，实现减污降碳协同增效。4）探索建立行业采信机制，畅通污泥资源化产品市场出路。 湖南省政府印发 《 关于深入打好污染防治攻坚战的实施意见 》（2022/09/27） 《意见》提出：1）推动能源清洁低碳转型，构建清洁低碳安全高效的现代能源体系，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。2）大力发展风电、光伏发电等新能源，因地制宜发展生物质发电、垃圾焚烧发电，推广地热能规模化应用。3）谋划布局建设一批新型储能电站和抽水蓄能电站，深入推进“气化湖南”工程，加大“绿电入湘”力度，合理控制煤炭消费增长。 行业新闻（2022/09/27） 四川省雅砻江两