公司动态点评：国产化替代加速，国内EDA行业龙头未来可期

公司是国内EDA龙头企业，是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土企业。公司于2009年成立，前身为中国华大集成电路设计集团有限公司的EDA事业部，初始团队部分成员曾参与中国第一款具有自主知识产权的全流EDA系统—“熊猫ICCAD系统”的研发工作。公司营收及归母净利润保持高速增长。2018-2021年，公司实现营业收入分别为1.51亿元、2.57亿元、4.15亿元、5.79亿元，CARG为56.52%； 实现归母净利润分别为0.49亿元、0.57亿元、1.04亿元、1.39亿元，CARG为41.56%。2022Q1-Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为4.83亿元、1.13亿元，分别同比增长40.04%、46.88%。目前，公司已成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA工具提供商。 公司产品矩阵完善，部分产品达到国际领先水平，下游客户稳定优质。 公司主要产品包括：模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务。公司模拟电路设计EDA支持 28nm 工艺制程，已可以满足大部分模拟设计客户的制程需要，其中，电路仿真工具支持最先进的 5nm 量产工艺制程，处于国际领先水平。公司数字电路设计EDA工具中，5款工具可支持目前国际最先进的 5nm 工艺制程。公司平板显示电路设计全流程EDA工具系统是全球领先的商业化全流程设计系统，多项技术达到国际领先水平，填补了国内平板设计EDA专业软件的空白。公司拥有优质的客户群体优势，与MPS、TowerJazz、Diodes、理光微电子、华虹宏力、瑞萨电子、平头哥、华力微电子、惠科、TCL、京东方等知名集成电路设计企业、晶圆制造企业和平板厂商建立了良好的业务合作关系。 EDA行业是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱，市场保持快速增长。从市场价值来看，EDA行业的杠杆效应极强，根据赛迪智库，2020年EDA行业的全球规模超过70亿美元，却支撑着数十万亿美元规模的数字经济。近年全球EDA工具总销售额保持稳定上涨，2018-2020年分别 实现总销售额65.2亿美元、65.3亿美元和72.3亿美元。受益于我国集成电路行业高景气度，2018-2020年我国EDA行业总销售额分别为44.9亿元、55.2亿元和66.2亿元。其中，2020年我国自主EDA工具企业在本土市场营收约为7.6亿元，同比增幅65.2%，远超行业增速。 市场高度集中，国际三大巨头垄断，政策支持力度加大，加速EDA国产化替代进程。EDA行业市场集中度较高，全球EDA行业主要由Cadence、Synopsys、西门子EDA垄断，能够提供全套的芯片设计EDA解决方案，在不同的领域各具优势。三大巨头属于具有显著领先优势的第一梯队。根据赛迪智库，2020年，国际三大EDA巨头合计占领约80%的国内EDA市场份额。公司紧随三大巨头之后，成为国内市场第四大EDA工具企业，占我国EDA市场约6%的市场份额，居本土EDA企业首位。近年，我国出台了大批鼓励性、支持性政策法规，从财税、人才、知识产权、投融资、研究开发等方面，促进国产EDA厂商的发展与创新，加速EDA国产化替代进程。 外延并购“再下一城”，不断丰富EDA产品。根据公司公告，公司拟以1000万美元收购芯達科技100%股权。芯達科技主要从事存储器/IP特征化提取工具的开发，与公司现有产品具有互补性和协同效应。此次收购将有助于公司不断丰富EDA工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板，提升公司行业竞争力。我们认为，此次并购标志着EDA龙头加快资源整合，行业集中度或将加速提升。 投资建议：集成电路行业高景气度叠加国产化替代加速，国产EDA行业空间广阔，进入黄金发展期，公司作为国内收入规模最大、产品线覆盖最广的EDA龙头企业，有望充分受益，未来成长空间巨大。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.92亿元、2.59亿元、3.46亿元，对应EPS分别为0.35元、0.48元、0.64元，2022年11月01日收盘价114.22元/股对应的PE分别为326、238、178倍，给予“增持”评级。 风险提示：技术研发不及预期；税收优惠及政府补助不及预期；产品推广不及预期；下游企业IT支出预算下降风险。