棉花月报：凛冬将至 内外棉价连破新低

凛冬将至内外棉价连破新低 美尔雅期货棉花月报20221031 研究员：曹原 从业资格编号：F03098871Email：caoy@mfc.com.cn C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 宏观：三季度美国经济明显复苏，季调实际GDP录得5.01万亿美元，同比和环比分别增长1.8%和0.6%，暂时摆脱技术性衰退。经济数据强势维持了美联储的加息预期，11月加息75BP应该没有悬念。欧洲央行宣布上调三大基准利率75BP，欧洲央行的连续加息，已经将基准利率提升至2009年3月以来的最高水平。欧洲央行未来加息的紧迫性和空间要强于美联储，因为当前欧洲通胀比美国更为严重，并且欧元区基准利率远低于美国。国内方面，数据显示9月工业增加值同比增速、固定资产投资增速、社会零售消费总额增速、美元计价出口增速、三季度GDP增速等全面超预期，反映目前国内经济仍处于复苏阶段。 基本面：10月份内外棉市场大幅下跌，纷纷刷新前期低点。新棉集中上市临近，主流收购价集中在5.7-5.9元/公斤，价格较前期松动。现货方面，新棉预售价格跟随期货下跌，棉花出疆发运仍然困难，内地新疆棉价格跌幅有限。终端需求不佳，国内棉纱价格持续下跌，企业利润大幅缩窄。原料采购刚需为主，市场成交走淡。企业普遍反映以短单为主，长期订单严重匮乏，开机率有所下滑。 策略：新棉上市供应端压力增加，短期疫情仍然影响棉花流通，在下游消费难以改善的情况下，后期棉价仍然有进一步下跌的空间。操作上建议逢高做空，后续关注新棉收购及外盘走势。 行情回顾 2.1郑棉郑纱连破新低 10月30日郑棉收报12855元/吨，较月初下跌565元/吨，跌幅4.21%。棉纱收报19650元/吨，较月初下跌720元/吨，跌幅3.53%。 数据来源：同花顺、美尔雅期货 基本面分析 3.1美棉优良率维持低位，集中收割期来临 美国棉花生长报告显示，截至10月23日当周，美棉生长优良率为30%，上周为31%，去年同期为64%。美棉盛铃 率为92%，此前一周为89%，去年同期90%，五年均值为91%。美棉收割率为45%，此前一周为37%，去年同期为34%，五年均值为39%。 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 6月1日 6月7日 6月13日 6月18日 6月25日 7月1日 2022年 7月8日 7月13日 7月19日 7月25日 2021年 7月30日 美棉优良率 8月5日 8月10日 2020年 8月16日 8月22日 8月27日 9月3日 2019年 9月8日 9月13日 9月19日 9月24日 2018年 9月30日 10月5日 10月12日 10月18日 10月24日 10月29日 11月5日 11月13日 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月3日 9月6日 9月8日 9月11日 9月13日 9月16日 9月19日 2022年 9月21日 9月24日 9月27日 2021年 9月30日 美棉收割进度 10月3日 10月5日 10月9日 2020年 10月12日 10月15日 10月18日 10月21日 2019年 10月24日 数据来源：USDA、美尔雅期货 10月26日 10月29日 11月2日 2018年 11月5日 11月9日 11月13日 11月16日 11月19日 11月23日 11月26日 11月30日 基本面分析 3.210月美棉出口高点回落 10月份美棉出口签约自10月6日当周3.28万吨高点逐步回落。20日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15527吨。 主要买家巴基斯坦(12076吨，包括取消159吨)、越南(8217吨，包括从中国转入4699吨、韩国转入45吨 )、中国台湾地区(3292吨，包括从中国转入1998吨) 、土耳其(2157吨，包括取消295吨)、厄瓜多尔(863吨，包括取消23吨)。 装运方面，10月份保持平稳状态，维持在接近4万吨水平，较9月份有所回落。20日当周，美国陆地棉出口装运量40315吨，主要运往中国(19295吨)、墨西哥(4812吨)、巴基斯坦(4336吨)、土耳其(2996吨) 、越南(2679吨)。 万吨35美陆地棉当周出口装运量 2022年2021年2020年2019年 30 25 20 15 10 5 1月2日 1月14日 1月27日 2月7日 2月20日 3月4日 3月17日 3月28日 4月9日 4月22日 5月5日 5月16日 5月28日 6月10日 6月23日 7月4日 7月16日 7月29日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月26日 10月8日 10月21日 11月5日 11月21日 12月9日 12月24日 0 美陆地棉当前市场年度当周签约销售量 万吨 2022年2021年2020年2019年 25 20 15 10 5 1月2日 1月13日 1月23日 2月3日 2月13日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 6月30日 7月9日 7月21日 7月30日 8月8日 8月19日 8月29日 9月9日 9月19日 9月30日 10月10日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 0 -5 -10 基本面分析 3.3USDA10月报告下调消费量，库存继续上调 根据美国农业部发布的10月份全球产需预测，2022/23年度美国棉花出口量小幅下调，期末库存环比增加。全球棉花产量环比调减近40万包，主要减少来自巴基斯坦和贝宁，美棉产量为1380万包，环比调减不足1%。由于全球棉花进口量预计减少，因此美棉出口量预测下调10万包，为1250万包，期末库存随之增加10万包。 2022/23年度，全球棉花消费量环比下调300万包，期末库存增加310万包。本月对中国2019/20年度以来的棉花消费历史数据进行了修正，其中2021/22年度的调整幅度最大，环比减少了200万包，2022/23年度的消费量环比下调了100万包，印度消费量也同步下调，巴基斯坦消费量调减50万包。土耳其、墨西哥和越南的消费量也有所减少。全球棉花进口量环比下调近100万包，中国、巴基斯坦 、墨西哥、土耳其和越南的进口量均有所下调。澳大利亚、巴西、印度、贝宁、科特迪瓦、希腊、墨西哥和美国的出口量均调减。 基本面分析 3.49月棉花进口环比减少2万吨 据海关数据统计，2022年9月我国进口棉花约9万吨，环比减少约2万吨，减少18.18%；同比增加2万吨，增幅在23.29% 吨 450000 400000 350000 300000 250000 棉花进口月度数据 2022年2021年2020年2019年2018年 200000 2022年1-9月我国进口棉花约145万吨 ，同比下降约21.2%。 2021/22年度(2021.10-2022.9)我国进 口棉花约175万吨，同比下降约32.69% 。 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、美尔雅期货 基本面分析 3.5棉花工商业库存大幅下降 400.00 300.00 200.00 100.00 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0.00 工商业库存合计工商业库存同比变化（右轴） 6.00% 万吨棉花工商业库存量及同比变化% 700.0014.00% 2022年 棉花商业库存 2021年2020年 2019年 2018年 600.00 12.00%10.00% 580530 500.00 8.00% 480 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 430 380 330 280 230 180 130 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、美尔雅期货 数据来源：Wind，美尔雅期货 据棉花信息网数据显示，截至9月底棉花商业库存为193.01万吨，环比减少63.55万吨，同比增加27.18万吨。9月棉花工业库存53.56万吨，环比减少3.76万吨，同比减少37.86万吨。 基本面分析 3.6纺企即期利润大幅下跌 纺企即期利润 元/吨 C32S JC40S 500040003000200010000-1000-2000-3000 受下游需求不佳影响，棉纱价格持续下跌，新疆棉出疆受阻，内地陈棉价格居高不下，10月纺企即期利润大幅下跌，JC40s再次跌入亏损区间。 2020-10-29 2020-11-29 2020-12-29 2021-01-29 2021-02-28 2021-03-29 2021-04-29 2021-05-29 2021-06-29 2021-07-29 2021-08-29 2021-09-29 2021-10-29 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-29 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 具体来看，10月底，C32s即期利润558元/吨，较月初下跌1383元/吨，JC40s即期利润-659元/吨，较月初下跌1872元/吨。 数据来源：中国棉花信息网、美尔雅期货 基本面分析 3.79月纺服消费同比下滑 9月份，社会消费品零售总额37744.9亿元，同比增长2.5%。1—9月份，社会消费品零售总额 320304.6亿元，同比增长0.7%。其中服装类9月零售总额754.9亿元，同比减少1.0%，1-9月累计 6562.1亿元，同比下降5.0%。 % 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2020-09 2020-10 2020-11 社会消费品零售总额:当月同比 2020-12 2021-01 社会消费品零售总额同比变化 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 社会消费品零售总额:累计同比 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 % 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 服装零售额同比增速 2021-04 2021-05 当月同比 2021-06 2021-07 2021-08 累计同比 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 价差跟踪 4.1棉花棉纱基差走势 元/吨 23,000.00 21,000.00 19,000.00 17,000.00 15,000.00