白糖周报：食糖供给或下降 但需求依旧疲软

食糖供给或下降但需求依旧疲软 观点逻辑 短期糖价震荡偏多为主，预计SR2301区间[5300，5700]。 上周五广西现货市场制糖企业报价下调至5540-5570元/吨一线 （一级，含税厂仓提货价），较周四报价下调20元，另有商家报价略低，具体成交情况有待进一步观察。我国南方白糖产区已经进入新榨季，供给增加利空价格。 上一榨季整体来看销量不佳，22/23年有望改善，但消费上涨幅度或非常有限。 另外上周五晚间，印度政府发布通告称，已将食糖出口限制延长一年至2023年10月。印度是世界上仅次于巴西的第二大食糖出口国，印度的最新举措破灭了市场取消出口限制的预期，这可能会推动全球食糖价格再度走高。 综合来看，当前食糖供需利多利空因素势均力敌，后市预计出现震荡行情。 操作建议 震荡为主，SR2301主要运行区间【5300，5700】 农 产风险提示 品1、原油和巴西乙醇价格回落。2、国内疫情往不乐观的方向发展 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报 2022年10月30日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F3088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、上周行情回顾 图1：ICE原糖价格 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 ICE外盘原糖价格延续了上上周颓势，上周连续5个交易日下跌，跌破18美分，周五ICE主力3月原糖期货合约下跌0.13美分，跌幅0.7%，结算价报收每磅17.58美分，触及前期低点。 图2：郑糖主力合约 资料来源：东方财富，中财期货投资咨询总部 10月28日早盘白糖期货继续下跌，上午主力合约2301成交价跌破5500元。整周来看郑糖主力合约呈下跌趋势。在供给偏松的大环境下价格有望继续走低。 图3：ICE原糖非商业持仓 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 尽管短期供应紧张，但全球2022/23年度全球食糖供应过剩的前景没有改变，截至10月 25日的一周基金仍然在减持ICE原糖期货净多头头寸，市场处于跌势。 二、全球食糖供需情况 2.1印度 周五晚间，印度政府发布通告称，已将食糖出口限制延长一年至2023年10月，以保障其本国供应。值得注意的是，食糖出口限制并不等于禁止出口，印度政府依旧会给到海外销售商一定的出口配额。 印度是是仅次于巴西的第二大出口国，印度的最新举措破灭了市场取消出口限制的预期，这可能动全球食糖价格再度走高。 我们预计最新季度的出口配额具体信息可能在下周公布。新销售年度中，第一批将允许500 万吨食糖出口，第二批食糖出口约为300万吨，使下一销售年度食糖总出口量达到约800万吨。 不管最终配额量如何，印度食糖出口减少将会是板上钉钉的事实，这将对全球食糖供给构成有力打击，对后市糖价起到支撑作用。 2.2巴西 俄乌冲突持续，欧洲能源危机未果，欧洲的天然气和电力价格居高不下，一些乙醇生产商已考虑关闭工厂。和其他国家一样，欧洲要求在汽油中混合乙醇。不幸中的万幸，巴西乙醇是传统能源的最优替代选项，并且有可能拉低开车成本。 今年9月，运往欧洲的巴西乙醇的数量是去年的三倍。这波乙醇购买热潮从今年7月起升温，此前政策上的调整导致巴西生物燃料价格暴跌。 由于需求巨大，我们预计巴西企业将提高其他类型乙醇的产量来应对。巴西生产的大部分乙醇是由甘蔗汁制成，不过也可以用甘蔗榨过汁后的残渣来制作乙醇。用这种方法生产的乙醇碳排放量较低，而且不会影响粮食生产。 欧洲对巴西乙醇进口量的增加将增加乙醇制糖比，因此压制原糖产量，从而利好糖价。 三、国内食糖供需情况 3.1广西干旱或导致减产 广西气象局和农业农村厅发布甘蔗干旱灾害风险预警，预计未来一周我区大部蔗区干旱灾害风险提高：有394个乡镇达到重旱以上等级，有94个乡镇出现特旱，特旱主要分布在桂林、 柳州两市，其中资源、兴安、灵川、全州等4县的特旱日数超过30天。 广西是甘蔗的优势产区，也是全国重要的蔗糖生产基地，目前我区大部分甘蔗处于茎伸长末期至工艺成熟期，但持续的干旱也严重影响了甘蔗的生长。 据10月25日甘蔗干旱灾害监测结果，全区有54.9%的甘蔗出现不同程度干旱，其中重旱占18.2%，特旱占4.2%，主要出现在桂中、桂北蔗区。 干旱不仅影响甘蔗蔗茎伸长，甘蔗的糖分积累也将受到影响，最终影响入榨量和蔗糖产量。目前广西的干旱天气是当前郑糖价格的一大重要利好因素，建议投资者持续关注当地天气 变化。 图4：南宁现货价格图5：白糖基差 南宁糖现货价 白糖基差 6,800.006,600.00 600 6,400.00 400 6,200.006,000.00 200 5,800.005,600.00 0 5,400.005,200.005,000.004,800.00 10/811/812/81/82/83/84/85/86/87/88/89/8 2017/182018/192019/202020/212021/22 -200-400 2017/182018/192019/202020/212021/22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2国内白糖产销状况不理想 2021/22年榨季广西产糖611.94万吨，同比减少16.85万吨，截至9月30日，广西累计销 糖528.67万吨，同比减少23.71万吨，产销率86.39%，同比下降1.46个百分点，工业库存83.27 万吨，同比增加6.86万吨，其中9月份单月销糖51.43万吨，同比减少2.62万吨。 从旧榨季数据整体来看，产销率整体下滑，累库严重。展望2022/23新榨季，如果国内疫情得不到有效控制，且静默管理政策继续，那么白糖消费恐难以回调。预计明年春节备货期白糖需求将较去年环比下跌。 图6：白糖月进口量图7：白糖累计进口量 食糖进口量当月值（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图8：产量累计值（万吨）图9：产量当月值（万吨） 产量累计值 产量当月值 1,200.00 350.00 1,000.00 300.00 800.00 250.00200.00 600.00 150.00 400.00 100.00 200.00 50.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 0.00 -50.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/1818/1919/2020/2121/22 图10：销糖率图11：巴西配额外进口利润（元） 销糖率 新增工业库存 120.00 700.00 100.00 600.00 80.00 500.00 60.00 400.00300.00 40.00 200.00 20.00 100.00 0.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，糖网，中财期货投资咨询总部 3.3供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 资料来源：农业农村部，中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二2楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，