宏观经济研究周报：扩投资促消费举措将发力，欧洲对华合作或加强

证券研究报告 宏观定期策略 扩投资促消费举措将发力，欧洲对华合作或加强 ——宏观经济研究周报（10.31-11.06） 2022年11月02日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -8% -18% -28% 2021-112022-02 2022-05 2022-08 2022-11 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.70 -7.87 -15.27 沪深300 -3.34 -12.20 -24.80 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧研究助理 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （10.31-11.4）：市场情绪波动较大，建议关注医药、信创板块2022-10-30 2行业配置和主题跟踪周报（10.17-10.21）： 军队建设被提升至新高度，持续看好国防军工 2022-10-25 3宏观高频数据跟踪周报（10.17-10.21）：资 金边际收敛，人民币汇率承压2022-10-24 本周观点：10月26日召开的国务院常务会议提出：要针对有效需求 不足的矛盾，推动扩投资促消费政策加快见效。今年前三季度，全国CPI同比上涨2.0%，涨幅温和可控，这为财政政策的进一步发力留足了空间，预计受益于政策的重大投资项目将在四季度集中发力。在消费方面，会议要求“促进消费恢复成为经济主拉动力”，预计政策将在增加居民收入、提振消费能力等方面继续发力，这也符合二十大报告提出的“增进民生福祉，提高人民生活品质”的要求，大宗消费、生活服务、医疗医药等与民生息息相关的领域或将回暖。此外，会议再次强调要因城施策支持刚性和改善性住房需求。今年前三季度全国房地产开发投资下降8.0%，9月房地产开发景气指数降至2016年以来的最低位，房地产市场的持续低迷对经济增长造成一定拖累。国务院在此背景下再次强调对房地产的支持，符合中央推进以人为核心的新型城镇化发展的要求，预计年内还将继续释放新的房地产相关政策，房地产及相关产业或将迎来转机。海外方面，欧央行10月27日 召开货币政策会议，决定再次加息75个基点。欧盟当前面临双重困境：一是俄乌冲突持续发酵导致欧洲能源紧缺缺、通胀高企；二是如果欧央行加息幅度过大，很可能引发欧债危机。从过去几个月的数据来看，欧央行加息遏制通胀的效果不及预期，欧元区10月CPI年率初值录得10.7%，再创新高。由于中欧经济互补性强，合作空间较大，欧洲经济低迷将促使欧洲加强对华合作。近日德国政府批准中资企业入股汉堡港，德国总理朔尔茨计划访华，释放出欧洲加强对华合作的信号。近期以来，由于受能源危机的影响，欧洲制造业向外迁移的进程正在加速。根据商务部数据，今年1-9月，全国实际使用外资金额同比增长15.6%，其中高技术产业实际使用外资增长32.3%，德国、英国对华投资均有显著增长。此外，国家发改委等部门近日也发布了以制造业为重点促进外商投资的相关举措，这将对我国以光伏、新能源等产业为代表的高端制造业的进一步发展起到积极作用。 国内热点：一、前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36 万亿元。二、国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施. 三、前三季度国内生产总值按不变价格计算同比增长3.0%。 国际热点：一、第三季度美国实际GDP增长2.6%。二、欧洲央行决定加息75个基点。三、欧盟能源部长会议将于11月24日举行。 上周高频数据跟踪：上周主要股指全面下行，上证指数下跌4.05%，收报2982.90点，沪深300指数下跌5.39%，收报3631.14点，创业板 指下跌6.04%，收报2250.51点。 风险提示：海外主要经济体紧缩预期抬升；近期国内各地疫情反复。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，工业中长期贷款增速持续提升4 2.2国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施推动经济进一步回稳向上等4 2.3国家统计局：前三季度国民经济恢复向好5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国第三季度经济增长2.6%6 3.2欧洲央行决定加息75个基点6 3.3希腊和德国总理表示团结是解决欧洲能源危机唯一途径6 4上周市场高频数据跟踪7 5上周经济高频数据跟踪8 6风险提示11 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：创业板指数（点）7 图3：标准普尔500指数（点）7 图4：纳斯达克综合指数（点）7 图5：30城商品房周成交面积（万平方米）8 图6：100大中城市：周成交土地总价及溢价率（万元，%）8 图7：浮法平板玻璃价格情况（元/吨，%）8 图8：水泥价格指数8 图9：螺纹钢价格（元/吨）9 图10：中国铁矿石价格指数9 图11：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）9 图12：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨）9 图13：波罗的海运费指数10 图14：国内航运指数10 图15：原油价格（美元/桶）10 图16：全美商业原油库存（千桶）10 图17：10Y美债收益率（%）11 图18：美元指数与黄金价格（右轴）11 1本周观点 政策对投资消费支持力度将加大，欧洲或在制造业等领域加强对华合作。国务院总理李克强10月26日主持召开国务院常务会议，部署持续落实好稳经济一揽子政策和接 续措施，推动经济进一步回稳向上。会议指出，“二季度前期经济下滑势头及时得到扭转，当前经济回稳向上”，会议中提出的目标和相关工作举措均较为明确且精准，预计我国经济在四季度将进一步延续回稳向上的态势。我国资本市场经过充分的调整之后，随着经济的回稳向上，市场信心将逐步回暖，四季度将迎来较好的布局时机。会议提出，“要针对有效需求不足的矛盾，推动扩投资促消费政策加快见效”。今年前三季度，全国CPI同比上涨2.0%，涨幅温和可控，这为财政政策的进一步发力留足了空间，预计受益于政策的重大投资项目将在四季度集中发力。值得注意的是，会议要求“对未按时开工的，调整资金用于新项目”，表明四季度还将有新的重大项目启动，为经济回稳提供动力。因此，基建、建材、有色金属等与重大项目建设相关的板块预计将迎来机会。在消费方面，会议要求“促进消费恢复成为经济主拉动力”，预计政策将在增加居民收入、提振消费能力等方面继续发力，这也符合二十大报告提出的“增进民生福祉，提高人民生活品质”的要求。因此，政策将加大对大宗消费、生活服务、医疗医药等民生相关领域的支持力度。此外，会议再次强调要因城施策支持刚性和改善性住房需求。在过去近三十年，房地产长期作为推动我国经济增长的有生力量，然而今年前三季度全国房地产开发投资下降8.0%，9月房地产开发景气指数也降至94.86，为自2016年以来的最低位，房地产市场的持续低迷对经济增长造成一定拖累。国务院在此背景下再次强调对房地产的支持，符合中央推进以人为核心的新型城镇化发展的要求，预计年内还将继续释放新的房地产相关政策，房地产及其相关产业或将迎来转机。 海外方面，欧央行10月27日召开货币政策会议，决定再次加息75个基点。这是自 今年7月以来欧洲央行的第三次加息，累计加息幅度多达200个基点，欧元区的利率水 平已经达到了近13年来的高点。欧盟当前面临双重困境：一是俄乌冲突持续发酵导致欧洲能源、化工等领域均出现危机，欧洲制造业的外迁趋势也因此加剧，市场对欧洲经济信心不足，欧洲经济衰退的预期持续上升；二是为了抑制欧元区通胀，同时也为了避免因美联储加息导致美欧利差加大，欧央行加息的力度和节奏均有所增强，但另一方面，如果加息幅度过大，很可能引发欧债危机。从过去几个月的数据来看，欧央行加息遏制通胀的效果不及预期，欧元区10月CPI年率初值录得10.7%，再创新高，其上行趋势暂未出现逆转。由于中欧经济互补性强，合作空间较大，欧洲经济低迷将促使欧洲加强对华合作。近日德国政府批准中资企业入股汉堡港，德国总理朔尔茨计划访华，释放出欧洲加强对华合作的信号。近期以来，由于受能源危机的影响，欧洲制造业向外迁移的进程正在加速。根据商务部数据，今年1-9月，全国实际使用外资金额同比增长15.6%，其中高技术产业实际使用外资增长32.3%，德国、英国对华投资均有显著增长。此外，国家发改委等部门近日也发布了以制造业为重点促进外商投资的相关举措，这将对我国以光伏、新能源等产业为代表的高端制造业的进一步发展起到积极作用。 2上周国内宏观消息梳理 2.1前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，工业中长期贷款增速持续提升 事件：《中国证券报》29日刊发文章《前三季度人民币贷款增加18.08万亿元工业中长期贷款增速持续提升》。文章称，中国人民银行10月28日发布2022年三季度金融机构贷款投向统计报告显示，2022年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额210.76万 亿元，同比增长11.2%；前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。报告显示，工业中长期贷款增速持续提升。2022年三季度末，本外币工业中长期贷款余额16.08万亿元，同比增长23.3%，增速比各项贷款高12.6个百分点，比上半年高2.1个 百分点，比上年末高0.7个百分点；前三季度增加2.63万亿元，同比多增5860亿元。报告显示，2022年三季度末，人民币普惠金融领域贷款余额31.39万亿元，同比增长21.6%，比各项贷款高10.4个百分点，比上年末低1.6个百分点；前三季度增加4.89万亿元，同比多增5757亿元。2022年三季度末，普惠小微贷款余额23.16万亿元，同比增长24.6%，增速比上年末低2.7个百分点；前三季度增加3.94万亿元，同比多增4443亿元。 来源：新华社 点评：我国制造业将迎来新的发展阶段，产业转型正在酝酿。制造业是我国实体经济的根基，国家对制造业的战略部署有长远的考虑。今年以来，政策持续加大对制造业投资的支持力度，我国制造业中长期贷款持续保持20%以上的高速增长。今年来，政策 对制造业的投入持续加码。于10月26日主持召开的国务院常务会议再次强调，要加快设备更新改造贷款投放，扩大制造业需求并引导预期。二十大报告提出的中国经济新的增长引擎，如新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等新兴战略产业均具有较大的发展空间和良好的发展前景。 2.2国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施推动经济进一步回稳向上等 事件：国务院总理李克强10月26日主持召开国务院常务会议，部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上；听取财 政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应；要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。会议指出，要全面学习把握落实党的二十大精神。一分部署、九分落实。各部门要继续勤勉履职抓落实，做好经济社会发展工作。要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。一是继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。 深入落实退税缓税降费、稳岗补贴等政策。保障能源稳定供应。继续抓好交通物流保通保畅。促进平台经济持续健康发展。稳住经济大盘督导和服务工作组要继续督导协调解决问题。二是更大激发市场活力和社会创造力。中国人民勤劳智慧，市场主体已超过1.6亿户，这也是中国经济韧性所在。要坚持改革开放，深化“放管服”改革，优化营商环境。对相关措施要督促检查落地，稳定市场预期，提振市场主体信心。三是各地各方面都要履职尽责保民生，实施好低保扩围、失业补助救助，落实好价格补贴联动机制，地方确有困难的中央予以适当补助，兜牢基本民生底线。 来源：新华社 2.3国家统计局：前三季度国民经济恢复向好 事件：初步核算，前三季度国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5