储能逆变器出货高增，盈利能力持续提升

投资要点 业绩总结：公司发布] 2022三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收41.67亿元，同比增长80.86%；归母净利润7.03亿元，同比增长93.75%；扣非净利润7.14亿元，同比增长136.85%。其中三季度公司实现营收17.25亿元，环比增长28.83%；归母净利润3.05亿元，环比增长30.51%；扣非净利润3.45亿元，环比增长50.95%。 储能逆变器出货占比提升，三季度盈利环比持续提高。受益于海外欧洲光伏、储能需求快速增长，三季度公司并网与储能逆变器实现同环比高增。22Q3公司逆变器出货超过30万台，其中并网逆变器出货近30万台，环比增长约50%，同比增长超过80%；储能逆变器出货7~8万台，超过22H1出货总和5~6万台，较2021年销量实现翻倍以上增长。三季度公司储能逆变器出货占比约25%，储能逆变器单台价格与盈利更高，且对欧洲销售占比提升、海运费用下降，因此盈利能力环比持续提升。22Q3公司综合毛利率提升至36.78%，环比提升约4pp。净利润方面，22Q3公司锁汇损失4000~5000万元，影响整体净利率，单季度净利率17.69%，环比提升约0.2pp。 元器件国产化逐步导入，成本有望进一步下降，逆变器盈利能力仍有提升空间。 22Q3公司采购进口元器件带来5000万元以上成本增加，影响毛利率超过3pp。 整体上，公司采取稳健的国产元器件导入节奏，四季度开始逐步导入国产物料，有望逐步解决储能逆变器物料瓶颈，储能逆变器占比可进一步提升。同时，国产元器件导入亦降低原材料成本，公司逆变器盈利能力仍有提升空间。 海外户储增量需求可观，高增趋势有望延续。2022年欧洲户储需求爆发式增长，公司储能逆变器出货倍速增长。后续拉美、亚洲、非洲、中东等地储能需求有望充分激发，储能逆变器需求有望延续高增趋势。公司作为全球组串逆变器龙头，海外市场布局早并拥有先发优势，物料瓶颈缓解后出货量有望加速释放。 盈利预测与投资建议：2022年公司储能逆变器加速放量，盈利能力有望继续提高。预计未来三年公司归母净利润复合增长率为72.6%，维持“持有”评级。 风险提示：公司产能未能如期投放；全球光伏装机不及预期；原材料价格上涨，公司盈利能力下降；汇率波动风险。 指标/年度