公司简评报告：盈利能力稳固，动力储能出货高增

公司研究 2023年04月26日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 亿纬锂能（300014）：盈利能力稳固，动力储能出货高增 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司2023Q1年营利同比双增，业绩符合预期。4月25日，公司披露2023年一季报 王珏人wjr@longone.com.cn 公司2023Q1实现营业收入111.86亿元，同/环比+66.11%/-6.95%，实现归母净利润11.40亿，同/环比+118.68%/+35.13%，位于预告区间中枢，扣非净利润6.12亿，同/环比+40.66%/+18.03%。 总股本(万股) 204,572 流通A股/B股(万股) 184,853/0 公司盈利水平稳定，预计全年动储出货超60GWh。2023年一季度公司毛利率16.83%，同 资产负债率(%) 59.68% /环比+3.08pct/-0.75pct，毛利率环比下滑主要系给动力电池客户让利所致，净利率 市净率(倍) 净资产收益率(加权) 12个月内最高/最低价 4.29 3.67 121.80/52.37 11.62%，同/环比+4.52pct/+3.19pct。2023Q1公司计提资产减值损失1.53亿元，主要受碳酸锂价格大幅下滑影响。公司2023Q1期间费用约11.73亿元，同/环比+70.80%/-39.98%， 期间费用率10.49%，同/环比+0.29pct/-5.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +0.13pct/-0.06pct/+0.48pct/-0.26pct。预计2023Q1动力、储能出货约10GWh，环比大体 144% 119% 93% 68% 43% 18% -7% -32% 22-0422-0722-1023-01 亿纬锂能沪深300 相关研究 1.亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，动力储能业务高增——公司简评报告 2.宁德时代（300750）：Q1业绩远超预期，新技术铸造新壁垒——公司简评报告 3.新宙邦（300037）：业绩符合预期 持平，贡献利润4亿元左右。我们预计2023年公司动力、储能电池出货有望超过60GWh，整体利润率稳定。 公司产能扩张迅速，积极布局海外业务。动力端：公司率先布局三元大圆柱系列，在荆门、成都等地区形成产能，此外为打开海外市场，在匈牙利规划产能，预计到2025年公司大圆柱产能约30GWh。储能端：公司新产品LF560K，采用超大电池CTT技术，实现电芯及系统成本双降，此外与美国头部储能系统集成商签署了供货协议，推动公司海外业务发展。 锂盐自供率提升，盈利能力改善。公司通过参股兴华锂业、瑞福锂业，控股金海锂业，与川能和蜂巢合资成立锂业公司，与紫金锂业合作，合计规划原材料权益产能约7万吨，预计公司2023年碳酸锂权益产能超1万吨，全面确保公司原材料供应，有效提升公司成本管控能力，保障公司盈利水平。 投资建议：考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速。我们预计公司2023-2025年实现营业收入614.87/915.86/1345.31亿元，同比+69.37%/+48.95%/+46.89%，公司2023-2025年归母净利润为60.84/90.78/139.75亿元，对应当前P/E为22x/15x/10x，维持“买入评级。 氟化工助力新增长曲线——公司简风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险评报告 盈利预测与估值简表单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 36,304 61,487 91,586 134,531 (+/-)(%) 114.82 69.37 48.95 46.89 归母净利润 3,509 6,084 9,078 13,975 (+/-)(%) 20.76 73.38 49.21 53.94 EPS(元) 1.84 2.97 4.44 6.83 P/E 48 22 15 10 资料来源：携宁，东海证券研究所，2023年4月26日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 36304 61487 91586 134531 货币资金 8979 9545 12898 21005 %同比增速 115% 69% 49% 47% 交易性金融资产 3360 3360 3360 3360 营业成本 30338 50967 75808 111124 应收账款及应收票据 10841 14778 18040 26056 毛利 5966 10519 15778 23407 存货 8588 12177 18633 26585 ％营业收入 16% 17% 17% 17% 预付账款 2040 2773 4611 6403 税金及附加 112 233 317 463 其他流动资产 3049 3773 6109 7506 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 36857 46407 63652 90915 销售费用 513 769 1007 1345 长期股权投资 11505 11505 11505 11505 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1447 2152 3206 3767 固定资产合计 10857 12964 15768 19215 ％营业收入 4% 4% 4% 3% 无形资产 1311 1311 1311 1311 研发费用 2153 3382 5037 7399 商誉 66 66 66 66 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 递延所得税资产 940 940 940 940 财务费用 147 554 567 492 其他非流动资产 22102 29761 36684 43085 ％营业收入 0% 1% 1% 0% 资产总计 83638 102953 129925 167036 资产减值损失 -126 -155 -196 -252 短期借款 1294 1842 2389 2785 信用减值损失 -198 -243 -307 -395 应付票据及应付账款 25286 35429 50099 69515 其他收益 1021 1537 1832 2018 预收账款 0 0 0 0 投资收益 1242 1537 2106 2691 应付职工薪酬 605 1227 1668 2560 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 152 198 340 466 公允价值变动收益 -13 0 0 0 其他流动负债 4847 6039 7209 8219 资产处置收益 -6 1 1 1 流动负债合计 32185 44735 61704 83545 营业利润 3512 6106 9080 14002 长期借款 13837 13837 13837 13837 ％营业收入 10% 10% 10% 10% 应付债券 2408 2408 2408 2408 营业外收支 -14 0 0 0 递延所得税负债 466 466 466 466 利润总额 3498 6106 9080 14002 其他非流动负债 1582 1582 1582 1582 ％营业收入 10% 10% 10% 10% 负债合计 50478 63028 79998 101838 所得税费用 -174 -260 -419 -621 归属于母公司的所有者权益 30413 36896 46477 61099 净利润 3672 6366 9499 14624 少数股东权益 2747 3029 3451 4100 ％营业收入 10% 10% 10% 11% 股东权益 33160 39925 49928 65199 归属于母公司的净利润 3509 6084 9078 13975 负债及股东权益 83638 102953 129925 167036 %同比增速 21% 73% 49% 54% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 163 282 422 649 2022A 2023E 2024E 2025E EPS（元/股） 1.84 2.97 4.44 6.83 经营活动现金流净额 2860 9292 11573 16108 基本指标 投资 -2478 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -13833 -9986 -10020 -10209 EPS 1.84 2.97 4.44 6.83 其他 -3606 1537 2106 2691 BVPS 14.90 18.04 22.72 29.87 投资活动现金流净额 -19917 -8449 -7914 -7518 PE 47.77 22.46 15.05 9.78 债权融资 9970 547 547 396 PEG 2.30 0.31 0.31 0.18 股权融资 9109 0 0 0 PB 5.90 3.70 2.94 2.24 支付股利及利息 -758 -823 -853 -879 EV/EBITDA 52.01 24.71 16.79 10.40 其他 -201 0 0 0 ROE 12% 16% 20% 23% 筹资活动现金流净额 18121 -276 -306 -483 ROIC 5% 10% 12% 15% 现金净流量 1107 567 3353 8107 资料来源：携宁，东海证券研究所 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均