逆变器出货高增，储能持续放量

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 风光储需求高涨，推动收入、业绩显著上涨。公司2022年上半年实现营收122.81亿元，同比增加49.6%；归母净利润9亿元，同比增加19.0%。单季度来看，公司实现营收77.14亿元，同比增长58.6%，实现归母净利润4.9亿元，同比增加32.21%。盈利增速弱于收入增速，主要受运费上升、功率器件/电芯等原材料涨价影响，上半年公司毛利率为25.54%，同比下降2.5%。 逆变器业务高增，驱动公司业绩持续增长。2022年上半年，公司光伏逆变器业务实现收入59.33亿元，同比增长65.2%，全球逆变器发货量31GW，其中户用光伏逆变器出货30.5万台。国内出货12GW，海外出货约19GW，国内外分布跟中国占全球市场装机比较匹配 。据权威数据咨询机构IHSMarkit最新发布的2021年全球光伏逆变器企业出货量榜单，阳光电源以47GW的成绩稳坐全球第一位臵，且被彭博新能源财经连续三年评为“全球最具融资价值的逆变品牌”。截至2022年6月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW。受运费以及电芯功率期间涨价影响，逆变器毛利率32.51%，同比下降5.64%。预计随疫情好转以及下半年产品放量，毛利率会有所提升。 储能业务表现亮眼，有望成为业绩第二推动力。2022年上半年，储能业务发货2GWh，实现收入23.86亿元，同比增加159.3%。户储开始批量供货，上半年出货1.5万套，储能系统集成、储能变流器出货量连续六年全球第一。 盈利方面，毛利率为18.4%，同比下降2.86%，主要系运费及电芯价格上涨所致。作为国内最早涉足储能领域的企业之一，阳光电源储能系统业务足迹遍布中、美、英、德、日等多个国家和地区，锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一。根据中关村储能产业技术联盟对外发布《储能产业研究白皮书2022》及“2021年度中国储能企业排行榜”，公司凭借2021年储能系统全球发货3GWh、储能变流器全球发货2.5GW，均稳居榜首，双项蝉联六“年”冠，进一步彰显全球技术实力派领导地位。 盈利预测：预计2022~2024年实现归母净利润30.22/49.89/65.58亿元，对应PE估值54.8/33.2/25.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）