2022年三季报业绩预告点评：汇兑收益增厚3Q22业绩；大合同执行率32%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光威复材（300699.SZ）2022年三季报业绩预告点评 汇兑收益增厚3Q22业绩；大合同执行率32% 2022年10月12日 ➢ 事件：公司10月11日发布2022年前三季度业绩预告，预计实现营收19.4亿元，YoY -1.1%；预计实现归母净利润7.5亿元，YoY +21.4%；预计实现扣非净利润7.2亿元，YoY +23.7%。若剔除碳梁业务汇兑收益9244万元影响，公司前三季度预计实现归母净利润6.6亿元，YoY +6.4%。公司业绩基本符合市场预期。 ➢ 3Q22业绩同比增长33%；大合同执行率32%。单季度看，公司3Q22预计实现营收6.26亿元，同比下降7.9%；预计实现归母净利润2.45亿元，同比增长32.9%；预计实现扣非净利润2.35亿元，同比增长32.8%。剔除汇兑收益5320万元的影响，公司3Q22预计实现归母净利润1.92亿元，YoY +3.4%。分产品看，2022前三季度，1）碳纤维及织物预计实现营收10.9亿元，YoY +4%，定型纤维销售合同（执行期：2022~1H24）的合同执行率为32.27%；2）风电碳梁预计实现营收5.4亿元，同比基本持平；3）预浸料业务预计实现营收2.3亿元，YoY -20%；4）先进复材预计实现营收4612万元，YoY -18%。5）机械装备预计实现营收2468万元，YoY +15%。6）控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局，预计实现营收1009万元。Q3单季度，1）碳纤维及织物预计实现营收2.86亿元，YoY -9.3%；2）风电碳梁实现营收2.15亿元，YoY -4.2%；3）预浸料实现营收0.93亿元，YoY +6.4%。 ➢ 产品结构持续优化；利润率维持在较高水平。毛利率方面，公司三季报业绩预告中尚未披露毛利率数据。但从中报来看，上半年公司毛利率同比提升4.5ppt至55.1%，主要系碳梁（毛利率提升11.2ppt至22.5%）和预浸料（毛利率提升5.8ppt至35.5%）毛利率提升所致。净利率方面，公司1~3Q22净利率由2021年同期的31.4%提升至38.7%，若剔除汇兑收益9244万元的影响（2021年同期为0），前三季度净利率为33.9%，同比提升2.5ppt，主要系产品结构优化所致。1~3Q22，高附加值产品碳纤维及织物营收占比达到56.0%，相较2021年同期值53.2%提升了2.8ppt，伴随高端碳纤维下游旺盛需求的持续释放，公司产品结构有望在未来进一步优化，利润率维持在较高水平。 ➢ 投资建议：公司作为我国特种碳纤维龙头之一，全产业链布局构筑核心竞争力，航空航天及新能源领域多极化发展为公司注入多个增长点。2022年5月公司实施股权激励，彰显长期发展信心。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是10.26亿、13.40亿和17.21亿元。当前股价对应2022~2024年PE为36x/27x/21x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.59元/股，对应目标价90.65元。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；项目投产不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2607 3483 4430 5522 增长率（%） 23.2 33.6 27.2 24.7 归属母公司股东净利润（百万元） 758 1026 1340 1721 增长率（%） 18.2 35.3 30.6 28.4 每股收益（元） 1.46 1.98 2.59 3.32 PE 48 36 27 21 PB 8.8 7.4 6.1 4.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月12日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 70.61元 目标价： 90.65元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1. 光威复材（300699.SZ）2022年中报点评：2Q22业绩好转；利润率持续恢复-2022/08/16 2. 光威复材（300699.SZ）点评报告：维斯塔斯碳梁专利到期；风电业务进入快速发展阶段-2022/07/21 3. 光威复材（300699.SZ）1H22业绩预告点评：2Q22业绩回暖；高附加值碳纤维业务占比提升-2022/07/12 4. 光威复材（300699.SZ）2022年一季报点评：1Q22业绩短期承压；股权激励彰显企业发展信心-2022/04/30 5. 光威复材（300699.SZ）2021年报点评：利润率短期承压，2022有望步入快速发展新阶段-2022/04/17 6. 光威复材（300699.SZ）点评报告：全年业绩稳健增长，大订单或预示降价事项落-2022/02/09 光威复材(300699)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2607 3483 4430 5522 成长能力（%） 营业成本 1449 1862 2294 2766 营业收入增长率 23.25 33.60 27.17 24.66 营业税金及附加 21 29 37 46 EBIT增长率 17.35 30.55 32.30 29.42 销售费用 17 23 29 35 净利润增长率 18.18 35.35 30.56 28.43 管理费用 95 126 157 192 盈利能力（%） 研发费用 232 335 448 586 毛利率 44.42 46.54 48.22 49.90 EBIT 849 1108 1466 1897 净利润率 29.00 29.38 30.16 31.08 财务费用 10 12 17 23 总资产收益率ROA 13.64 15.68 17.04 17.93 资产减值损失 -1 -3 -3 -1 净资产收益率ROE 18.29 20.89 22.36 23.08 投资收益 2 2 2 2 偿债能力 营业利润 852 1161 1513 1941 流动比率 4.34 4.13 4.22 4.46 营业外收支 -1 -8 -8 -8 速动比率 3.74 3.54 3.64 3.89 利润总额 852 1153 1505 1933 现金比率 2.57 2.94 3.11 3.43 所得税 95 129 169 216 资产负债率（%） 23.28 23.17 22.34 21.23 净利润 756 1023 1336 1716 经营效率 归属于母公司净利润 758 1026 1340 1721 应收账款周转天数 56.46 50.82 44.72 38.01 EBITDA 996 1281 1659 2111 存货周转天数 103.77 103.77 103.77 103.77 总资产周转率 0.47 0.53 0.56 0.58 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1949 2888 3795 5155 每股收益 1.46 1.98 2.59 3.32 应收账款及票据 436 524 586 621 每股净资产 8.00 9.48 11.56 14.39 预付款项 44 50 59 70 每股经营现金流 2.31 3.10 3.04 3.91 存货 412 527 649 786 每股股利 0.50 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 453 61 67 74 估值分析 流动资产合计 3293 4049 5156 6705 PE 48 36 27 21 长期股权投资 0 0 0 0 PB 8.8 7.4 6.1 4.9 固定资产 1384 1706 1971 2190 EV/EBITDA 34.80 26.32 19.77 14.90 无形资产 234 261 289 317 股息收益率（%） 0.71 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2266 2496 2707 2897 资产合计 5559 6545 7863 9602 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 616 801 1002 1243 净利润 756 1023 1336 1716 其他流动负债 143 181 219 261 折旧和摊销 147 173 194 214 流动负债合计 759 981 1222 1504 营运资金变动 321 402 38 92 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1196 1607 1575 2027 其他长期负债 535 535 535 535 资本开支 -593 -410 -410 -410 非流动负债合计 535 535 535 535 投资 34 0 0 0 负债合计 1294 1516 1757 2039 投资活动现金流 -550 -408 -408 -408 股本 518 518 518 518 股权募资 40 0 0 0 少数股东权益 118 115 111 106 债务募资 26 0 0 0 股东权益合计 4265 5029 6106 7563 筹资活动现金流 -196 -259 -259 -259 负债和股东权益合计 5559 6545 7863 9602 现金净流量 440 939 907 1359 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 光威复材(300699)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客