有色-能源金属行业周报：供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年10月28日 供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究：1.《能源金属周报|锂三角欲打造“锂业欧佩克”，锂白色石油战略地位凸显》 2022.10.24 2.《基本金属周报|美联储官员鹰派表态略趋缓，供应扰动延续有待需求提振》 2022.10.24 3.《能源金属周报|供给持续紧张，锂盐价格不断突破新高》 2022.10.10 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨 根据百川盈孚数据，截至周五（10月28日），电池级碳酸锂报价55.15万元/吨，环比上周增长10000元/吨；工业级碳酸锂报 价52.90万元/吨，环比上周增长10000元/吨；电池级氢氧化锂 报价53.89万元/吨，环比上周增长15000元/吨；工业级氢氧化 锂报价52.35万元/吨，环比上周增长15000元/吨。本周百川盈孚工业级及电池级碳酸锂报价持续大幅上行，从供应端来看，原料市场—锂精矿的行情表现强势，成本在高位仍不断攀升，叠加气温因素对盐湖提锂的影响，市场供应偏紧且存在下滑风险，需求端来看，当前新能源景气度仍在，根据上险数据显示，众多新能源汽车品牌持续发力，比亚迪9月销量再创历史新高，上险16.7万量，环比增长7%，同比增长177%，上海特斯拉工厂产能也逐步提升，9月上险7.7万辆，环比增长116%，同比增长48%，蔚来、小鹏、理想等车企销量也不断攀升，需求仍维持高位。本周百川盈孚氢氧化锂报价持续走高，且涨幅较大，主要系目前下游三元高镍排产需求仍处于高位，需求增速明显。据SMM数据统计，9月份国内三元材料产量达67,392吨，环比增长15%，其中高镍三元（811系）产量达30,773吨，环比增长36.05%，产量扩张明显，对氢氧化锂的消耗也随之增加，叠加碳酸锂价格高位运行，支撑苛化成本，供需基本面和成本端双轮驱动氢氧化锂价格上涨，我们认为在2022Q4下游三元正极材料厂商扩产的背景下，氢氧化锂价格会保持上涨趋势。10月28日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为82美元/公斤，环比上周保持不变，折合人民币 约58.37万元/吨，碳酸锂评估价为79美元/公斤，环比上周增 长1美元/公斤，折合人民币约56.24万元/吨；10月27日， Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为56.5万元/ 吨，环比上周增长2.5万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均 价57.25万元/吨，环比上周增长2.25万元/吨，报价均高于国内市场。2022Q4/2023Q1，在需求高位不减的背景下，锂盐供给仍将维持紧张格局，锂盐价格有望持续上涨。 ►本周海内外锂精矿报价均大幅上扬，后市仍会保持上涨态势 10月28日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为7700美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增长600美元/吨；10月27日，百川盈孚锂精矿现货价6600美元/吨，环比上周增长50美元/吨；10月27日，Fastmarkets锂精矿评估价为7900美元/吨，环比上次（10月13日）增长550美元/吨。本周海内外锂精矿报价均大幅上扬，周内PLS公布了一笔最新的现货交易，折6.0后加上运费，成交价格达到8000美元/吨，这给后市锂 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 精矿长协价一定的指引作用。本周Pilbara和MineralResources公布三季报，其中MtMarion的Q3产量为10.8万吨，环比下滑16%，出货量为11.1万吨，环比下滑21%（未折算成SC6），主要系继续开采低品位的过渡性矿石以及与扩大产能至90万吨/年（100%基准）相关的工厂停工所致。上游锂资源是整个新能源电池产业链中产能扩张难度最大、速度最满的一环，多数项目扩建不及预期，这也将导致整个锂资源供应维持长时间紧张格局，推动价格上行。此外，叠加锂精矿价格通常较锂盐价格报价有所滞后，因此我们认为后市锂精矿价格将继续追随锂盐价格，保持目前的上涨态势。 ►供给减量且终端需求增加，镍铁小幅上涨 本周镍铁（10%）周度均价为1386元/镍点，环比增长1.46%，原料端受菲律宾雨季影响，镍矿供应明显减量，价格上涨支撑镍铁成本高位运行，供需端来看，据SMM，当前存在部分印尼铁在国内港口堆积现象，而大型钢厂在增产情况下，镍铁的外部采购量加大，支撑镍铁价格上升；本周电池级硫酸镍周度均价为43640元/吨，环比增长0.48%，本周电池级硫酸镍呈现小幅走高，主要系虽进入采购节点且供需格局较为紧张，但市场散单采购较低，长单量占比较高。 ►南非港口码头运营商罢工事件结束，钴价小幅下滑钴：本周金属钴周度均价为35.05万元/吨，环比下降0.14%，本周电钴价格企稳，据Mysteel，10月长达两个星期的南非罢工事件导致德班和理查德湾两个主要港口关闭，在员工相继于2022年10月13日及10月19日结束罢工行动之后，TPT正在实施恢复计划，但码头积压货物影响的消除仍存在滞后，供应端预计会在月底恢复。但目前下游对钴中间品采购意愿较低，成交清淡，未来钴原料需求仍缺乏动力；本周四氧化三钴周度均价为24.30万元/吨，环比不变，本周硫酸钴周度均价为6.3万元/吨，环比不变，本周四氧化三钴及硫酸钴价格表现稳定，主要系成本面与需求面变化均不大，钴盐市场相对平稳。 ►包头疫情有效控制，但物流恢复尚待时日 本周部分稀土价格小幅下降，包头疫情消除但物流恢复尚待时日。从供给端来看，周三包头实现社会面清零，从周四开始梯次恢复生产生活，据了解，疫情封控期间生产较为正常，但对于出货影响较大，此次封控物流完全恢复尚需一周，供应问题将逐步解决；从需求端来看，短期来看，下游需求仍旧不及预期，但中长期来看，稀土终端需求新能源汽车、风力发电、节能电机及工业机器人等均为符合能源结构转型及智能化趋势的产业，市场空间巨大，因此，中长期来看，需求有望持续向好。 投资建议 本周海内外锂盐、锂精矿报价均呈现出上涨趋势，按照目前 Fastmarkets锂精矿报价7900美元/吨计算，假设海运费85美元 /吨、加工费2.5万元/吨，测算可得单吨碳酸锂成本约54.83万元/吨，而目前Fastmarkets中国电池级碳酸锂出厂价为57.25万元/吨，在此情况下，纯冶炼厂的单吨利润不足3万元，可见产业链利润已大幅向矿端转移。从海外已经发布三季报的锂资源 企业的报告中可以看出，Allkem在新建二期项目再次推迟，MIN的矿山Q3产量环比大幅下滑，锂资源上游扩张或多或少存在不及预期的情况，这也将导致整个锂资源供应维持更长时间的紧张格局，锂盐的高价也有望维持更长的时间。在此建议大家关注拥有锂资源的上下游一体化企业，有望充分享受锂盐价格上涨红利。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的 【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A 2022E EPS(元) 2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 18.63 买入 0.23 0.52 1.58 2.82 79.17 35.65 11.78 6.61 000546.SZ 金圆股份 13.20 买入 0.12 0.46 1.81 3.11 112.67 28.66 7.28 4.25 002192.SZ 融捷股份 110 买入 0.26 7.75 8.63 14.99 435.74 14.87 13.35 7.69 002756.SZ 永兴材料 115.25 买入 2.22 16.59 22.84 24.45 56.27 6.95 5.05 4.71 002176.SZ 江特电机 18.9 买入 0.23 1.86 3.41 4.35 84.17 10.18 5.54 4.34 5）地缘政治风险。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨5 1.1.锂行业观点更新5 1.2.镍钴行业观点更新14 1.3.稀土磁材行业观点更新20 1.4.行情回顾25 2.风险提示28 图表目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）13 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）13 图3锂精矿价格（Fastmarkets）14 图4锂精矿价格（百川盈孚）14 图5LME镍价与库存（现货结算价）19 图6沪镍价格与库存19 图7金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）20 图8四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）20 图9氧化镧价格趋势（元/吨）24 图10氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）24 图11氧化钕价格趋势（元/吨）24 图12氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）24 图13氧化镨钕价格趋势（元/吨）25 图14烧结钕铁硼价格趋势25 图15涨跌幅前十25 图16涨跌幅后十25 表1锂行业价格变动周度复盘26 表2镍行业价格/库存变动周度复盘26 表3钴行业价格变动周度复盘27 表4稀土价格变动周度复盘27 表5锰钒价格变动周度复盘28 1.供给格局持续紧张，锂盐价格继续上涨 1.1.锂行业观点更新 1.1.1.一周海外锂资源信息速递 1、法国将开采首个锂矿 据外媒，法国将开采首个锂矿，力求每年为70万辆车配备电池。10月24日，工业矿产品全球领军者英格瓷集团宣布在埃沙西埃启动一个重要的锂开采项目。报道称，研究和岩芯钻探预测，“德博瓦尔”的露天矿深层存在高浓度的氢氧化锂，共计100万吨，氧化物含量在0.9%至1%之间。该矿床可在25年内开采3.4万吨。英格瓷 集团将成为欧洲市场的一流供应商，每年为70万辆汽车提供锂离子电池。 2、CoreLithium与特斯拉的最终产品购买协议未完成 澳大利亚锂矿商CoreLithium(ASX:CXO)根据具有约束力的条款清单（2022年8 月29日公布）提供了与特斯拉达成的最终产品购买协议的更新如下，2022年10月 26日为条款清单的结束日期，但未完成协议。 随着最近Finniss锂矿的正式开业以及承销配股以筹集资金加速增储，Core处于有利地位，可以利用强劲的全球需求和受限的锂供应。 1.5万吨原矿石(DSO)的销售表明国际对Finniss锂的需求强劲。DSO销售以CIF为基础招标给活跃在锂离子电池供应链中的几个预先筛选的参与者。对锂辉石DSO的需求强劲，这从所达到的价格可见一斑。 DSO预计将在年底前发货，在2023年上半年生产锂辉石精矿之前。与赣锋和雅化签订的协议使承购合同项下的精矿总销售量达到Finniss项目运营前四年产量的约80%。预计在可预见的未来，全球锂需求将保持强劲，Core继续收到潜在客户对Finniss项目的锂辉石精矿表达的强烈兴趣。 3、SayonaMiningLimited进一步推进其在魁北克NAL业务的重启生产和其他活 动 在对锂的需求不断增