有色-能源金属行业周报：Pilbara拍卖价格再创新高，锂盐价格持续上涨

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年09月25日 Pilbara拍卖价格再创新高，锂盐价格持续上涨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 56%39%23% 6% -11%-28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究：1.《行业动态|8月碳酸锂进口均价超48万元/吨，智利出口量恢复至正常水平》 2022.9.21 2.《行业点评|锂精矿拍卖价7708美元/吨超预期，重申上游资源为王》 2022.9.20 3.《能源金属周报|美国和欧盟均推出相关法案，锂白色石油战略地位凸显》 2022.9.19 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►下游需求旺盛，锂盐价格持续上涨 根据百川盈孚数据，截至周五（9月23日），电池级碳酸锂报价51.75万元/吨，环比增长4500元/吨；工业级碳酸锂报 价49.40万元/吨，环比增长3000元/吨；电池级氢氧化锂报价 49.09万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价47.55万元/吨，环比不变。本周百川盈孚碳酸锂报价继续上行，供给端来看，近期上游锂盐冶炼厂生产状况持稳，但受盐湖体系出货速度较慢；需求端来看，目前下游材料厂进入月底采购补库时节，采购量增加，导致现货市场较为紧张，价格持续上行。本周百川盈孚氢氧化锂报价企稳，供给端来看，上游随限电检修等因素消除，生产恢复如常；需求端来看，近期国内材料厂为十月备库，高镍材料订单仍有增加，氢氧化锂采购量有所加码，且碳酸锂报价已连续多周呈上涨趋势，导致氢氧化锂苛化成本随之增加，在此背景下，我们预计氢氧化锂价格有望追随碳酸锂价格上涨趋势。9月22日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为78美元/公斤，环比增长1万美元/吨，折合人民币约54.44万元/吨，碳酸锂评估价为73.5美元/公斤，环比不 变，折合人民币约50.95万元/吨；Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为51.5万元/吨，环比增长5000元/吨，海外氢氧化锂报价均高于高内市场，中国碳酸锂现货出厂价报价均价51.75万元/吨，环比增长2500元/吨，中国碳酸锂现货出厂 138168 价上限报价为52.5万元/吨，已突破前期新高。综合来看，在青海盐湖受天气影响产量缩减背景下，下游厂商也均进入赶工状态，需求持续攀升，我们认为2022Q4-2023Q1锂盐供需格局或持续紧张，价格有望继续上涨。 ►Pilbara拍卖价格创新高，海外锂精矿评估价格涨幅加剧。 Pilbara第九次拍卖锂精矿成交价7708美元/吨，锂盐加工成本为51.28万元/吨。9月20日，PLS在BMX平台完成的锂精矿竞拍成交价格为6988美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上运费，折7708美元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本 51.28万元/吨（含增值税），而8月2日的拍卖成交的价格为6350美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上85美元/吨运费，折7012美元/吨，折碳酸锂成本44.97万元/吨（含增值税），碳酸锂成本陡增6.31万元/吨。截至9月23日，百川盈孚电池级碳酸锂报价51.75万元/吨，而按照此次拍卖价格计算的碳酸锂生产成本为51.28万元/吨，按此价格测算冶炼厂已无利润可言。此批锂精矿预计将于2022年10月中旬交付，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在1月甚至更晚，届时如果锂盐价 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 格无法高于当前价格，锂盐厂将出现亏损。我们判断，此次精矿拍卖价格又一次强有力的支撑了后续锂盐价格走势，锂盐价格将维持上涨趋势。 Pilbara拍卖价格创新高，海外锂精矿评估价格涨幅加剧。 9月23日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为7000美 元/吨（FOB，澳大利亚），环比增长450美元/吨，增幅明显 加速（上周增幅为50美元/吨）；9月23日，百川盈孚锂精矿 现货价为6550美元/吨，环比增长50美元/吨；9月15日， Fastmarkets锂精矿评估价为6750美元/吨，环比上次（9月1日）报价不变。PLS最近6次在BMX平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨（CIF中国），远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价（折SC6.0后Allkem：5547美元/吨），强有力地支撑2022Q4/2023Q1锂精矿长协价进一步上涨。 ►成本支撑电池级硫酸镍价格高位运行。 镍：本周LME现货结算价周度均价为24376美元/吨，环比增长2.81%，沪镍周度均价为19.55万元/吨，环比增长3.15%；LME总库存周度平均水平为52071.6吨，环比下降 0.99%，沪镍周度库存为3120吨，环比下降8.96%。 本周镍铁（10%）周度均价为1300元/镍点，环比下降0.38%，本周镍铁价格企稳，主要系部分钢厂在上周批量购买镍铁后，本周采购节奏放缓，但镍矿价格近期小幅上涨，成本支撑下镍铁价格下行空间有限；电池级硫酸镍周度均价为42740元/吨，环比增长0.56%，主要系随着镍价及硫酸镍价格双双上行，以两种基准定价原料的硫酸镍生产商成本也有所跟涨，另外MHP当前库存下滑，系数有小幅上调趋势，供应偏紧下原料价格上行无疑给镍盐带来较强支撑，短期电池级硫酸镍市场价格仍维持偏强运行。 ►海外价格上行支撑钴价。 钴：本周金属钴周度均价为34.7万元/吨，环比下降0.29%，本周电钴价格整体趋于稳定，主要系近期海外夏休陆续结束，海外价格持续上行，支撑价格高位运行。本周四氧化三钴周度均价为24万元/吨，环比不变，本周四钴的下游细分市场需求不一，数码市场方面，需求恢复不及预期，导致四钴价格上行受限，电子烟市场方面，受季节性因素影响近期表现较好，下游有电子烟市场的正极材料厂对四钴采够需求近期增加；本周硫酸钴周度均价为6.2万元/吨，环比不变，近期中间品小范围的涨跌对目前硫酸钴成本影响不大，三元前驱对硫酸钴需求较为平稳，但市场硫酸钴现货较多，或将抑制价格上行。 ►国庆节前备货带动镨钕价格上涨。 价格：本周氧化镧周度均价7000元/吨，环比下降9.86%；氧化铈周度均价7450元/吨，环比下降2.30%；氧化镨周度均价68.60万元/吨，环比增长7.61%；氧化钕周度均价 70.60万元/吨，环比增长8.45%；氧化镨钕周度均价63.80万元/吨，环比增长6.20%；氧化镝周度均价2210元/公斤，环比增长1.61%；氧化铽周度均价1.28万元/公斤，环比增长0.42%；烧结钕铁硼（N35）周度均价为175.5元/公斤，环比不变。本周由于国庆假期将至，部分下游磁材企业考虑节前补货，需求有所增加，镨钕产品价格开启上涨之势。从供给端来 看，江西疫情尚未缓解，全国高温限电余波等因素叠加影响，稀土上游分离企业生产和出货受到影响，全国稀土产品产量有所缩减，从需求端来看，本周磁材厂节前补货，需求有一定恢复，综合来看，供需矛盾较弱，市场较为稳定。 投资建议 2022Q4/2023Q1，青海盐湖大概率因天气原因产量大幅缩减，下游新能源汽车产业链赶工意愿强烈，加速锂盐消耗，支撑后续锂盐价格继续走强，但按照PLS本次拍卖的锂精矿价格7708美元/吨计算，锂盐冶炼厂扣除所得税及其余费用后几乎不存在利润，锂盐厂为了保证合理利润，锂盐价格后市将继续上涨，但产业链利润已经完全向上游资源转移，上下游一体化企业优势明显，此时国内拥有资源的一体化企业价值凸显。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的 【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A 2022E EPS(元) 2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 20.32 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 31.74 11.97 8.83 000546.SZ 金圆股份 15.92 买入 0.12 0.54 2.82 2.77 148.17 29.51 5.64 5.75 002192.SZ 融捷股份 121.29 买入 0.26 7.50 11.75 13.67 496.43 18.31 11.69 10.05 002756.SZ 永兴材料 137.39 买入 2.22 15.26 22.45 22.61 71.3 9.00 6.12 6.08 002176.SZ 江特电机 21.36 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 107.96 10.67 7.25 6.66 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.Pilbara拍卖价格再创新高，锂盐价格持续上涨5 1.1.锂行业观点更新5 1.2.镍钴行业观点更新14 1.3.稀土磁材行业观点更新19 1.4.行情回顾21 2.风险提示23 图目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）13 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）13 图3锂精矿价格（Fastmarkets）14 图4锂精矿价格（百川盈孚）14 图5LME镍价与库存（现货结算价）18 图6沪镍价格与库存18 图7金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）19 图8四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）19 图9氧化镧价格趋势（元/吨）21 图10氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）21 图11氧化钕价格趋势（元/吨）21 图12氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）21 图13氧化镨钕价格趋势（元/吨）21 图14烧结钕铁硼价格趋势21 图15涨跌幅前十22 图16涨跌幅后十22 表目录 表1锂行业价格变动周度复盘22 表2镍行业价格/库存变动周度复盘22 表3钴行业价格变动周度复盘23 表4稀土价格变动周度复盘23 表5锰钒价格变动周度复盘23 1.Pilbara拍卖价格再创新高，锂盐价格持续上涨 1.1.锂行业观点更新 1.1.1.一周海外锂资源信息速递 1、8月碳酸锂进口量11296吨，进口均价达到48.14万元/吨 根据中国海关总署数据，8月我国碳酸锂进口量11295.72吨，同比增长35.80%，环比增长20.56%，进口量较7月有所回升，但处于正常水平。1-8月，中国碳酸锂合计进口量9.20万吨，同比增长70.49%，月均进口量1.15万吨。 2、8月份智利出口往中国的碳酸锂量为0.83万吨，出口中国均价为5.94万美元/吨 根据智利海关数据，8月份智利共出口碳酸锂16760.17吨，环比减少 17.52%，8月智利碳酸锂出口量回落至正常水平。其中出口给中国的碳酸锂 8294.95吨，环比减少25.53%，同比增长130.16%，占智利总出口量的比例为 49%，环比下滑6pct。8月，智利出口给美国、日本、韩国的碳酸锂量分别为 68