有色~能源金属行业周报：四川限电叠加格尔木疫情静态管理，致锂盐价格加速上涨

证券研究报告|行业研究周报 2022年08月21日 四川限电叠加格尔木疫情静态管理，致锂盐价格加速上涨 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《川能动力|李家沟提前实现基建矿收入，或为全球最快投产的绿地锂辉石矿山项目》 2022.8.19 2.《江特电机|锂盐产能再扩容，期待下半年业绩快速增长》 2022.8.19 3.《能源金属周报|锂白色石油战略地位凸显，推荐国内上下游一体化企业》 2022.8.15 4.《永兴材料|不锈钢+锂电双轨道发展，业绩步入快速兑现期》 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►四川限电叠加格尔木疫情静态管理，致锂盐价格加速上涨。 根据百川盈孚数据，截至周五（8月19日），电池级碳酸锂报价48.5万元/吨，环比增长1000元/吨；工业级碳酸锂报价 46.65万元/吨，环比增长3000元/吨；电池级氢氧化锂报价 170831 49.1万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价47.5万元/吨，环比不变。本周百川盈孚碳酸锂价格小幅上行，主要系本周持续高温，川渝地区不断出台限电政策，而四川作为锂盐供给主要来源之一，限电对碳酸锂的生产造成一定影响，据百川盈孚数据，本周四川碳酸锂产量480吨，较上周的1775吨大幅削减了1295吨，本周四川氢氧化锂产量为393吨，较上周的1394吨大幅削减1001吨，这一定程度加剧锂盐供应紧张；此外，格尔木在8月15-24日采取静态核酸制度，区域核酸检测期间实行交通管制，原则上只进不出，虽然对于青海地区锂盐产量影响不大，但交通管制一定程度上对锂盐运输造成影响，进而影响到锂盐整体供应链。本周百川盈孚氢氧化锂价格持稳，主要系海外氢氧化锂需求虽有小幅增长但不及预期，预计氢氧化锂价格将会受到碳酸锂价格传导而随之上涨。8月18日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为76美元/公斤，环 比不变，折合人民币约49.4万元/吨，碳酸锂评估价为73美元/公斤，环比不变，折合人民币约47.45万元/吨，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价48.5万元/吨，环比上涨1万元/ 吨，中国碳酸锂现货出厂价报价48.75万元/吨，环比上涨2500元/吨，国内外锂盐报价持续上涨。据Fastmarkets评论，在四川电力紧缩和第四季度补货需求的背景下，中国市场的碳酸盐价格正在接近50万元/吨的水平，而海运市场目前平静，但随着供应担忧的增加，锂盐价格将加速上行。 ►海外锂精矿评估价格上调，预计后市保持上涨步伐。 8月19日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6330 美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增长30美元/吨；8月19 日，百川盈孚锂精矿现货价维持在6400美元/吨，环比不变；8 月18日，Fastmarkets锂精矿评估价为6750美元/吨，环比不变。SQM在业绩交流会提到，预计到2025年，约40%的供应量将来源于初创或新进入的公司，这势必将为供给端带来一定风险，因此在供给难增，需求持续火爆的背景下，我们认为锂精矿价格上涨步伐不变。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►限电影响不锈钢企业生产，抑制镍价上行。 镍：本周LME现货结算价周度均价为21962美元/吨，环比下降0.84%，沪镍周度均价为173322元/吨，环比增长0.52%；LME总库存周度平均水平为56097.60吨，环比下降 0.64%，沪镍周度库存为3818吨，环比下降2.97%。 本周镍铁（10%）周度均价为1282元/镍点，环比增长0.16%，主要系供给端印尼新增产能持续投放，镍铁相对过剩，叠加限电政策影响不锈钢厂商生产，不锈钢原材料镍铁货物积压，抑制镍铁价格上行。电池级硫酸镍周度均价为41860 元/吨，环比下降0.81%，主要系市场散单供应偏紧，硫酸镍保持高位运行，但由于受一体化成本拖累，我们认为价格上行存在压力。 ►收储消息未落实，钴价逐步恢复理性。 钴：本周金属钴周度均价为34.75万元/吨，环比增长1.83%，本周金属钴价格小幅上行，主要系近期传言收储消息带动钴价格上调，后因讯息未得到落实，价格逐渐恢复理性。本周四氧化三钴周度均价为23万元/吨，环比增长5.75%，主要系原料端钴盐价格小幅上行，四钴企业考虑到成本问题，上调报价。本周硫酸钴周度均价为5.88万元/吨，环比增长3.52%，主要系金属钴价格大幅上行，带动硫酸钴价格上行。 ►稀土指标增幅加速，价格整体下探。 价格：本周氧化镧周度均价8000元/吨，环比保持不变；氧化 铈周度均价7750元/吨，环比保持不变；氧化镨周度均价78.40万元/吨，环比下降2.61%；氧化钕周度均价77.46万元/吨，环比下降2.93%；氧化镨钕周度均价73.18万元/吨，环比下降2.76%；氧化镝周度均价2262元/公斤，环比下降0.96%；氧化铽周度均价1.36万元/公斤，环比下降0.85%。 8月17日，工业和信息化部、自然资源部下达2022年第 二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，分别为109200吨、 104800吨，2022年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制 指标分别为21万吨、20.2万吨，而2021年中国稀土总量开采 指标为16.8万吨，稀土冶炼分离控制指标为16.2万吨，因此 2022年前两批稀土开采、冶炼指标较2021年均同比上涨 25%，而2021年两种指标较2020年同比增速均为20%，稀土总量控制指标和冶炼分离总量控制指标双双增幅加速。短期来看，在目前稀土终端市场需求低迷的情况下，下达指标增幅加速，导致市场信心进一步被削弱，稀土价格下探；但长期来看，稀土下游终端需求多为新能源车、风力发电、节能电梯、变频空调及工业机器人等符合能源结构转型及智能化趋势的产业，上述产业稳步发展确定性强，这势必会带来稀土原材料的供给不足，因此国内开采、冶炼分离总量控制指标的上调也是为了满足下游需求的暴增，有利于整个产业链良性发展。 投资建议 7月我国碳酸锂进口量9369吨，同比增长108%，环比减少67%，进口量环比大幅回落主要系4-5月进港量受疫情影响导致进口量大幅下降，而4-5月智利出口量处于高位，导致碳 酸锂于6月疫情缓和后集中到港，造成6月进口量激增，而7月份进港量受疫情影响不大，进口量也随之恢复至正常水平。我们预计后续智利出口量无库存干扰后将保持正常水平，同时中国到港量在无疫情影响下也将恢复正常水平，很难出现4-6月份的异常情况。我们认为碳酸锂供给最为宽松的阶段已经过去。近期，四川限电导致上游锂盐减产，叠加格尔木静态管制影响锂盐供应链保障能力，导致锂盐价格加速上行。进入2022Q3~Q4，国内青海盐湖受天气影响产量下降，下游厂商均有赶工意愿，需求或持续释放，中国锂盐供需结构将进一步紧张，锂盐价格有望维持目前上涨态势，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季出现锂盐价格再创新高局面。建议大家关注上下游一体化企业，推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；已顺利产出精制碳酸锂的【金圆股份】；锂盐自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的 【中矿资源】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元) 2022E2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 000155.SZ 川能动力 22.5 买入 0.23 0.64 1.70 2.30 73.04 35.14 13.26 9.78 000546.SZ 金圆股份 17.30 买入 0.12 0.54 2.82 2.77 121.51 32.07 6.13 6.25 002756.SZ 永兴材料 151.81 买入 2.19 15.26 22.45 22.61 67.74 9.95 6.76 6.71 002176.SZ 江特电机 24 买入 0.23 2.00 2.94 3.21 86.04 11.99 8.15 7.48 正文目录 1.四川限电叠加格尔木疫情静态管理，致锂盐价格加速上涨5 1.1.锂行业观点更新5 1.2.镍钴行业观点更新10 1.3.稀土磁材行业观点更新14 2.行情回顾16 3.风险提示18 图表目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）8 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）8 图3四川、青海近几周碳酸锂产量（吨）9 图4四川近几周氢氧化锂产量（吨）9 图5锂精矿价格（Fastmarkets）9 图6锂精矿价格（百川盈孚）9 图7LME镍价与库存（现货结算价）13 图8沪镍价格与库存13 图9金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）14 图10四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）14 图11氧化镧价格趋势（元/吨）16 图12氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）16 图13氧化钕价格趋势（元/吨）16 图14氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）16 图15氧化镨钕价格趋势（元/吨）16 图16烧结钕铁硼价格趋势16 图17涨跌幅前十17 图18涨跌幅后十17 表1锂行业价格变动周度复盘17 表2镍行业价格/库存变动周度复盘17 表3钴行业价格变动周度复盘18 表4稀土价格变动周度复盘18 表5锰钒价格变动周度复盘18 1.四川限电叠加格尔木疫情静态管理，致锂盐价格加速上涨 1.1.锂行业观点更新 1.1.1.一周海外锂资源信息速递 1、SQM2022半年报精摘一、公司营收及利润 1）2022H1，净利润为16.554亿美元(每股5.80美元)，比2021年同期的1.578亿 美元(每股0.55美元)增长了940%以上；2022H1，毛利为24.621亿美元(占收入的53.3%)，比2021H1的3.225亿美元(占收入的28.9%)高出663%；2022H1，营收总额为46.186亿美元，比2021H1的11.165亿美元增长了314%。 2）2022Q2，净利润为8.593亿美元，环比增长7.94%，同比增长857%； 2022Q2，毛利为12.974亿美元，环比增长11.39%，同比增长598%；2022Q2，营收总额为25.988亿美元，环比增长28.67%，同比增长342%。 二、锂和锂盐业务 1）2022H1，锂和锂盐业务线的收入总额为32.93亿美元，比2021H1的2.983亿美元，增长了1004%。2022H1销量7.23万吨，同比增加50%。 2）2022Q2，锂和锂盐业务的收入总额为18.466亿美元，同比增长1032%，环比增长27.67%；2022Q2销量3.42万吨，同比增长41.32%，环比减少10.24%。 3）2022Q2平均价格超过了每吨54000美元，环比2022Q1的38000美元/吨增长 42.11%。公司预计今年的销售量将至少达到14.5万吨。 4）公司已经能够就一些固定合同进行重新谈判。截至目前公司的销售量分布是，大约70%的销售量是完全与特定基准挂钩的可变价格，大约15%仍在谈判中，而大约15%的销售量是以固定价格或有特定下限和上限的可变价格签订的。 5）2022H1，锂和锂盐部门的毛利润约占SQM合并毛利润的73%。 2、据韩媒消息，韩国电池制造商三星SDI公司周二表示，其已经在美国和德国建立了研发（R&D）中心，以通过区域合作增强其技术竞争力。此外，三星SDI还计划在明年之前在中国建立另一个研发中心。该公司表示，建立海外研究中心的目的是 “通过针对每个地区专门研发新的电池技术，确保在