前三季度业绩高增，在建扩产空间广阔

事件：公司于2022年10月27日发布2022年三季报，2022Q3实现营业收入8.42亿元，同比增长35.69%，实现归属母公司股东的净利润0.44亿元，同比增长282. 96%，实现扣非后归母净利润0.43亿元，同比增长527.78%。 点评： 产品价格景气叠加苯二酚项目放量，前三季度业绩大增。公司前三季度实现营业收入26.52亿元，同比+39.14%；实现净利润2.74亿元，同比+9105.58%。其中Q3实现收入8.42亿元，同比+35.69%、环比-9.41%；实现净利润4379万元，同比+2 82.69%、环比-65.69%。Q3毛利率为20.14%，净利率为5.2%，分别同比+5.27pct、环比-8.44pct，同比+3.36pct、环比-8.52pct。主要原因为部分维生素产品及铬盐产品价格上涨及“年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程”等新项目销售增加。根据wind,2022前三季度维生素K3、泛酸钙、维生素B1、烟酰胺的均价为189元/千克、306元/千克、149元/千克、44元/千克，分别同比+168%、+318%、-13%、-19%。Q3利润环比有所下滑，预计与部分产品价格下跌、对苯二酚需求放缓有关。根据wind，Q3维生素K3、泛酸钙、维生素B1、烟酰胺的均价为195元/千克、233元/千克、139元/千克、34元/千克，分别同比+174%、+215%、-12%、-39%，环比+2%、-39%、-8%、-32%。 转型根基稳固，在建扩大空间。近年公司以维生素为基，走上转型升级之路，持续推进香精香料为为代表的精细化工、以碘造影剂为代表的医药原料药项目。其中“年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程”项目于2020年投产，目前产能仍在释放中。二期工程于2022年上半年已正式启动建设，预计将于2023年第四季度投产。“苯二酚二期工程”建成后，将最终形成2万吨邻苯二酚与对苯二酚产能，以及1万吨香兰素与乙基香兰素产能，将显著提升公司“苯二酚”产业链的综合竞争力。年产1000吨碘造影剂及其中间体建设项目—一期工程”项目于2020年投产，目前碘造影剂中间体主要用户均已通过认证并实现商业化销售，正在推进原料药报备审批工作。此外，公司也在积极铬盐在储能领域的发展趋势及发展机会。公司新布局的精细化工和医药中间药等新业务，附加值更高、竞争格局更好，随着业绩逐渐兑现，公司成长空间更为广阔。 盈利预测：基于价格假设发生变化，我们调整了公司的盈利预测。预计2022-2024年公司净利润分别为3.4亿元、5.7亿元、6.8亿元（原值为5.1亿元、7.8亿元、8.9亿元），对应PE分别为17、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：维生素产品价格下滑、精细化工板块产能释放不及预期、原料大幅上涨、原料药审批及销售不及预期。 图表1盈利预测