公司信息更新报告：2024前三季度业绩快速增长，持续扩产隐形眼镜项目

爱博医疗（688050.SH） 2024年11月02日 投资评级：买入（维持） 日期2024/11/1 2024前三季度业绩快速增长，持续扩产隐形眼镜项 目 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）阮帅（分析师） 当前股价(元)93.12 一年最高最低(元)198.47/65.17 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 总市值(亿元)176.50 流通市值(亿元)176.50 总股本(亿股)1.90 流通股本(亿股)1.90 近3个月换手率(%)69.67 股价走势图 爱博医疗沪深300 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024上半年业绩快速增长，隐形眼镜业务超预期增长—公司信息更新报告》-2024.8.22 《国产人工晶体标杆企业，掘金隐形眼镜蓝海市场—公司首次覆盖报告》 -2024.6.26 2024年前三季度业绩快速增长，持续扩产隐形眼镜项目 2024年前三季度公司实现营收10.75亿元（同比+60.94%，下文都是同比口径）， 归母净利润3.18亿元（+26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（+27.41%），毛利率67.61%（-13.9pct），净利率28.28%（-8.19pct）。公司隐形眼镜处于快速增长阶段，我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.03/5.24/6.67亿元，当前股价对应PE为43.8/33.7/26.5倍，维持“买入”评级。 定增募资3亿元，新建2.52亿片隐形眼镜及5亿套公母模产能 公司拟以简易程序向特定对象发行股票的募集资金总额不超过3亿元，主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，主要生产包括目前国内主要依赖进口的硅水凝胶隐形眼镜和隐形眼镜公母模产品，隐形眼镜公母模为生产隐形眼镜用辅助材料。项目建设周期为3年，包括年产25200万片隐形眼镜和50000万套公母模的产能，实施主体为公司控股子公司天眼医药。 研发投入大，销售费用率持续下降 2024年前三季度公司研发投入1.09亿元（+24.79%），研发投入占营收比重为 10.09%（-2.93pct）。2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%、1.11%，同比-4.97pct、-0.06pct、 -2.46pct、+0.96pct，2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.25%、11.18%、7.82%、1.24%，同比-8.54pct、-0.13pct、-1.01pct、 +0.99pct。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 579 951 1,249 1,692 2,214 YOY(%) 33.8 64.1 31.3 35.5 30.8 归母净利润(百万元) 233 304 403 524 667 YOY(%) 35.8 30.6 32.6 30.1 27.3 毛利率(%) 84.8 76.0 76.0 76.0 76.0 净利率(%) 40.2 32.0 32.3 31.0 30.1 ROE(%) 11.8 12.1 14.3 16.1 17.5 EPS(摊薄/元) 1.23 1.60 2.13 2.77 3.52 P/E(倍) 75.9 58.1 43.8 33.7 26.5 P/B(倍) 9.5 8.3 7.1 6.1 5.1 风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1061 1023 1027 921 1041 营业收入 579 951 1249 1692 2214 现金 355 537 305 39 0 营业成本 88 228 300 406 531 应收票据及应收账款 104 213 178 368 336 营业税金及附加 9 15 0 0 0 其他应收款 4 6 7 11 12 营业费用 108 183 238 324 423 预付账款 27 29 52 53 88 管理费用 68 115 156 224 300 存货 79 181 210 284 385 研发费用 66 94 129 172 227 其他流动资产 493 57 275 166 220 财务费用 -3 3 -5 2 6 非流动资产 1183 2039 2326 2909 3498 资产减值损失 0 1 1 2 2 长期投资 3 3 4 4 5 其他收益 7 10 9 10 10 固定资产 541 1089 1387 1839 2352 公允价值变动收益 1 -2 -1 -1 -1 无形资产 140 254 316 384 444 投资净收益 17 14 15 14 14 其他非流动资产 499 693 619 681 697 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2244 3062 3353 3829 4539 营业利润 259 327 440 570 727 流动负债 148 378 375 432 615 营业外收入 5 1 2 2 2 短期借款 0 26 0 0 3 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 14 49 24 81 53 利润总额 264 328 442 572 729 其他流动负债 134 303 351 351 560 所得税 37 42 58 74 95 非流动负债 177 328 289 306 292 净利润 227 286 384 497 634 长期借款 150 259 241 247 239 少数股东损益 -5 -18 -19 -27 -33 其他非流动负债 27 70 48 59 54 归属母公司净利润 233 304 403 524 667 负债合计 324 706 665 738 907 EBITDA 312 412 530 693 880 少数股东权益 60 226 207 180 147 EPS(元) 1.23 1.60 2.13 2.77 3.52 股本 105 105 189 189 189 资本公积 1311 1325 1240 1240 1240 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 444 700 1011 1417 1933 成长能力 归属母公司股东权益 1860 2130 2481 2911 3485 营业收入(%) 33.8 64.1 31.3 35.5 30.8 负债和股东权益 2244 3062 3353 3829 4539 营业利润(%) 40.1 26.3 34.4 29.6 27.5 归属于母公司净利润(%) 35.8 30.6 32.6 30.1 27.3 获利能力毛利率(%) 84.8 76.0 76.0 76.0 76.0 净利率(%) 40.2 32.0 32.3 31.0 30.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.8 12.1 14.3 16.1 17.5 经营活动现金流 250 213 510 368 833 ROIC(%) 11.2 11.3 13.6 15.3 16.6 净利润 227 286 384 497 634 偿债能力 折旧摊销 49 82 91 119 144 资产负债率(%) 14.4 23.1 19.8 19.3 20.0 财务费用 -3 3 -5 2 6 净负债比率(%) -10.2 -5.1 0.8 10.2 10.0 投资损失 -17 -14 -15 -14 -14 流动比率 7.2 2.7 2.7 2.1 1.7 营运资金变动 -47 -167 36 -254 38 速动比率 6.4 2.1 2.0 1.3 0.9 其他经营现金流 41 22 18 18 26 营运能力 投资活动现金流 -308 33 -603 -569 -779 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 271 370 409 685 740 应收账款周转率 6.8 6.0 6.4 6.2 6.3 长期投资 -51 440 -1 -1 -1 应付账款周转率 9.1 7.3 8.2 7.7 7.9 其他投资现金流 14 -37 -194 117 -38 每股指标（元） 筹资活动现金流 -65 -64 -138 -66 -96 每股收益(最新摊薄) 1.23 1.60 2.13 2.77 3.52 短期借款 0 26 -26 0 3 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.12 2.69 1.94 4.40 长期借款 6 109 -17 6 -9 每股净资产(最新摊薄) 9.81 11.24 13.09 15.36 18.39 普通股增加 0 0 84 0 0 估值比率 资本公积增加 -7 14 -84 0 0 P/E 75.9 58.1 43.8 33.7 26.5 其他筹资现金流 -64 -212 -95 -72 -90 P/B 9.5 8.3 7.1 6.1 5.1 现金净增加额 -123 182 -231 -266 -42 EV/EBITDA 54.5 43.0 33.3 26.0 20.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，