提质增效前三季度业绩增长，实业项目产能释放空间广阔

事件：公司于2022年10月28日发布2022年三季度报告。2022Q3实现营业收入4 52.55亿元，同比增长32.82%，实现归属母公司净利润10.71亿元，同比增长10. 91%。 点评： 提质增效助力前三季度业绩稳增长。2022年前三季度，公司实现营业收入1200.5 3亿元，同比+33.41%，实现归属母公司净利润37.2亿元，同比+28.35%。营收增长主要因为公司加强项目承揽力度，积极组织施工，特别是波罗的海等大项目顺利推进。利润增长源于公司开展精细化管理和提质增效专项行动以及收入规模增长。 其中Q3实现营收452.55亿元，同比+32.82%、环比+14.05%；实现净利润10.71亿元，同比+10.91%、环比-35.9%。Q3毛利率6.96%、净利率2.43%，分别同比-1. 74%、环比-1.8%，同比-0.67%、环比-2.06%。Q3研发费用14.48亿元，同比+16.0 5%、环比+18.38%。 此外，新签订单合同方面，2022年前三季度公司累计新签合同额2355.11亿元，同比+36.66%。从业务类型看，建筑工程新签合同额2220.64亿元，占比94.29%（由化学工程71.26%、基础设施20.86%、环境治理1.6%构成）；新签勘察设计监理咨询37.67亿元，占比1.6%；新签实业及新材料销售合同额49.82亿元，占比2.12%； 新签现代服务业合同额31.45亿元，占比1.34%。从合同地区分布看，境内合同额2145.39亿元，占比91.1%，同比+33.15%；境外合同额209.72亿元，占比8.9%，同比+87.15%。 新材料项目静待开花。2022年7月29日中国化学孙公司天辰齐翔20万吨/年己二腈项目开车成功并产出优级产品，项目转入正常生产，进入优化调整期。作为国内首台套采用自有技术工业化丁二烯法己二腈生产的标志性装置，彻底打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断，填补了国内技术和产业空白，补齐了产业链短板，对促进我国高端聚酰胺产业长效安全健康发展具有重要意义。气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功后，至2022年7月底已实现近 6000m3 硅基气凝胶产品的销售。9月16日到17日，中国化学在重庆长寿区召开气凝胶推广应用专题研讨会，就气凝胶材料的推广应用工作进行深入研究探讨。此外，PBAT目一次性开车成功，HPPO项目在建预计2023年9月投产、宜昌新材料项目有序推进，POE、M CH（甲基环己烷）、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等研发工业化进展顺利。公司在做强工程业务的同时，稳步做大实业新材料板块，未来空间广阔。 盈利预测：基于项目进度和产品价格变化，我们调整了盈利预测。预计2022-2024年公司净利润分别为54亿元、72亿元、79亿元（原值62亿元、81亿元、95亿元），对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等。 图表1盈利预测