2022年三季报点评：前三季度业绩同比增长155%，新能源电池壳业务加速落地

2022年前三季度收入同比增长92.15%，归母净利润同比增长154.70%。公司2022年前三季度实现营收12.80亿元，同比增长92.15%；归母净利润1.89亿元，同比增长154.70%，2022Q3单季度实现营收6.21亿元，同比增长124.20%，归母净利润1.11亿元，同比增长192.56%。公司业绩增长主要系传统易拉罐与易拉盖业务稳步提升与新能源电池壳业务加速落地所致。 2022年前三季度规模效应驱动净利率提升显著。公司2022年前三季度毛利率/净利率分别为31.70%/14.20%，同比变动-8.48/+3.80个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.75%/7.65%/0.07%/2.75%，同比变动-1.46/-3.33/-5.00/-1.65个pct，期间费用率同比下降11.44个pct；2022Q3单季度毛利率/净利率分别为31.70%/17.16%,同比变动-9.55%/+4.33%,环比变动+4.89%/+7.90%。公司2022年前三季度毛利率下降我们认为主要系二季度确认收入的订单毛利率较低带来的短期波动导致的，三季度盈利能力已环比改善显著，在规模效应的推动下期间费用率大幅降低冲抵了毛利率下降的影响，净利率仍保持增长态势。 易拉罐和易拉盖业务稳健增长，新能源电池壳业务加速落地。公司主要从事高速易拉盖、易拉罐等金属包装制品生产设备的研发、设计、生产、等业务，凭借在易拉罐生产设备领域积累的研发成果及生产经验，公司已经延伸至新能源电池壳智能生产线及电池壳结构件制造领域。（1）传统业务方面，2022年上半年公司易拉罐/易拉盖设备实现销售收入2.79/1.74亿元，同比增长102.94%/71.46%。（2）在新能源电池壳方面，a、34系列铝圆柱壳：目前在合肥基地已有两条生产线处于量产阶段，产品已实现头部电池企业的批量供货，且已在乘用车上获得安装使用，生产效率仍在不断提升中。b、大圆柱形钢壳：产线主要设备已准备就绪，即将完成连线工作，设备整线连接之后将在新乡生产基地进行小批量试生产，目前单线生产速度暂为每分钟200个/分钟，且还在继续爬坡中。c、方形电池壳：在成功自研的方形电池壳产线的基础上进行技术优化，升级后可较传统方形电池壳生产效率实现数倍增长，常州莱胜基地作为方形电池壳生产的主要载体，三季度也在加速建设中。 风险提示：技术迭代升级风险；电池壳业务拓展不及预期。 投资建议：考虑到公司传统易拉罐和易拉盖业务稳步增长，三季度新能源电池壳业务加速落地，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.39/3.26/4.66（前值为1.93/2.97/4.08）亿元，对应PE57/41/29倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：斯莱克2022年Q1-Q3营业收入同比增长92.15% 图2：斯莱克2022年Q1-Q3归母净利润同比增长154.70% 图3：斯莱克净利率有所回升 图4：斯莱克期间费用率有所下降 图5：斯莱克研发费用持续增长 图6：斯莱克ROE显著提升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）