2022年三季报点评：单三季度业绩同比增长38%，真空泵业务持续向好

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年11月01日 汉钟精机（002158.SZ）买入 2022年三季报点评：单三季度业绩同比增长38%，真空泵业务 核心观点 公司研究·财报点评 2022Q3营收同比增长11.84%，归母净利润同比增长37.69%，公司2022前 机械设备·通用设备 三季度实现营收23.36亿元，同比增长6.54%；归母净利润4.74亿元，同比 证券分析师：吴双 联系人：年亚项 增长30.33%。2022Q1-03毛利率/净利率分别为35.87%/20.33%，同比变动 075581981362 0755-81981159 S098051912C001 +0.74/+3.71个pct，单季度若，2022Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长wushasng2eguosen.cos,enniswyasongPg,esen,con,cn 11.84%；归母净利润2.28亿元，同比增长37.69%；毛利率/净利率 38.21%/23.65%，同比+2.99/+4.47个pct，环比+3.30/3.63个pct，22Q3业 基础数据 股资评级无入(然持) 绩加速增长主要系：1》原材料价格下跌及高毛利率真空泵业务占比提升带 收送价 76.66元 动毛利率上升：2）费用端的规模化效应：3）汇兑收益增加。2022前三季度 热毒值/通市管14274/14220百元 2最高长/量低价 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.99%/4.18%/5.11%/-1.69%，同比变动所3个月口均选额 30.70/13.20元 248.57百:元 +0.11/0.24/1.27/2.80个pct。 短期光伏真空泵支撑公司业绩增长、中长期半导体真空泵打开成长空间。光 市场走势 伏领域，公司2011年切入光伏领域，已在拉晶环节占据主要市场份额，2020P3300 年电池片环节放量，也已占据一定市场份额，公司作为光伏真空泵龙头有望持续受益光伏行业的高景气及电池片环节市场份额的进一步提升，光伏真空泵业务仍将是公司中短期的主要业绩增量；半导体领域，中国半导体真空泵市场空间约100亿元，国产化率不到5%，目前半导体设备行业呈现国产化加速的形势，公司半导体真空泵在清洁和严苛制程均有小批量供货，下游客户包括联电/力积电/青岛芯恩/江苏和舰等，未末来随着半导体设备国产化进程 的持续推进，公司产品有望实现快速增长，进一步打开公司的成长空间 制冷压缩机业务稳中向好，空压机业务边际改善。公司在螺杆压缩机领域处相关研究接告 于国内领先地位，整体业务稳健发展，2010-2021年CAGR为9.05%，毛利率（双券精1（502158.32）-2022年率年服周率，生锁网比增 稳定在30%左右。压缩机业务中，冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运 输需求，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势，2022上半年公司冷冻冷藏压缩机增速在30%以上，未来有望保持高速增长。此外，公司持续向高 资件幅41（G02155.827-2022-1业练快报点评：轻营稳中向证， 2202202 光快高空家龙失，半导修育空家空间广一 双券精（022158.57）2021每报52022季报点评；公置 202205-20 端压缩机市场拓展，先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机，目前均已实营稳中自好，真空系业务增长证效） —202205[6 双券精41-0%2154-2021钟业票快技率，业透指步增长，真立 现批量供货，未来有望进一步增强公司压缩机竞争力，互业务发限空间广国2022-02-14 风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。 投资建议：汉钟精机是估值最低的光伏/半导体真空泵龙头，具备延展性的核心技术，业务横跨半导体、光伏、锂电、冷链等行业，当前已在光伏领域证明自身能力，半导体已快速放量，成长空间广阔，考虑公司业绩持续较好 兑现，我们上调公司2022-24年归母净利润至6.02/7.32/8.81亿元（前值5.94/7.22/8.69），对应PE21/18/15倍，维持“买入"评级。 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2,272 2,581 1,298 3892 4.103 25.7% 31.* 10.65 18.05 15.75 363 467 02 zt 581 47.55 34,15 2 21,65 26,35 0.91 1:11 1:37 1.n 盈利预测和财务指标 营业收入(百万元 (+/%) 净利润（百为元： (r/s 每.股收型（元） ttarvorcia 净速产收益率（RE） 18.2%18.05 15.85 18.65 19,45 20.35 21.0521.65 21,5522.6 市本(FE)35.7 26.621.517.7 16.7 EV/TB/TOA 市净*(FB) 21.3 5.66 220.4 4.363.81 15.5 14,2 1.30 资料案票：md、回信证费经济项究清限测注：沈募科股收营生显新总段本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其下所有内否 国信证券证券研究报告 图1：汉钟精机2022Q1-03营收同比+6.54%图2：汉钟精机202201-03归每净利润同比+30.33% 营业收入（百万元）阅比增建600归季净利润（百万元）同比增速 3,500 3,000 2,981 35% 50C 87 47450% 2/272 2.33g25540% 2,506205400 1,604732.1.807 2.000 1,500 1;000 990 15K 10%3UG20% 20C10% 00 -10% -155 0 逐料来源：wind、国编证券超济研究所整理资料求源：ind、国信证券经济研究所整理 图3：汉钟精机盈利能力上升图4：汉辨精机期间费用率稳步下行 40% 35N 毛和率净利率10%销售费用率管理费用率财务费用率 85 30%35%6N 4N 20% 2% 15% 14 2% os 4% 资料来源；wine、国信证券经济研究所整理资料来源：wind、国售证券经济研究所整理 图5：汉钟精机研发费用率有所下降图6:汉钟精机ROE水平稳步提升 002 研发费用（百万元）研发费用率 185 8N 172 25% ROE 20%20% 160 2 119 20%17%17% 4t15% 12% 11% 13% 10% 2N 5% 20 0% 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理资料家速：wind、国信证券经济研究所整理 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告 表1：可比公司估值表 1495.12 265.90 20A 1.C8 21A 2.66 22E 3.44 23E 4.82 20A 246.20 21A 129.71 22E 77.29 23E 55.18 223.59 245.50 3.26 7.15 6.37 8.65 75.31 34.34 38.51 28.39 753.37 4812 0.85 1.01 1.70 2.39 56.61 47.66 28.31 20.13 498.31 143:09 1.63 2.06 281 3.70 87,79 69.46 50.92 38.67 Z2'126 74.30 0.67 1.33 2:16 2.91 110.90 55.84 34.40 25.63 平均值 115.36 67.40 45.89 33:58 188.72 16.98 0.26 0.31 0.46 0.63 65.31 54.77 36.69 27.00 40.22 6.12 0.15 0.41 1 40.80 14.93 - 35.54 9.38 0.51 0.48 - 18.39 19.54 证男美称投资评频总市值（亿元）收盘价EPSPE 北方华创未评级华峰测控宋评级先导智能增持 买入 晶盛机电 买入 木泽级 绝斯股份床评级 平均算 41.50 29.75 买入 129.67 2425 0.68 0.91 1:13 1.37 35.72 2663 21.52 17.70 东亚机械未评级 资料来理：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系Win一致预期 请务必调读正文之后的免秀声明及其项下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITIES 附表：财务预测与估值 证券研究报告 资产负微表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）2022E32022024E 理金及现会等均价1335117515:2营业收入2272329838924509 E0E443:532628707营业成本14541943210224432799 存货净额538727ot6zz业税会及用加81011315 其动滑产362223254295344:销焦费用110151175195225 流动资产合计28493297363842354927管理费用114139156184212 图定资产8889991o9311631218研发表河172185213241279 无形资产及其构7311911511110816:(21)(9) 接确件房线产201220220ozz220股资收型9292323133 遵产或值及公处价售安 长期股权担资4s57647180 现产总计39644692513058006552其收入 6.444 (172)(186)(2138)(241)(279) 5887456316546774305616941915 应付累项6357919G11041187营业外净收支(2):1)0 其性或效助情246271339388432利润总额4285606948481015 速动负债合计14691807187120912296637203116135 长期售微及应付债券14317317317317311(1)(1).(1) 其性长期约债8298115139归属于母公司净利润363487602732881 长期负债会计188255272289312现金流量表（百万元）0z0220212022E2023E2024E 负债合计16672062214223792608净利滑363487602732581 少效股东权验1516.161515德产源蛋壮备12(1)0 脱东权益22922614297234C53930103:106100112121 负慎和股东权总计39644692513058006652公充价势变动损头(6)(2)(2)(5)(4) 1631(17)5(6) 关障财务与估值指标202020212022E2023E2024E管达瓷本变动(8)8(5)(46)87 0.60.911.131.371.65其它(11)1(2)(1).(1) 资本开支 男股红利0.280.370.460.560.67经营活动现会流452865t697931084 5.G66.277.25 0 4.284.89,(216)[187)(174)(159) ROIC205.29%34i40%:其定报资限会法193 16$19%20%22%22%染活动现金流 (284) ROE 190(511)(194(181)(1) (0) 36%37%38%权茎性融炎00 UsiTNorgn19S19%21%221(11) (151) EBITDXWvzis23#22522%24%24§(195)(244)(29)(357) (114) 收入增长26§31%:11%18%16%其它融资退金流783102422 净利和增长率47s24522%20%融资活动现金流(247)(21)(359)(sct) 资产负债率42544542%41%.40%现金净变动39666140237572 2 1.2§1.551.9%2.3%2.8%574.9601G351175.151