油脂油料期货周报：美联储喉舌暗示加息放缓 CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升 养殖利润高企 豆粕需求支撑强 油脂分化走势依旧

油脂油料期货周报 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年10月22日 联系我们 美联储喉舌暗示加息放缓CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂分化走势依旧 多空逻辑： 独立性声明 利多因素：美联储后续加息步伐有望放缓OPEC+国家11月开始下调日产国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来 利空因素：印尼加速出口国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂基差成交一般 操作建议：油脂分化走势，棕榈油最弱，菜籽油其次，豆油抗跌，豆粕走势强势；Y2301合约支撑位9300，压力位9850；P2301合约支撑位7800，压力位8450；OI2301合约支撑位10900，压力位12000；豆粕2301合约压力位4500，支撑位3900，菜粕2301合约压力位3800，支撑位2850. 风险提示：国际原油价格美元美联储 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 CFTC豆类净多持仓首次减持国内油料供给依旧偏紧双粕强势格局依旧油脂依旧承压 多空逻辑： 利多因素：OPEC+国家11月开始下调日产国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来油脂基差成交暴增 利空因素：美联储后续加息力度不会减弱CFTC豆类净多持仓首次减持印尼加速出口国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续 操作建议：油脂分化走势，棕榈油最弱，菜籽油最强，豆油抗跌，双粕走势强势；Y2301合约支撑位9000，压力位9750；P2301合约支撑位7300，压力位8000；OI2301合约支撑位10900，压力位12000；豆粕2301合约压力位4500，菜粕2301合约压力位3800. 风险提示：国际原油价格俄乌争端 1.3复盘对比 印尼政策落地利空出尽油脂强势依旧双粕迎来天气升水炒作2022年5月21日 多国限制粮油出口北半球油料生长季节缩表预期被市场提前消化油脂油料保持高位偏强运行2022年5月29日 印尼加速出口北半球仍在种植季油脂分化走势棕榈油弱豆菜强双粕强2022年6月11日 美联储猛烈加息到来东南亚棕榈油供应恢复市场情绪转悲观油脂继续探底双粕振荡偏强2022年6月18日 美联储加息周油脂走势分化双粕振荡偏强2022年7月16日 CFTC豆油净多持仓连续减少美联储加息将落地2022年7月23日 市场预计美储加息降速全球大宗商品集体反弹8月OPEC+会议成关键因素天气升水炒作为主油粕振荡偏强2022年7月30日 CFTC豆类净多资金回升国内油脂油料库存偏低油粕振荡幅度加大降低仓位为宜2022年8月6日 宏观情绪回暖美元指数承压大宗商品价格集体回升市场忽略报告利空影响油粕双双回升2022年8月13日 天气升水行情尾部行情供应压力渐凸显预期9月油粕走势先扬后抑2022年8月31日 OPEC+会议和美农供需报告急跌之后油脂企稳分化豆油强棕榈油和菜油弱养殖利润支撑双粕偏强2022年09月04日 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱2022年9月24日 四季度原料供应不确定性增加加息周期博弈养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化2022年9月30日 1.2盘面回顾 美联储加息步伐有望放缓，OPEC减产忧虑和美国密西西比运力吃紧，美豆油突破振荡区间上沿，棕榈油减产季节即将到来，国内植物油期价走升 生猪价格坚挺，养殖利润丰厚，国内大豆到港预期不足，油厂油籽库存偏低，现货基差高企，双粕强势格局依旧。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬已至，欧洲能源忧虑仍在。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、美联储各方按时考虑放缓降息。洛杉矶联储主席戴利表示，希望美联储能够放缓加息步伐，但不确定何时进行。“我个人的观点是，当前应该至少考虑放缓加息，但是经济数据并不‘配合’，如果我能让数据按照我的想法出炉就好了。”戴利说，美国经济仍然强劲，预计美联储会将利率提升至4.5%-5%的水平。她同样支持“加息后等等”看的策略，2023年预计不会降息。华尔街日报报道，美联储官员可能考虑放缓激进加息步伐。虽然美联储11月份大概率加息75个基点，但市场就12月份加息50个基点存在分歧。CME（芝商所）“美联储观察”工具显示，美联储12月份加息75个基点的概率由75%下降至50.6%。 在经历两年与疫情相关的大笔支出后，美国2022年联邦赤字较去年减半，创历史最大降幅。美国财政部在一份声明中表示，美国联邦赤字较前一年减少了一半，从2021年的2.8万亿美元降至2022年的约1.4万亿美元，不过仍然居历史高位。美元指数显著下跌，美国国债收益率也冲高回落。美国2年期国债收益率下跌12个基点至4.5%下方；10年期国债收益率收至4.2%，当天一度突破4.3%，创2007年以来新高。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、国内通胀压力不大，最新公布的CPI数据回升至2.8%，前期值是2.5%，分项来看继续回升食品带来，主要来自于猪周期驱动，当前猪价持续走高所致。整体CPI涨幅不及市场预期源于油价回落和防疫影响，信达证券认为四季度国内通胀形式温和，整体压力不大。当前，与海外通胀形势不同，国内的通胀形势相对温和。通胀无忧表明后续我国国内的货币、财政政策有望继续保持宽松和积极。 2.2多空逻辑 利多因素： 4、美国农业部10月供需报告下调美豆单产和总产量，但是上调全球未来产量预期，形成短期紧张长期向好的预期。市场目前更多倾向于交易美豆的单产下调，这令美豆期价获得较强支撑。美豆2022/23年度期末库存为2亿蒲，预期2.48亿蒲，9月为2亿蒲，库存调整低于市场预期，和上月持平。单产49.8蒲/亩，预期50.6，9月50.5蒲/亩，超预期调低。美新季种植面积8750万英亩，收获面积8660万英亩和上月持平，新季产量43.13亿蒲，9月43.78亿蒲，环比减少，压榨22.35亿蒲，9月22.25亿蒲，变化不大，出口20.45亿蒲，9月20.85亿蒲，环比下调。2022/23年度全球期末库存1.0052亿吨，预期为1.0003万吨，9月公布为9892万吨，库存调增。 2.2多空逻辑 利多因素： 5.美国海岸警卫队周一称，在疏浚作业加深了田纳西州孟菲斯附近和密西西比州斯塔克岛附近的航道后，密西西比河南部的两段河段已于周末重新开放商业交通。但是即使恢复运输，由于水位偏低运载量在较平时减少20%。美国中西部旱情加剧，密西西比河水位降低到1954年以来最低水平，密西西比河承载着全美92%的农产品出口以及全球78%的饲料谷物和大豆出口。 2.2多空逻辑 利多因素： 6.拉尼娜潜在风险对南美大豆生长形成隐忧。巴西早播大豆目前来看开局良好，截止到10月14日，马托格罗索州的新作季大豆播种达到预期面积的41.35%，但是仍落后与去年同期的45.06%，不过高于每年此时的历史均值的24.18%。%，气象中心预报，未来三个月巴西南部将比正常情况更为干燥，巴西中部有降雨，巴西适合早播的天气总体不错。但是世界气象组织再次发布预警，那就是——本世纪或出现首次“三峰”拉尼娜现象。NOAA、日本气象厅、中国气候中心、澳大利亚气象局等均说明了的。如果这种极端情况出现，将会对南美大豆生长形成不利影响，南美大豆丰产就存在变数。 2.2多空逻辑 利多因素： 7.截止到10月14日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存390万吨，上周389.4万吨，增加0.6万吨；豆粕库存28.9万吨，上周34万吨，减少5.1万吨；合同量本周403.4万吨，上周418.6万吨，减少15.2万吨。豆粕基差维持在1412元/吨. 8、中国粮油商务网数据显示，10月预计进口大豆550万吨，较前期720万吨的预估减少250万吨，11月预计到港875万吨，较前期1080万吨的预估减少205万吨。12月份大豆到港预估900万吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 9.截止到10月14日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存86.7万吨，上周91.2万吨，减少4.5万吨；合同量本周71万吨，上周102万吨，减少30.37万吨；棕榈油库存54.6万吨，上周48.9万吨，增加5.7万吨；合同量本周6.0万吨，上周5.8万吨，增加0.2万吨。现货豆油和棕榈成交一般，豆油和棕榈油基差成交回落，市场进入观望。 利多因素 10.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存5.8万吨，上周7.2万吨，减少1.4万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存0.3万吨，上周0.7万吨，减少0.4万吨，合同量17.7万吨，上周15万吨，增加2.7万吨；全国菜油库存14.1万吨，上周14.8万吨，减少0.8万吨；合同量15万吨，上周15万吨，持平。 2.2多空逻辑 利多因素： 11.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第43周末(10月22日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为2.18%，较上周增加2.49%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0.7万吨，较上周减少0.1万吨。进口油菜籽榨利高企在1600-1800元附近。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素： 12.中国海关公布的数据显示，2022年1-8月大豆进口总量为6134.63万吨，较上年同期累计进口总量的6711.20万吨，减少576.57万吨，同比减少8.59%；2022年1-8月棕榈油进口总量为195.37万吨，较上年同期累计进口总量的409.45万吨，减少214.08万吨，同比减少52.29%；2022年1-8月菜籽油进口总量为669402.60吨，较上年同期累计进口总量的1784633.65吨，减少1115231.05吨，同比减少62.49%；2022年1-8月大豆油进口总量为215530.24吨，较上年同期累计进口总量的988199.45吨，减少772669.21吨，同比减少78.19%。 利多因素： 13.盘面榨利稍微好转，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第43周末(10月22日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为46.63%，较上周的48.06%开机率下降1.43%。本周全国油厂大豆压榨总量为170.28万吨，较上周的175.50万吨减少了5.22万吨，其中国产大豆压榨量为0.7万吨，进口大豆压榨量为169.58万吨。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素： 14.油粕比回升，利空豆粕期价，利多油脂价格。截止到10月22日，豆油和豆粕主力合约比价2.39，较上周上升；豆棕01合约价差企稳回升，利多豆油，利空棕榈油。 利多因素： 15.养殖利润转正，截至10月21日，全国生猪外购仔猪利润1213.16元/头，自繁自养利润1228.39元/头；养殖利润回升，关注后续生猪存栏和能繁母猪存栏变化，这将是决定未来猪价的关键因素，也是豆粕需求情况的主要因素。 16.据样本企业数据测算，2022年8月，全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长3.2%，同比下降