油脂油料期货周报：CFTC豆油净多持仓连续两周回升 油粕比回升或将持续

油脂油料期货周报 2024年1月20日 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续 联系我们 多空逻辑： 利多因素：美农1月供需报告利空兑现MPOB报告利多国内油厂盘面榨利恶化CFTC豆油非商业净多资金连续2周回升地区冲突下国际原油价格中位偏强震荡 独立性声明 利空因素：全球大豆期末库存连续两年回升CFTC大豆和豆粕净多资金继续减持南美丰产预期增强巴西大豆升贴水持续走弱俄菜籽预期进口增加水产养殖淡季仔猪价格偏低补栏情绪低迷豆粕和菜粕库存回升大豆库存回升 操作建议：油脂关注压力位能否突破，豆油2405支撑位7050，压力位7700；棕榈油2405合约支撑位6880，压力位7630；菜籽油2405合约支撑位7685，压力位8210；豆粕2405支撑位2890，压力位3200；菜粕2405合约支撑位2500，压力位2750。 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 美农报告利空兑现双粕前期空单获利了结 多空逻辑： 利多因素：美农1月供需报告利空兑现MPOB报告利多国内油厂盘面榨利恶化CFTC豆油非商业净多资金小幅回升地区冲突下国际原油价格中位偏强震荡 利空因素：全球大豆期末库存连续两年回升CFTC大豆和豆粕净多资金继续减持南美丰产预期增强巴西大豆升贴水持续走弱俄菜籽预期进口增加水产养殖淡季仔猪价格偏低补栏情绪低迷豆粕和菜粕库存回升大豆库存回升 操作建议：油脂震荡偏弱，豆油2405支撑位7050，压力位7700；棕榈油2405合约支撑位6880，压力位7630；菜籽油2405合约支撑位7685，压力位8210；豆粕2405支撑位2890，压力位3200；菜粕2403合约支撑位2550，压力位2750。 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 供应修复基本完成油脂油料振荡下行2023年9月29日 供应修复基本完成油脂油料振荡下行2023年10月14日 大豆洗船VS油料整体供应增加油粕振荡盘整为主2023年10月28日 运力和消费博弈粕强油弱依旧2023年11月04日 双报告落地油脂焦灼依旧双粕回调幅度有限2023年11月11日 关注油脂能否突破前期压力位双粕保持振荡格局2023年11月18日 天气升水VS产量预增油粕宽幅振荡2023年11月25日 巴西天气升水炒作油粕抵抗式下跌2023年12月16日 天气炒作VS南美整体丰产油粕下方尚有空间2023年1月5日 美农报告利空兑现双粕前期空单获利了结2023年1月13日 1.2盘面回顾 油厂榨利恶化，豆粕类库，油厂主动停机，油脂供应压力减少，油脂反弹。 巴西丰产压力和国内双粕消费低迷，双粕盘面承压走低。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 通胀依旧不低，美联储3月加息或将推迟 1月11日晚美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月美国CPI（消费者物价指数）同比增加3.4%，高于前值的3.1%；不过核心CPI同比增加 3.9%，低于前值的4.0%，延续回落态势。这一数据显示，美国去通胀进程存在着一定的“波动性”，这同时意味着，美联储3月开启降息可能性或落空。 数据来源：格林大华期货研究所整理 2.2宏观逻辑 宏观因素： 2024年中国经济大概率继续向上修复，实际GDP增速有望达到5%以上，动能包括：（1）经济结构转型持续推进，新经济发展动能充足；（2）房地产对GDP的拖累幅度或有所收窄；（3）政府稳增长政策力度有望加强；（4）就业稳定推动居民消费信心回暖；（5）海外补库存将拉动中国出口增速回升。 目前国内市场对3月“两会”和4月政治局会议的政策期待较高，预期政府的财政政策和货币政策力度将会加大，以此来推动2024年经济进一步复苏。 数据来源：国信证券格林大华期货研究所 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 1月份美国农业部供需报告落地，全球大豆供应宽松的格局再次得到加强，巴西产量调降不及预期，由于阿根廷和巴拉圭等国家的增产，南美整体的大豆产量将比上一年度高出2000-2800万吨之间。美豆售卖也接近尾声，市场更多关注未来南美大豆丰产的压力，因此1月份美豆价格大概率承压继续走低为主。 需求端： 中国国内农历春节临近，国内生猪养殖利润持续不佳，养殖户补栏情绪低落，标猪和肥猪价差持续缩小，牛羊肉价格持续走低也令大牲畜养殖情绪低迷，整体养殖市场心态不佳，饲料厂备货不积极，物理库存天数降低，随用随采居多。 库存情况： 国内油料库存：国内大豆库存有效回升。截止到2024年第2周末，国内进口大豆库存总量为608.5万吨，较上周的569.4万吨增加39.1万吨，去年同期为395.0万吨，五周平均为531.7万吨。加拿大油菜籽进口成本下降，进口菜籽压榨利润稳定，压榨企业开机率处于偏高状态，国内油菜籽库存处于季节性高位，截止到2024年第2周末，国内进口油菜籽库存总量为32.3万吨，较上周的33.1万吨减少0.8万吨，去年同期为69.8万吨，五周平均为41.4万吨。 国内双粕库存：国内豆粕库存处于历史第二高位，截止到2024年第2周末，国内豆粕库存量为89.4万吨，较上周的88.3万吨增加1.1万吨，环比增加1.34%；合同量为393.9万吨，较上周的455.4万吨减少61.5万吨，环比下降13.51%。国内菜粕库存降低。截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.0万吨，较上周的2.2万吨减少0.2万吨，环比下降11.11%；合同量为9.6万吨，较上周的9.0万吨增加0.6万吨，环比增加6.67%。 国内三大油脂库存：菜油库存小幅下降，棕榈油库存平稳，豆油库存回升。截止到2024年第2周末，国内进口压榨菜油库存量为48.2万吨，较上周的48.2万吨持平，环比下降0.06%；合同量为23.5万吨，较上周的24.5万吨减少1.0万吨，环比下降4.17%。国内棕榈油库存总量为85.4万吨，较上周的85.4万吨持平；合同量为4.0万吨，较上周的3.6万吨增加0.4万吨。国内豆油库存量为110.2万吨，较上周的115.8万吨减少5.6万吨，环比下降4.76%；合同量为94.2万吨，较上周的105.4万吨减少11.2万吨，环比下降10.65%。 基差情况： 双粕基差：国内豆粕基差403元/吨，豆粕基差回落，菜粕主力合约基差在71元/吨之间，回升。 三大油脂基差情况：豆油主力合约基差648元/吨上下，菜籽油基差22元/吨之间，棕榈油基差40元/吨。 美国农业部1月供需报告喜忧参半，CBOT大豆和豆粕价格先抑后扬。美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至2.8亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2.45亿蒲。公布单产50.6蒲/亩，市场预期49.8蒲/英亩，12月预估49.9蒲/英亩，美豆2023/24年度大豆收获面积为8240万英亩，分析师预估8280万英亩，12月预估8279.1万英亩。美豆单产、结转等数据均利空。 巴西新豆产量为1.57亿吨，分析师预期1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。2023/24年度全球大豆期末库存：1.146亿吨，分析师预期1.122亿吨，12月1.1421亿吨 本次公布的美豆季度库存为30亿蒲，分析师预估季度库存29.75亿蒲。虽然美国的单产和总产量得到了上调，但是巴西的产量较1月份调降了 数据来源：中国粮油商务网wind格林大华期货 美豆期价走势的两大影响因素： 1、巴西产量大概率如期落地。美国农业部1月供需报告下调了巴西大豆产量，产量下1.57亿吨，反映了马托格罗索州南部和巴西东北部炎热干旱的天气。虽然产量进行了下调，但是相比去年依旧是增产，尤其是阿根廷产量补充性增长，因此整体南美产量较上一年度显著增加，从近期巴西大豆贴水的暴跌，也验证了南美冯丰产预期。从我们跟踪的二个月以来，巴西的土地整体墒情良好，降雨充足，产量大概率丰收。2、中国采购美豆的进度。截至2024年1月4日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为28.09万吨，比上周高出39%，比四周均值低74%。其中对华销售8.2万吨，上周7.2万吨。截止到2024年1月4日，美国对中国大豆总出口1475万吨，去年同期是2048万吨，对华大豆销售总量同比大幅下降。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind格林大华期货 巴西大豆收割陆续开始。咨询公司PatriaAgronegocios周五公布的数据显示，截至周五，巴西农民已经收割了5.72%的2023/24年度大豆面积，进度快于去年同期时的2.20%。 阿根廷大豆主产区下周天气比较干燥，关注后续是否能形成更多的有效降水。截止到1月18日，阿根廷大豆播种已经达到96%以上，几乎完成播种。罗萨里奥谷物交易所（BCR）在月度天气报告中表示，由于厄尔尼诺现象的影响，南半球夏季期间将出现适度降雨以及气温，有助于1月份期间阿根廷大豆和玉米产量前景改善。近几个月来，阿根廷作物种植区出现充沛降雨，提振了大豆和玉米作物的产量前景，罗萨里奥谷物交易所预计阿根廷大豆和玉米产量将分别达到5000万吨和5600万吨。但是在未来的两周内，天气可能比较干燥，对大豆生长不利。 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到1月19日，巴西大豆近月465.97美元/吨，较上周下跌23.23美元/吨；美湾大豆近月532.09美元/吨，较上周下跌8.55美元/吨；阿根廷大豆近月503.43美元/吨，较上周下跌8.47美元/吨。 升贴水：美湾大豆升贴水平稳为主。截止到1月19日，巴西大豆近月升贴水-46美分/蒲式耳，较上周下跌13美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水26分/蒲式耳，较上周上涨19美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水104美分/蒲式耳，较上周下跌3美分/蒲式耳。巴西升贴水大幅下降，中国采购预售将会比较比较积极，近端大豆和豆粕期价依旧承压，美豆和美豆粕也承压。 到岸价：美湾大豆到岸价下跌为主。截止到1月19日，巴西大豆到岸价3827.78元/吨，环比上周下跌173.29元/吨，美湾大豆到岸价5493.19元/吨，环比上周下跌69.16元/吨，阿根廷大豆到岸价4127.42元/吨，环比上周下跌4.65元/吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 压榨利润：巴西2月船期进口大豆盘面压榨利润回升，巴西2月船期现货榨利良好。美湾大豆2月盘面榨利润-723元/吨，美湾3月大豆盘面榨利-706元/吨，巴西大豆2月盘面榨利-161元/吨，巴西大豆3月盘面榨利103元/吨；阿根廷2月榨利-530元/吨，3月榨利-530元/吨。现货榨利美湾大豆2月-252元/吨，3月榨利-235元/吨，巴西大豆2月现货榨利311元/吨，3月现货榨利369元/吨；阿根廷大豆2月现货榨利-66元/吨。开机率：开机率季节性下滑。截止到第2周末(1月13日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为46.85%，较上周的43.04%开机率增长3.80%。本周全国油厂大豆压榨总量为182.28万吨，较上周的167.48万吨增加了14.80万吨，其中国产大豆压榨量为1.26万吨，进口大豆压榨量为181.02万吨。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业57家，部分开