油脂油料期货周报：美联储加息态度鹰派，美元指数飙升，国际原油承压，养殖利润高企，大豆供应偏紧，双粕弱油脂强

油脂油料期货周报 2022年9月24日 联系我们 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕弱油脂强 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 独立性声明 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺 利空因素：美联储后续加息力度不会减弱后续买船增加印尼加速出口预期东南亚棕榈油库存增加国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂现货成交谨慎 操作建议：油脂长线保持空头，双粕走势偏强；Y2301合约支撑位8400，压力位9300；P2301合约支撑位7400，压力位8100；OI2301合约支撑位10000，压力位10600；豆粕2301合约压力位4000，菜粕2301合约压力位3000. 风险提示：国际原油价格俄乌争端 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 OPEC+会议和美农供需报告急跌之后油脂企稳分化豆油强棕榈油和菜油弱养殖利润支撑双粕偏强 多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位CFTC豆油净多持仓持续8周上升 利空因素：美联储9月强势加息预期美豆丰产压力增大后续买船增加印尼加速出口预期东南亚棕榈油库存增加东南亚棕榈油增产期到来国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂现货成交谨慎 操作建议：油脂中期振荡走势为主，长线保持空头饲料，双粕走势偏强；Y2301合约支撑位9030，压力位10300；P2301合约支撑位7680，压力位9100；OI2301合约支撑位10200，压力位12000；豆粕2301合约压力位 4000，菜粕2301合约压力位3000. 风险提示：国际原油价格俄乌争端美联储加息美农供需报告OPEC+会议 1.3复盘对比 印尼政策落地利空出尽油脂强势依旧双粕迎来天气升水炒作2022年5月21日 多国限制粮油出口北半球油料生长季节缩表预期被市场提前消化油脂油料保持高位偏强运行2022年5月29日 印尼加速出口北半球仍在种植季油脂分化走势棕榈油弱豆菜强双粕强2022年6月11日 美联储猛烈加息到来东南亚棕榈油供应恢复市场情绪转悲观油脂继续探底双粕振荡偏强2022年6月18日 美联储加息周油脂走势分化双粕振荡偏强2022年7月16日 CFTC豆油净多持仓连续减少美联储加息将落地2022年7月23日 市场预计美储加息降速全球大宗商品集体反弹8月OPEC+会议成关键因素天气升水炒作为主油粕振荡偏强2022年7月30日 CFTC豆类净多资金回升国内油脂油料库存偏低油粕振荡幅度加大降低仓位为宜2022年8月6日 宏观情绪回暖美元指数承压大宗商品价格集体回升市场忽略报告利空影响油粕双双回升2022年8月13日 天气升水行情尾部行情供应压力渐凸显预期9月油粕走势先扬后抑2022年8月31日 OPEC+会议和美农供需报告急跌之后油脂企稳分化豆油强棕榈油和菜油弱养殖利润支撑双粕偏强2022年09月04日 1.2盘面回顾 美联储持续大规模加息态度强硬，国际原油期价承压，美元指数走强，三大植物油期价承压下行 美豆收获预期产量不佳，卖油买粕套利加码，国内大豆到港预期偏低，油厂停机增多，豆粕基差高企，支撑双粕走势强劲。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬临近，欧洲能源忧虑仍在。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不断加力。面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”现象，5月底以来，中央和各部委频频推出政策，以加速专项债与“准财政”资金的使用。相关政策主要涉及加快项目前期储备与审批速度、加强对项目的资金及流动性支持、强化项目协调机制及保障项目要素需求等方面；上述政策通过保障项目开工落地，为稳增长资金发挥作用奠定了基础。 地方则从多方面加码推动专项债支出进度，同时大力争取“准财政”资金支持。专项债资金前臵放量下，地方从项目、资金及二者协调机制入手，通过加强项目储备与建设监管，建立支出进度预警通报和超期回收机制，缩短资金拨付时间、建立项目安排协调机制等，提升专项债资金支出进度。同时，准财政政策出台以来，部分地区亦迅速投入项目申报前期工作，积极申报争取准财政资金支持。 利多因素： 3、截止到第39周，一个弱系统将穿过中西部地区，五大湖地区将出现阵雨，不足以延误收割。从最新公布的美豆收割率数据来看，美豆开局收割情况不佳，截止到9月18日，美豆收割率为3%市场预期是5%，去年同期是5%，五年均值是5%。 4.截止到9月16日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存513.5万吨，上周515.2万吨，减少1.7万吨；豆粕库存47.5万吨，上周46.4万吨，增加1.1万吨；合同量本周438.1万吨，上周493.5万吨，减少55.4万吨。豆粕基差维持在1303元/吨. 5、中国粮油商务网数据显示，10月预计进口大豆620万吨，较前期720万吨的预估减少100万吨，11月预计到港875万吨，较前期1080万吨的预估减少205万吨。 6.截止到9月16日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存82.7万吨，上周77.8万吨，增加4.9万吨；合同量本周97.4万吨，上周105.2万吨，减少7.8万吨；棕榈油库存34.7万吨，上周31.4万吨，增加3.3万吨；合同量本周4.9万吨，上周4.8万吨，增加0.1万吨。现货豆油和棕榈成交一般，豆油和棕榈油基差成交放量。 利多因素 7.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存4.3万吨，上周6.6万吨，减少2.3万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存2.2万吨，上周2.5万吨，减少0.3万吨，合同量6.6万吨，上周13万吨，减少6.4万吨；全国菜油库存14.6万吨，上周14.3万吨，增加2.7万吨；合同量15.4万吨，上周15.5万吨，减少0.1万吨。 利多因素： 9.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第39周末(9月23日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率稳定，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为7.63%，较上周持平。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为2.45万吨，较上周持平。进口油菜籽榨利高企在1800元附近。 利多因素： 10.中国海关公布的数据显示，2022年1-8月大豆进口总量为6134.63万吨，较上年同期累计进口总量的6711.20万吨，减少576.57万吨，同比减少8.59%；2022年1-8月棕榈油进口总量为195.37万吨，较上年同期累计进口总量的409.45万吨，减少214.08万吨，同比减少52.29%；2022年1-8月菜籽油进口总量为669402.60吨，较上年同期累计进口总量的1784633.65吨，减少1115231.05吨，同比减少62.49%；2022年1-8月大豆油进口总量为215530.24吨，较上年同期累计进口总量的988199.45吨，减少772669.21吨，同比减少78.19%。 利多因素： 11.盘面榨利稍微好转，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第39周末(9月23日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为59.26%，较上周的55.9%开机率增长3.36%。本周全国油厂大豆压榨总量为216.38万吨，较上周的204.11万吨增加了12.27万吨，其中国产大豆压榨量为0万吨，进口大豆压榨量为216.38万吨。 利多因素： 12.油粕比下降，利多豆粕期价，利空油脂价格。截止到9月23日，豆油和豆粕主力合约比价2.25，较上周回落；豆棕01合约价差企稳回升，利多豆油，利空棕榈油。 利多因素： 13.养殖利润转正，截至9月23日，全国生猪外购仔猪利润795.76元/头，自繁自养利润757.98元/头；养殖利润回升，关注后续生猪存栏和能繁母猪存栏变化，这将是决定未来猪价的关键因素，也是豆粕需求情况的主要因素。 14.据样本企业数据测算，2022年8月，全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长3.2%，同比下降9.9%；肉禽饲料产量789万吨，环比增长6.2%，同比下降4.8%；水产饲料产量369万吨，环比增长7.2%，同比增长3.0%；反刍动物饲料产量129万吨，环比增长11.1%，同比增长4.7%。 2022年1—8月，全国工业饲料总产量18746万吨，同比下降5.0%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为8081万吨、2045万吨、5646万吨，同比分别下降7.9%、5.4%、6.8%；水产、反刍动物饲料产量分别为1803万吨、970万吨，同比分别增长15.1%、3.3%。 15.根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓回落，豆油净多持仓连续2周增持，豆粕净多持仓3周持续增加，截止9月20日，大豆非商业净多持仓84773张，较上周减少7337张；大豆油非商业净多持仓57411张，较上周增加2830张；豆粕非商业净多持仓126470张，较上周增加12293张。 16.马来西亚棕榈油理事会(MPOC)将其对马来西亚2022年棕榈油总产量的预测从之前的1850万吨下调至1830万吨，因种植业的劳动力短缺继续影响棕榈油行业的表现。印尼棕榈油协会（GAPKI）称，到12月末，印尼的棕榈油库存将从纪录高位大幅下滑，因政府免征出口税的举措已加快了出口。印尼截至今年12月末的棕榈油库存料为约500万吨，而截至2021年12月末的棕榈油库存为410万吨。产量预计为4500万吨，出口预计低于21年的3370万吨。 17.马来西亚棕榈油分项出口数据显示，截止到8月份，中国，欧盟的棕榈油进口呈现快速增加态势，印度棕榈油进口没有增加，反而下降。 9月的前20天，马来西亚棕榈油出口全线增长，对中国出口较上月同期增加70.62%至14.2万吨，对欧盟出口较上月增加1.16%至22.2万吨，对印度出口增加18.75%至14.49万吨。 1、利空因素： 美联储9月加息75个基点如期落地，并且态度鹰派，预计后续还有两次75和50个基点的加息，美元指数快速拉升，美原油期价承压回落，答案总商品价格走低。 2.2多空逻辑 2、利空因素： 自年初以来，国内外棕榈油期价一致呈现高位偏强振荡走势，印尼政策成为影响油脂价格走势的关键因素。自上周二以来，印尼政府开始不断释放加速棕榈油出口的政策，内外盘棕榈油期价大幅下挫。 6月7日，印尼政府调低棕榈油出口关税和出口专项税从575美元/吨，下调至488美元/吨，并且给出一项特规定，没有获得出口许可证的企业只要支付200美元特别出口专税就可出口棕榈油，6月8日，印尼贸易部称，印尼再增加特别许可出口100万吨棕榈油，加上前期已经出口的45.2万吨，官方正常渠道出口量达到140万吨之上。短期之内印尼出口加快出口速度，令全球棕榈油供应陡增，印尼进出口政策有紧变松，印尼棕榈油出口数量回复正常，全球棕榈油市场供给端的失衡得到有效修复，这令国内外棕榈油期价承压，最新消息显示，印尼政府已经将棕榈油出口数量恢复至225万吨。按照正常年份来看，印尼正常月度