油脂油料期货季报：四季度原料供应不确定性增加 加息忧虑仍在 养殖利润高企 双粕走势偏强 油脂走势分化

油脂油料期货季报 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年9月30日 联系我们 四季度原料供应不确定性增加加息忧虑仍在养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化 多空逻辑： 独立性声明 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化油厂榨利亏损国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来 利空因素：美联储后续加息力度不会减弱印尼加速出口国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂现货成交谨慎 操作建议：油脂分化走势，棕榈油最弱，菜籽油最强，豆油抗跌；Y2301合约支撑位7800，压力位9400；P2301合约支撑位6300，压力位8000；OI2301合约支撑位9500，压力位12000；双粕走势强势，豆粕2301合约压力位4500，菜粕2301合约压力位3800. 风险提示：国际原油价格俄乌争端 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱 多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位CFTC豆油净多持仓持续8周上升 利空因素：美联储9月强势加息预期美豆丰产压力增大后续买船增加印尼加速出口预期东南亚棕榈油库存增加东南亚棕榈油增产期到来国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续餐饮消费恢复缓慢 操作建议：油脂中期振荡走势为主，长线保持空头思虑，双粕走势偏强；Y2301合约支撑位9030，压力位10300；P2301合约支撑位7680，压力位9100；OI2301合约支撑位10200，压力位12000；豆粕2301合约压力位 4000，菜粕2301合约压力位3000. 风险提示：国际原油价格俄乌争端美联储加息美农供需报告OPEC+会议 1.3复盘对比 印尼政策落地利空出尽油脂强势依旧双粕迎来天气升水炒作2022年5月21日 多国限制粮油出口北半球油料生长季节缩表预期被市场提前消化油脂油料保持高位偏强运行2022年5月29日 印尼加速出口北半球仍在种植季油脂分化走势棕榈油弱豆菜强双粕强2022年6月11日 美联储猛烈加息到来东南亚棕榈油供应恢复市场情绪转悲观油脂继续探底双粕振荡偏强2022年6月18日 美联储加息周油脂走势分化双粕振荡偏强2022年7月16日 CFTC豆油净多持仓连续减少美联储加息将落地2022年7月23日 市场预计美储加息降速全球大宗商品集体反弹8月OPEC+会议成关键因素天气升水炒作为主油粕振荡偏强2022年7月30日 CFTC豆类净多资金回升国内油脂油料库存偏低油粕振荡幅度加大降低仓位为宜2022年8月6日 宏观情绪回暖美元指数承压大宗商品价格集体回升市场忽略报告利空影响油粕双双回升2022年8月13日 天气升水行情尾部行情供应压力渐凸显预期9月油粕走势先扬后抑2022年8月31日 OPEC+会议和美农供需报告急跌之后油脂企稳分化豆油强棕榈油和菜油弱养殖利润支撑双粕偏强2022年09月04日 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱2022年9月24日 1.2盘面回顾 美联储持续大规模加息态度强硬，国际原油期价承压，美元指数走强，三大植物油期价承压下行 美豆收获预期产量不佳，卖油买粕套利加码，国内大豆到港预期偏低，油厂停机增多，豆粕基差高企，支撑双粕走势强劲。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬临近，欧洲能源忧虑仍在。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不断加力。面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”现象，5月底以来，中央和各部委频频推出政策，以加速专项债与“准财政”资金的使用。相关政策主要涉及加快项目前期储备与审批速度、加强对项目的资金及流动性支持、强化项目协调机制及保障项目要素需求等方面；上述政策通过保障项目开工落地，为稳增长资金发挥作用奠定了基础。 地方则从多方面加码推动专项债支出进度，同时大力争取“准财政”资金支持。专项债资金前臵放量下，地方从项目、资金及二者协调机制入手，通过加强项目储备与建设监管，建立支出进度预警通报和超期回收机制，缩短资金拨付时间、建立项目安排协调机制等，提升专项债资金支出进度。同时，准财政政策出台以来，部分地区亦迅速投入项目申报前期工作，积极申报争取准财政资金支持。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、美国农业部9月供需报告令市场从宽松预期再度回到紧缩状态。全球2022/23年度大豆产量预估下调为3.8977亿吨，2022/23年度8月预估为3.9279亿吨。2021/22年度全球大豆产量预估为3.5324亿吨。2020/21年度全球大豆产量为3.6844亿吨。全球2022/23年度大豆期末库存预估下调为9892万吨，2022/23年度8月预估为1.0141亿吨。2021/22年度全球大豆年末库存预估为8970万吨。2020/21年度为1.0004亿吨。美国2022/23年度大豆种植面积预估下调为8750万英亩，2022/23年度8月预估为8800万英亩。2021/22年度大豆种植面积预估为8720万英亩。美国 2020/21年度大豆种植面积为8340万英亩。美国2022/23年度大豆单产预估下调为每英亩50.5蒲式耳，2022/23年度8月预估为每英亩51.9蒲式耳。2021/22年度大豆单产预估为每英亩51.4蒲式耳。美国2020/21年度大豆单产为每英亩51蒲式耳。 2.2多空逻辑 利多因素： 4.近日，干旱正在扼杀美国至关重要的水动脉-密西西比河，这意味着运出玉米和大豆这两种美国最大农作物的船舶将减少。报告称，密西西比河驳船运费周二达到每吨49.88美元，创历史新高，较一年前上涨近50%。密西西比河是美国最大的玉米和大豆出口通道，占美国粮食运往全球市场的一半以上。这次危机发生在美国粮食的最大收获季节，前段时间，美国还遭遇了天气恶劣、燃料和化肥等农业必需品价格飙升的情况。美国农业部表示：“驳船供应紧张和需求的增加可能会给驳船费率带来更大的上行压力”。根据NOAA气象卫星显示，目前美国中西部气温较高，这的确佐证了密西西比河河水水位存在下降风险。 2.2多空逻辑 利多因素： 5.拉尼娜潜在风险对南美大豆生长形成隐忧。巴西早播大豆已经开始播种，2022/23作季大豆播种进度为1.5%，去年同期是1.3%，往年平均进度是0.8%。马托格罗索州的早播种大豆进度1.8%，去年是1.2%，往年均值是0.2%。帕拉纳州播种进度是9%，去年是4%，往年平均水平是4%。气象中心预报，未来三个月巴西南部将比正常情况更为干燥，巴西中部有降雨，巴西适合早播的天气总体不错。但是世界气象组织再次发布预警，那就是——本世纪或出现首次“三峰”拉尼娜现象。NOAA、日本气象厅、中国气候中心、澳大利亚气象局等均说明了的。如果这种极端情况出现，将会对南美大豆生长形成不利影响，南美大豆丰产就存在变数。 6.截止到9月23日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存475.6万吨，上周513.5万吨，减少37.9万吨；豆粕库存35.9万吨，上周47.5万吨，减少11.6万吨；合同量本周379.7万吨，上周438.1万吨，减少58.4万吨。豆粕基差维持在1226元/吨. 5、中国粮油商务网数据显示，10月预计进口大豆620万吨，较前期720万吨的预估减少100万吨，11月预计到港870万吨，较前期1080万吨的预估减少210万吨,12月份到港855万吨。 数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 7.截止到9月23日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存84.4万吨，上周82.7万吨，增加1.7万吨；合同量本周103.0万吨，上周97.4万吨，增加5.6万吨；棕榈油库存38.8万吨，上周34.7万吨，增加4.1万吨；合同量本周6.1万吨，上周4.9万吨，增加1.2万吨。现货豆油和棕榈成交一般，豆油和棕榈油基差成交放量。 利多因素 8.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存1.9万吨，上周4.3万吨，减少2.4万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存1.3万吨，上周2.2万吨，减少0.9万吨，合同量5.7万吨，上周6.6万吨，减少0.9万吨；全国菜油库存14.4万吨，上周14.6万吨，减少0.4万吨；合同量15.3万吨，上周15.4万吨，减少0.1万吨。 利多因素： 9.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第39周末(9月23日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率稳定，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为7.63%，较上周持平。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为2.45万吨，较上周持平。进口油菜籽榨利高企在1800元附近。 利多因素： 10.中国海关公布的数据显示，2022年1-8月大豆进口总量为6134.63万吨，较上年同期累计进口总量的6711.20万吨，减少576.57万吨，同比减少8.59%；2022年1-8月棕榈油进口总量为195.37万吨，较上年同期累计进口总量的409.45万吨，减少214.08万吨，同比减少52.29%；2022年1-8月菜籽油进口总量为669402.60吨，较上年同期累计进口总量的1784633.65吨，减少1115231.05吨，同比减少62.49%；2022年1-8月大豆油进口总量为215530.24吨，较上年同期累计进口总量的988199.45吨，减少772669.21吨，同比减少78.19%。 利多因素： 11.盘面榨利稍微好转，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第39周末(9月23日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为59.26%，较上周的55.9%开机率增长3.36%。本周全国油厂大豆压榨总量为216.38万吨，较上周的204.11万吨增加了12.27万吨，其中国产大豆压榨量为0万吨，进口大豆压榨量为216.38万吨。 利多因素： 12.油粕比下降，利多豆粕期价，利空油脂价格。截止到9月29日，豆油和豆粕主力合约比价2.15，较上周回落；豆粽01价差攀升至阶段性高点1844后有回调需求，等待回调后的新买点。 利多因素： 13.养殖利润转正，截至9月23日，全国生猪外购仔猪利润795.76元/头，自繁自养利润757.98元/头；养殖利润回升，关注后续生猪存栏和能繁母猪存栏变化，这将是决定未来猪价的关键因素，也是豆粕需求情况的主要因素。 14.据样本企业数据测算，2022年8月，全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长3.2%，同比下降9.9%；肉禽饲料产量789万吨，环比增长6.2%，同比下降4.8%；水产饲料产量369万吨，环比增长7.2%，同比增长3.0%；反刍动物饲料产量129万吨，环比增长11.1%，同比增长4.7%。 2022年1—8月，全国工业饲料总产量18746万吨，同比下降5.0%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为8081万吨、2045万吨、5646万吨，同比分别下降7.9%、5.4