油脂油料期货周报：CFTC豆类净多持仓首次减持 国内油料供给依旧偏紧 双粕强势格局依旧 油脂依旧承压

油脂油料期货周报 2022年10月15日 联系我们 CFTC豆类净多持仓首次减持国内油料供给依旧偏紧双粕强势格局依旧油脂依旧承压 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 独立性声明 利多因素：OPEC+国家11月开始下调日产国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来油脂基差成交暴增 利空因素：美联储后续加息力度不会减弱CFTC豆类净多持仓首次减持印尼加速出口国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续 操作建议：油脂分化走势，棕榈油最弱，菜籽油最强，豆油抗跌，双粕走势强势；Y2301合约支撑位9000，压力位9750；P2301合约支撑位7300，压力位8000；OI2301合约支撑位10900，压力位12000；豆粕2301合约压力位4500，菜粕2301合约压力位3800. 风险提示：国际原油价格俄乌争端 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 四季度原料供应不确定性增加加息周期博弈养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化 多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化油厂榨利亏损国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来 利空因素：美联储后续加息力度不会减弱印尼加速出口国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂现货成交谨慎 操作建议：油脂分化走势，棕榈油最弱，菜籽油最强，豆油抗跌，双粕走势强势；Y2301合约支撑位7800，压力位9400；P2301合约支撑位6300，压力位8000；OI2301合约支撑位9500，压力位12000；豆粕2301合约压力位4500，菜粕2301合约压力位3800. 风险提示：国际原油价格俄乌争端 1.3复盘对比 印尼政策落地利空出尽油脂强势依旧双粕迎来天气升水炒作2022年5月21日 多国限制粮油出口北半球油料生长季节缩表预期被市场提前消化油脂油料保持高位偏强运行2022年5月29日 印尼加速出口北半球仍在种植季油脂分化走势棕榈油弱豆菜强双粕强2022年6月11日 美联储猛烈加息到来东南亚棕榈油供应恢复市场情绪转悲观油脂继续探底双粕振荡偏强2022年6月18日 美联储加息周油脂走势分化双粕振荡偏强2022年7月16日 CFTC豆油净多持仓连续减少美联储加息将落地2022年7月23日 市场预计美储加息降速全球大宗商品集体反弹8月OPEC+会议成关键因素天气升水炒作为主油粕振荡偏强2022年7月30日 CFTC豆类净多资金回升国内油脂油料库存偏低油粕振荡幅度加大降低仓位为宜2022年8月6日 宏观情绪回暖美元指数承压大宗商品价格集体回升市场忽略报告利空影响油粕双双回升2022年8月13日 天气升水行情尾部行情供应压力渐凸显预期9月油粕走势先扬后抑2022年8月31日 OPEC+会议和美农供需报告急跌之后油脂企稳分化豆油强棕榈油和菜油弱养殖利润支撑双粕偏强2022年09月04日 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱2022年9月24日 四季度原料供应不确定性增加加息周期博弈养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化2022年9月30日 1.2盘面回顾 OPEC减产效应，国际原油期价大幅反弹，内盘植物油期价节后开盘跟随行走升 美国农业部10月供需报告偏多，国内大豆到港预期不足，油厂油籽库存偏低，现货基差高企，双粕强势格局依旧。 Part2本期分析 续走高所致。整体CPI涨幅不及市场预期源于油价回落和防疫影响，信达证券认为四季度国内通胀形式温和，整体压力不大。当前，与海外通胀形势不同，国内的通胀形势相对温和。通胀无忧表明后续我国国内的货币、财政政策有望继续保持宽松和积极。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、美国农业部10月供需报告下调美豆单产和总产量，但是上调全球未来产量预期，形成短期紧张长期向好的预期。市场目前更多倾向于交易美豆的单产下调，这令美豆期价获得较强支撑。美豆2022/23年度期末库存为2亿蒲，预期2.48亿蒲，9月为2亿蒲，库存调整低于市场预期，和上月持平。单产49.8蒲/亩，预期50.6，9月50.5蒲/亩，超预期调低。美新季种植面积8750万英亩，收获面积8660万英亩和上月持平，新季产量43.13亿蒲，9月43.78亿蒲，环比减少，压榨22.35亿蒲，9月22.25亿蒲，变化不大，出口20.45亿蒲，9月20.85亿蒲，环比下调。2022/23年度全球期末库存1.0052亿吨，预期为1.0003万吨，9月公布为9892万吨，库存调增。 2.2多空逻辑 利多因素： 4.美国海岸警卫队周一称，在疏浚作业加深了田纳西州孟菲斯附近和密西西比州斯塔克岛附近的航道后，密西西比河南部的两段河段已于周末重新开放商业交通。但是即使恢复运输，由于水位偏低运载量在较平时减少20%。 2.2多空逻辑 利多因素： 5.拉尼娜潜在风险对南美大豆生长形成隐忧。巴西早播大豆目前来看开局良好，截止到10月6日，2022/23作季大豆播种进度为9.6%，去年同期是10.1%，5年平均进度是12.1%。马托格罗索州的新作季大豆播种达到预期面积的41.35%，但是仍落后与去年同期的45.06%，不过高于每年此时的历史均值的24.18%。%，气象中心预报，未来三个月巴西南部将比正常情况更为干燥，巴西中部有降雨，巴西适合早播的天气总体不错。但是世界气象组织再次发布预警，那就是——本世纪或出现首次“三峰”拉尼娜现象。NOAA、日本气象厅、中国气候中心、澳大利亚气象局等均说明了的。如果这种极端情况出现，将会对南美大豆生长形成不利影响，南美大豆丰产就存在变数。 6.截止到10月7日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存389.4万吨，上周396.1万吨，减少6.7万吨；豆粕库存34万吨，上周34.2万吨，减少0.2万吨；合同量本周418.6万吨，上周404.1万吨，增加14.5万吨。豆粕基差维持在1287元/吨. 7、中国粮油商务网数据显示，10月预计进口大豆620万吨，较前期720万吨的预估减少100万吨，11月预计到港875万吨，较前期1080万吨的预估减少205万吨。12月份大豆到港预估860万吨。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货 8.截止到10月7日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存91.2万吨，上周85.5万吨，增加5.7万吨；合同量本周102万吨，上周100.7万吨，增加1.3万吨；棕榈油库存48.9万吨，上周38.7万吨，增加10.2万吨；合同量本周5.8万吨，上周6.2万吨，减少0.4万吨。现货豆油和棕榈成交一般，豆油和棕榈油基差成交放量。 利多因素 9.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存5.8万吨，上周7.2万吨，减少1.4万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存0.3万吨，上周0.7万吨，减少0.4万吨，合同量10.4万吨，上周11.7万吨，减少1.3万吨；全国菜油库存14.8万吨，上周14.1万吨，增加0.7万吨；合同量15万吨，上周15万吨，持平。 利多因素： 10.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第42周末(10月15日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率回升，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为2.49%，较上周增加2.49%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0.8万吨，较上周增加0.8万吨。进口油菜籽榨利高企在1906元附近。 利多因素： 11.中国海关公布的数据显示，2022年1-8月大豆进口总量为6134.63万吨，较上年同期累计进口总量的6711.20万吨，减少576.57万吨，同比减少8.59%；2022年1-8月棕榈油进口总量为195.37万吨，较上年同期累计进口总量的409.45万吨，减少214.08万吨，同比减少52.29%；2022年1-8月菜籽油进口总量为669402.60吨，较上年同期累计进口总量的1784633.65吨，减少1115231.05吨，同比减少62.49%；2022年1-8月大豆油进口总量为215530.24吨，较上年同期累计进口总量的988199.45吨，减少772669.21吨，同比减少78.19%。 利多因素： 12.盘面榨利稍微好转，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第42周末(10月15日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为49.52%，较上周的42.87%开机率增长6.66%。本周全国油厂大豆压榨总量为180.83万吨，较上周的2156.53万吨增加了24.30万吨，其中国产大豆压榨量为0.7万吨，进口大豆压榨量为180.13万吨。 利多因素： 13.油粕比回升，利空豆粕期价，利多油脂价格。截止到10月14日，豆油和豆粕主力合约比价2.3，较上周上升；豆棕01合约价差企稳回升，利多豆油，利空棕榈油。 利多因素： 14.养殖利润转正，截至9月23日，全国生猪外购仔猪利润876.32元/头，自繁自养利润892.63元/头；养殖利润回升，关注后续生猪存栏和能繁母猪存栏变化，这将是决定未来猪价的关键因素，也是豆粕需求情况的主要因素。 14.据样本企业数据测算，2022年8月，全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；蛋禽饲料产量253万吨，环比增长3.2%，同比下降9.9%；肉禽饲料产量789万吨，环比增长6.2%，同比下降4.8%；水产饲料产量369万吨，环比增长7.2%，同比增长3.0%；反刍动物饲料产量129万吨，环比增长11.1%，同比增长4.7%。 2022年1—8月，全国工业饲料总产量18746万吨，同比下降5.0%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为8081万吨、2045万吨、5646万吨，同比分别下降7.9%、5.4%、6.8%；水产、反刍动物饲料产量分别为1803万吨、970万吨，同比分别增长15.1%、3.3%。 利多因素： 15.马来西亚棕榈油分项出口数据显示，截止到9月份，中国棕榈油进口呈现快速增加态势，SEA公布的数据显示，印度9月份进口了160万吨左右食用油，其中棕榈油占比达到74%，但是从数据上整体印度的棕榈油进口仍在下降。欧洲9月份的棕榈油进口数量平稳为主。 2.2多空逻辑 1、利空因素： 中金公司研报认为，美国9月通胀再超预期，CPI同比增长8.2%，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.6%，为1982年以来最高水平。尽管能源、二手车价格回落，但服务通胀进一步攀升，房租仍在上涨，使得核心通胀表现强劲。通胀超预期意味着11月加息75个基点几成定局，市场也开始考虑12月再次加息75个基点的可能性。往前看，仍不能低估通胀的粘性，要想降低通胀，美联储货币政策需要在相当一段时间内维持从紧态势，这就意味着美元利率或将在长时间内保持高位。总之，美联储加息还慢不下来，至于降息，目前来看更是遥遥无期。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、一般情况下美元指数和CRB商品指数的走势呈现负相关性，从1992年以来，比较明显的有三个阶段，我们在图上可以看到三个红色的方框所呈现�的特点。 但是进入2020年，随着疫情的发生，这个趋势有些变化，2020-2021�现了强美元强商品的正