互联网行业周报（22年第42周）：三季度游戏市场规模下滑，罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播

证券研究报告|2022年10月24日 核心观点行业研究·行业周报 指数情况：10月第三周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为3.28%。总体而言，本周恒生科技指数受到海外资金流出的影响，主要因美元汇率持续走高、中美利差走阔。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为6.86%，主要受美国的互联网股票推动。截至2022年10月21日，恒生科技指数PS-TTM为1.46x，处于恒生科技指数成立以来最低值。 个股方面，互联网板块股票股价涨跌不一。港股方面，金蝶国际、金山软件京东健康为本周表现最好的股票，单周涨幅为11.9%、11.4%、9.0%。美股方面，拼多多为本周表现最好的股票，单周涨幅为11.4%。年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为1.15%。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、小米集团-W、理想汽车-W；非南向资金净流入前五的公司分别为舜宇光学科技、阿里巴巴-SW、网易-S、百度集团-SW、比亚迪电子。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市；2）22Q3中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，同比下降19.13%。 公司动态：1）腾讯：阅宝投资退出阅文股东行列；2）阿里巴巴：支付宝支持给微信QQ好友转账；罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播；淘宝双十一首次支持多地址合并下单；3）美团：美团闪购宣布与苏宁易购正式达成战略合作；4）快手：快手将开放淘宝联盟外链；快手电商和商业化多个业务负责人调整；5）其他：抖音本地生活新建成都大本营；今日头条上线购物频道，商品由抖音电商提供。 投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。互联网公司即将披露Q3的业绩，整体来看，多数互联网公司在7、8月取得了较为良好的恢复，9月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4业绩预期呈现持续复苏走势，有望与降本增效形成共振。我们认为，基本面的复苏是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元/美 （百万港元 2022E 2023E 2022E 2023E 元） /百万美元） 0700.HK 腾讯控股 买入 232.8 2,236,928 12.2 14.8 18 15 3690.HK 美团-W 买入 141.6 876,348 -1.6 0.5 -81 261 PDD.O 拼多多 买入 59.0 74,561 13 17 34 25 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 021-60933157021-60375437 xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（22年第41周）-美国发布9月通胀数据，美 团优选品牌升级》——2022-10-17 《互联网行业周报（22年第40周）-港股拟推双币市场庄家机制，电商平台发布双十一规则》——2022-10-09 《互联网行业2022年10月投资策略-二季度为业绩低谷，关注 基本面复苏》——2022-10-08 《互联网行业专题报告：2022Q2财报总结-收入平淡，利润端集体亮眼》——2022-09-30 《互联网行业周报（22年第38周）-二季度非银网络支付金额同比下滑，Pico4在海外发布》——2022-09-27 互联网行业周报（22年第42周） 三季度游戏市场规模下滑，罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.28%4 周行情回顾4 行业动态：联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市6 公司动态：罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播，快手将开放淘宝联盟外链7 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一8 南向资金分析8 非南向资金分析9 投资建议10 风险提示11 免责声明12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势4 图3：10月第三周互联网板块重点公司表现5 图4：10月第三周股价上涨的互联网股票（%）5 图5：10月第三周股价跌幅Top10的互联网股票（%）5 图6：恒生科技指数PS-TTM情况6 图7：国内游戏市场实际销售收入及增速（亿元，%）7 图8：国内移动游戏市场实际销售收入及增速（亿元，%）7 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top109 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top1010 表3：相关公司盈利预测及估值11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.28% 周行情回顾 指数情况：10月第三周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为3.28%。本周恒生科技指数走势可以分为两部分：10月17日-10月18日，恒生科技指数累计上涨4.0%；10月19日-10月21日，恒生科技指数累计下跌7.0%。总体而言，本周恒生科技指数受到海外资金流出的影响，主要因美元汇率持续走高、中美利差走阔。 同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为6.86%，主要受美国的互联网股票推动。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块股票股价涨跌不一： 1)港股方面，金蝶国际、金山软件、京东健康为本周表现最好的股票，单周涨幅为11.9%、11.4%、9.0%，跑赢恒生科技指数15.2pct、14.7pct、12.2pct。 2)美股方面，拼多多为本周表现最好的股票，单周涨幅为11.4%，跑赢恒生科技指数6.2pct。 3)年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为1.15%。 图3：10月第三周互联网板块重点公司表现 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 阅读0772.HK阅文集团0700.HK腾讯 8.7-56.22 -3.3-47.25 21.5199 232.820,286 游戏9999.HK网易SE.NSEA BILI.O哔哩哔哩 1024.HK快手 社区9899.HK云音乐WB.O微博 -9.5 -14.8 -6.4 -14.7 1.8 -15.5 -38.32 -79.36 -76.19 -44.48 -58.28 -60.46 96.02,859 46.21,833 11.1307 40.01,560 65.5125 12.3215 ZH.N知乎 -7.9-80.69 1.149 平台 电商 SaaS BZ.OBOSS直聘 BEKE.N贝壳 3690.HK美团 BIDU.O百度 9988.HK阿里巴巴 9618.HK京东集团 6618.HK京东健康 0241.HK阿里健康PDD.O拼多多0268.HK金蝶国际 3888.HK金山软件 2013.HK微盟集团 -14.0 -10.3 -1.7 -14.2 -1.7 -3.3 12.2 10.8 6.2 15.2 14.7 6.2 -59.20 -42.10 -37.18 -38.69 -41.46 2.86 -38.99 -2 -45.83 1.15 -55.75 -36.34 -68.44 14.2440 11.71,029 141.67,948 91.22,250 69.613,369 163.34,626 47.41,366 3.6438 59.05,308 10.6335 21.7269 2.558 5.4 -6.6 -12.8 -9.6 -1.2 -17.9 -1.5 -10.3 -2.7 -8.8 -5.1 -5.0 -9.0 -5.0 -6.6 9.0 7.511.4 11.9 11.4 2.9 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：10月第三周股价上涨的互联网股票（%）图5：10月第三周股价跌幅Top10的互联网股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来最低值：截至2022年10月21日，恒生科技指数PS-TTM为1.46x，处于恒生科技指数成立以来最低值；PE-TTM为36.95x，处于恒生科技指数成立以来的31.03%分位点。PE-TTM和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。 图6：恒生科技指数PS-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业动态：联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市 联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市。2022年10 月19日，港交所下属联交所发布《有关特专科技公司新上市规则的咨询文件》，拟对“特专科技”公司开放新的上市通道，鼓励处于初创期的“特专科技”公司在联交所上市融资。咨询期为期两个月。 22Q3中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，同比下降19.13%，主要系手游影响，端游稳定。10月21日，伽马数据发布《2022年第三季度（7—9月）游戏产业报告》。2022年7—9月，中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。1）2022年7—9月，中国移动游戏市场实际销售收入 416.43亿元，环比下降16.79%，同比下降24.93%，环比降幅较上个季度稍有减小，原因在于第三季度包含暑期，用户游戏时长增加，企业普遍在此期间展开活动以刺激流水增长。市场规模相比于去年同期降幅显著，是因为受宏观经济等因素影响，相较于去年同期活跃用户、活跃时长大幅减少，用户付费能力减弱，另外本季度新游表现不如去年同期，同时长线产品流水出现滑落。2）2022年7—9月，中国客户端游戏市场实际销售收入达155.65亿元，环比、同比均取得小幅增长。 图7：国内游戏市场实际销售收入及增速（亿元，%）图8：国内移动游戏市场实际销售收入及增速（亿元，%） 资料来源：中国游戏产业研究院&伽马数据（CNG），国信证券经济研究所整理 资料来源：中国游戏产业研究院&伽马数据（CNG），国信证券经济研究所整理 公司动态：罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播，快手将开放淘宝联盟外链 阅宝投资退出阅文股东行列。10月18日澎湃新闻消息，据国家企业信用信息公示系统显示，10月14日，上海阅文信息技术有限公司发生工商变更，宁波梅山保税港区阅宝投资有限公司退出股东行列，现该公司由腾讯关联公司深圳市利通产业投资基金有限公司全资持股，企业类型也变成法人独资。 支付宝支持给微信QQ好友转账。10月16日电商报消息，支付宝APP中，用户在输入金额后会生成一个转账二维码，微信/QQ可以扫码领取，超过24小时未领取会自动退回。单笔最多可转出2000元。该“转账”功能仍然只能在支付宝内使用，支付宝并不支持直接转账给微信。 罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播。10月20日36氪消息，罗永浩将于10月24日在淘宝直播开播，交个朋友