轻工制造双周报（2220期）：利好政策持续，关注家居基本面改善及估值修复

行情回顾。10月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为大胜达、美利云、珠海中富、昇兴股份、创源股份；10月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、舍图控股、兴利(香港)控股、设计都会、齐家控股。 8月家具内外销承压，9月PPI同比涨幅持续回落。9月全部工业品、造纸及纸制品业、家具制造业PPI同比涨幅回落；8月社零同比+5.4%，文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑12.7%。 浆价维持高位，现货浆价及部分纸价小幅上涨。截至10月17日，外盘浆价较上周持平，国内现货价格小幅上涨，针叶浆和阔叶浆分别上涨50元/吨和100元/吨。文化纸方面，白卡纸持平上周，双胶纸较上周上升100元/吨。 包装纸方面，箱板纸持平上周，瓦楞纸较上周上升25元/吨。 地产数据：10月上旬商品房成交回落，上周周度环比大幅改善。9月下旬商品房成交回暖，10月上旬有所回落，中旬周度环比改善，10月前三周商品房成交面积分别同比23.8%/-43.6%/-19.1%，环比17.3%/-77.2%/186.0%。 九月二手房成交面积同比降幅稳定 。7、8、9月同比增速分别为-26.4%/-14.4%/-14.7%，9月同比降幅与上月基本持平。其中呼和浩特市9月同比降幅最大，-41.8%；绍兴市同比增幅最大，增长112.3%。 线上数据：9月文具品牌强劲，8月家居品类正增长。8月重点关注品牌中住宅家具类天猫销售疲软，京东索菲亚、喜临门、顾家家居表现较好；个护清洁类品牌天猫表现分化，京东整体销售稳健；文具类天猫京东基本增速较快，仅少数旗舰店同比为负。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。10月14日，顾家家居公告拟以3亿-6亿元回购股份，回购价格不超过人民币60元/股；10月17日，好莱客发布三季度业绩预告，预计三季度净利润同比增长60%~70%；皮阿诺公告，实控人拟向珠海鸿禄协议转让20%股份。10月上旬多地下调首套房公积金贷款利率。 投资建议：地产利好政策持续，看好估值底部布局。看好业绩韧性强的龙头企业基本面保持超额增速，凭借较高的安全边际和业绩支撑性，有望进一步提升市场份额。重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居； 其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 10月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为大胜达、美利云、珠海中富、昇兴股份、创源股份；10月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、舍图控股、兴利(香港)控股、设计都会、齐家控股。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 轻工板块板标的估值基本位于近两年来估值区间低位，建议持续关注布局窗口期。 家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦百合 、 喜临门 、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-28.9%/-47.1%/-44.9%/-33.8%/-35.9%/-38.8%/-32.8%/-22.8%/-69.6%；个护家清公司中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-54.4%/-25.4%/-16.6%/-24.9%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具 、 公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-29.7%/-11.6%/-44.6%/-40.6%。 图1：相关公司2年内估值比较（截至10.17） 行业数据：9月PPI同比涨幅持续回落，10月上旬商品房成交回落 消费端：8月社零恢复，轻工子行业中家具消费疲软 社零恢复，增速回升；轻工子行业中日用品/文化办公用品消费保持复苏，家具消费疲软。8月社零同比5.4%，较7月上升2.7个百分点。轻工子行业具体来看：日用品零售额8月同比3.6%，增速比7月+2.9pp；文化办公用品零售额8月同比6.2%，增速比7月-5.3pp；家具零售额8月同比-8.1%，跌幅对比7月扩大1.8pp。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：9月PPI同比涨幅持续回落，8月家具出口额同比下滑 9月全部工业品PPI、造纸及纸制品业、家具制造业PPI同比涨幅回落：7-9月全部工业品PPI分别同比增长4.2%/2.3%/0.9%，9月增速比上月-1.4%，环比-0.1%； 7-9月造纸及纸制品PPI分别同比增长0.8%/0.7%/0.0%，9月增速比上月-0.7%，环比-0.6%；7-9月家具制造业PPI分别同比增长2.6%/2.0%/1.5%，9月增速比上月-0.5%，环比+0.2%。 8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑：6-8月整体出口额分别同比17.7%/18.0%/7.1%，8月增速比7月-10.9%； 6-8月家具及其零件出口额分别同比增长-0.3%/-2.1%/-12.7%，8月增速比7月-10.6%；6-8月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长47.4%/55.2%/0.6%，8月增速比7月-54.6%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价维持高位，现货浆价及部分纸价小幅上涨 木浆方面外盘浆价较上周持平，国内现货价格小幅上涨。截至10月17日，从外盘浆价来看，智利针叶浆银星和巴西阔叶浆金鱼外盘报价分别为970美元/吨和860美元/吨，较上周持平。从我国现货价格来看，以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，10月17日市场价分别为7650元/吨和6900元/吨，较上周分别上涨50元/吨和100元/吨。 文化纸方面白卡纸价持平，双胶纸价上升。截至10月17日，本周白卡纸（250g）市场均价为5760元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6600元/吨，较上周上升100元/吨。白卡纸市场行情处于淡季，国内需求偏弱。 包装纸方面箱板纸价持平，瓦楞纸价小幅上升。截至10月17日，箱板纸（140g）市场均价为5450元/吨，叫上周持平；瓦楞纸（140g）市场均价为4075元/吨，均较上周上升25元/吨。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：10月上旬商品房成交回落，上周周度环比大幅改善 8月地产竣工和销售降幅收窄，开工面积持续下滑。具体看当月情况：6、7、8月住宅新开工面积分别同比增长-44.9%/-45.1%/-47.2%，8月增速较7月-2.1pp； 6、7、8月住宅竣工面积分别同比增长-40.2%/-37.5%/-5.2%，8月降幅较7月大幅收窄；6、7、8月住宅销售面积分别同比增长-21.8%/-30.3%/-24.5%，8月增速较7月+5.8pp。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 商品房成交十月上半月同比下行，上周（10.10-10.16）环比大幅提升。根据30大中城市商品房成交面积统计：10月前三周商品房成交面积分别同比23.8%/-43.6%/-19.1%，环比17.3%/-77.2%/186.0%。其中一线城市10月前三周商品房成交面积分别同比4.6%/-43.6%/-3.3%，环比16.1%/-77.4%/209.0%；二线城市10月前三周商品房成交面积分别同比45.6%/-48.9%/-23.5%， 环比27.7%/-79.4%/194.7%； 三线城市10月前三周商品房成交面积分别同比3.1%/-29.8%/-23.1%，环比-3.1%/-70.8%/148.4%。 图11：30大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 九月二手房成交面积同比降幅稳定。根据10城二手房成交面积数据统计，7、8、9月同比增速分别为-26.4%/-14.4%/-14.7%，9月同比降幅与上月基本持平。其中呼和浩特市9月同比降幅最大，-41.8%；绍兴市同比增幅最大，增长112.3%。 图15：十城二手房成交面积及同比增速 二手房及新房价格8月同比跌幅增大，一线城市价格增幅减小。根据70大中城市二手房价格指数显示，6、7、8月指数同比增速分别为-2.7%/-3.0%/-3.3%；其中一线城市分别同比1.1%/0.9%/0.8%；二线城市分别同比-2.1%/-2.5%/-2.8%； 三线城市分别同比-3.7%/-3.9%/-4.2%。根据70大中城市新房价格指数显示，6、 7、8月指数同比增速分别为-1.3%/-1.7%/-2.1%； 其中一线城市分别同比3.3%/3.1%/2.8%；二线城市分别同比-0.2%/-0.5%/-1.0%；三线城市分别同比-2.8%/-3.2%/-3.7%。 图16：二手住宅价格指数同比增速 图17：二手住宅价格指数环比增速 图18：新建住宅价格指数同比增速 图19：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：9月文具品牌强劲，8月家居品类正增长 住宅家具类：重点关注品牌九月天猫京东旗舰店销售情况 2022年9月天猫平台住宅家具类重点关注公司中大部分销售同比为负。其中，品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是源氏木语家居旗舰店、IKEA宜家家居官方旗舰店、梦百合旗舰店、原始原素家居旗舰店和林氏木业家具旗舰店，销售额分别为35,806/3,220/4,020/6,122/32,789万元，分别同比增长66.2%/14.7%/6.5%/-14.3%/-17.8%。 图20：2022年9月住宅家具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年9月京东平台住宅家具类重点关注公司中住宅家具官方旗舰店销量表现分化。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是索菲亚官方旗舰店、喜临门家具官方旗舰店、西昊京东自营旗舰店、顾家家居官方旗舰店和芝华仕京东自营旗舰店，销售额分别为2,800/2,160/1,762/3,804/4,657万元，分别同比增长231.8%/70.3%/23.6%/21.8%/13.5%。 图21：2022年9月住宅家具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 个护家清类：重点关注品牌九月天猫京东旗舰店销售情况 2022年9月天猫平台个护家清类重点关注公司中生活用纸类大部分同比增速较快；个护家清细类销售表现分化。其中，品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是心相印旗舰店、立白集团官方旗舰店、宝洁官方旗舰店、自由点旗舰店和清风官方旗舰店，销售额分别为3,315/3,806/11,114/1,716/2,911万元，分别同比增长107.0%/62.0%/42.0%/26.2%/23.8%。 图22：2022年9月个护家清重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年9月京东平台个护家清类重点关注公司销售表现整体稳健，基本同比增速为正。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是立白京东自营旗舰店、蓝月亮京东自营旗舰店、七度空间京东自营官方旗舰店、联合利华京东自营旗舰店和心相印京东自营官方旗舰店，销售额分别为4,470/5,122/757/5,871/3,491万元，分别同比增长45.9%/19.5%/16.0%/14.4%/6.9%。 图23：2022年9月个护家清重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 文具类：重点关注品牌九月天猫京东旗舰店销售情况 2022年9月文具类重点关注公司中多数实现正增长，晨光/三菱/得力延续8月领跑势头。其中，品牌销售额增长排名前三的天猫旗舰店是晨光官方旗舰店、三菱铅笔