轻工制造行业双周报（2206期）：家居315大促拉动消费，看好政策暖风带动估值修复

大行情回顾。3 月前两周 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为美利云、海顺新材、我乐家居、东港股份、华源控股。港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为皇朝家居、齐家控股、新昌创展控股、中创环球、壹家壹品。轻工板块板标的估值基本均处于近两年来的历史低位。与 2020 年 3 月份我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值仍有较大降幅。 消费端快消品及消费大类增长稳健，制造端 PPI 维稳。1-2 月社零同比增长6.7%。轻工子行业中：文化办公用品零售额同比增长 11.1%；日用品零售额同比增长 10.7%；家具零售额同比-6.0%。2 月家具制造业 PPI 同比+1.9%； 造纸及纸制品业 PPI 同比+3.1%，环比基本持平。 浆价纸价持续上行。供给侧扰动继续，浆价调涨趋势延续，文化纸价受成本推动继续上行。截至 3 月 10 日，国内纸浆均价 5783 元/吨左右，较上周价上涨 3.68%；针叶浆现货均价 7207 元/吨，较上周价格上涨 5.1%；阔叶浆现货均价 6186 元/吨，较上周价格上涨 6.4%。文化纸受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。包装纸市场供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。 房地产交易施工增速延续震荡下行趋势。供给侧 1-2 月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：1-2 月住宅新开工面积同比-14.9%，较12 月降幅收窄 18.2%；1-2 月住宅竣工面积由正转负，同比-9.6%；1-2 月住宅销售面积同比-13.8%，较 12 月降幅收窄 5.7%。 轻工板块公司公告、行业新闻。3 月 11 日，国家烟草局发布《电子烟管理办法》（下称“办法”）及《电子烟国家标准（第二次征求意见稿）》，明确明确规定将禁止生产、销售烟草口味以外的其他口味电子烟。家居行业积极备战 315 大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。自二月中下旬开始，家居企业陆续推出高性价比整家套餐，例如：顾家 49800 全屋套餐、索菲亚 39800 整家定制套餐、尚品宅配 29800 全屋定制套餐……从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。 投资建议：看好业绩支撑强标的有望迎来估值修复。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居；烟草板块在政策冲击下行业分化趋势愈加明显，重点推荐龙头企业思摩尔国际；生活居家用品板块中长期看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光文具、中顺洁柔；造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 3 月前两周 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为美利云、海顺新材、我乐家居、东港股份、华源控股。3 月前两周港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为皇朝家居、齐家控股、新昌创展控股、中创环球、壹家壹品。 表 1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 受俄乌冲突以及疫情影响，近期海内外股市震荡走弱。轻工板块板标的估值基本均处于近两年来的历史低位。与 2020 年 3 月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值仍有较大降幅，建议投资者积极关注估值位于低位的布局窗口期。 表 2：相关公司最新市值和 20 年 3 月最低市值（截至 3.16） 表 3：相关公司最新估值和 20 年 3 月最低估值（截至 3.16） 家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-24.1%/-24.2%/-34.8%/-29.3%/-8.1%/-49.4%； 家清家品公司中中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-27.9%/-32.1%/-28.4%；其他公司太阳纸业、裕同科技、劲嘉股份、晨光文具 、 公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-33.6%/-25.8%/-6.1%/-40.2%/-38.2%。 图1：相关公司 2 年内估值比较（截至 3.16） 行业数据：快消品零售额增长稳健，房地产交易施工增速延续震荡下行趋势 消费端：快消品及消费大类增长稳健 整体消费增长加速，快消品同比增长，耐用消费品同比下降。1-2 月社零同比增长 6.7%，比上月增长 5 个百分点。轻工子行业中快消品数据呈现类似趋势，具体来看：文化办公用品零售额增长提速，1-2 月同比增长 11.1%，增速比 12 月上涨3.7%；日用品零售额 1-2 月同比增长 10.7%，增速比 12 月下滑 8.1%。家具作为耐用消费品主要受到去年 1-2 月高基数影响，零售额同比下滑，1-2 月同比-6.0%，增速比 12 月下滑 2.9%。 图 2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：家具制造业板块持续回升，造纸及纸制品板块增速放缓 2 月家具制造业 PPI 同比增速持续回升；造纸及纸制品业 PPI 同比增速放缓：12-2月家具制造业 PPI 分别同比增长 1.5%/1.6%/1.9%，2 月增速比上月+0.3%；12-2月造纸及纸制品 PPI 分别同比增长 6.3%/4.9%/3.1%，2 月增速比上月-1.8%，环比基本持平。 10-12 月家具及其零件出口额分别同比增长 14.4%/1.9%/-4%，增速比上月-5.9%； 10-12 月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长 23.4%/22.2%/18%，增速比上月-4.2%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价持续调涨，文化纸受成本影响继续推涨 供给侧扰动继续，浆价调涨趋势延续，文化纸价受成本推动继续上行。由于国际形势紧张，海外浆厂整体货源不足，停机线产量超预期；以及国际物流不畅等原因，截至 3 月 10 日，国际木浆市场仍然维持上涨态势，再次突破近期新高。本周国内纸浆均价 5783 元/吨左右，较上周价上涨 3.68%；针叶浆现货均价 7207 元/吨，较上周价格上涨 5.1%；阔叶浆现货均价 6186 元/吨，较上周价格上涨 6.4%； 本色浆现货价格 6350 元/吨，较上周价格上涨 2.42%。 文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。3 月初主流纸企铜版纸价格上涨 300 元/吨；双胶纸价格继续推涨，双胶纸主流纸企优先落实涨幅为主，3 月接单价格上涨 200-300 元/吨。 包装纸方面，市场供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。白卡纸市场价格稳中稍涨，经销商小幅上调报价；箱板纸、瓦楞纸供求压力增大，部分成交价格下跌 50 元/吨。 图5：漂针浆和漂阔浆价格 图6：双胶纸和铜版纸价格 图7：白卡纸和白板纸价格 图8：箱板纸和瓦楞纸价格 地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势 1-2 月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：11、12、1-2 月住宅新开工面积分别同比增长-22.4%/-33.1%/-14.9%，1-2 月较 12 月降幅收窄18.2%；1-2 月住宅竣工面积由正转负，11、12、1-2 月住宅竣工面积分别同比增长 13.2%/0.8%/-9.6% ； 11 、 12 、 1-2 月住宅销售面积分别同比增长-16.3%/-19.5%/-13.8%，1-2 月较 12 月降幅收窄 5.7%。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 线上数据：二月增长提速 重点关注品类二月销售同比增长提速 住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰 2022 年 1月天猫京东销售额分别为111/6/6/61亿元 ， 同比增速分别为2.7%/8.7%/4.9%/-10.2%;2022 年 2 月天猫京东销售额分别为 62/5/4/53 亿元，同比增速分别为 7.9%/43.4%/14.8%/25.5% ； 1-2 月合计同比增速分别为4.5%/22.0%/8.5%/3.4%。 图11：2022 年 1 月、2 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 住宅家具 2 月增速较快。天猫京东平台 2022 年 2 月住宅家具整体线上销售额同比增速 7.9%，相比 1 月上涨 5.2 个百分点。住宅家具近 3 个月线上销售额分别为134.81/111.23/61.57 亿元，同比增速分别为 5.1%/2.7%/7.9%。 图12：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 全屋定制 2 月增速回升。天猫京东平台 2022 年 2 月增速 14.8%，相比 1 月上涨 9.9个百分点。近 3 个月全屋定制线上销售额分别为 10.98/5.61/3.57 亿元，同比增速分别为 15.3%/4.9%/14.8%。 图13：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 居家生活用品 2 月同比大幅增长。天猫京东平台 2022 年 1 月按洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰口径计的销售额同比-10.2%，2 月同比大幅增长 25.5%。近 3 个月线上销售额分别为 68.76/ 60.81/52.5 亿元，同比增速分别为 5.4%/-10.2%/25.5%。 图14：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 相关品牌天猫旗舰店销售情况 2022 年 2 月重点关注公司中部分家居家清官方旗舰店销量增长持续提速。轻工板块销售额前五的天猫旗舰店是红星美凯龙、居然之家、自由点、梦百合、蓝月亮，销售额分别为 11525/1415/737/1958/2213 万元 ， 分别同比 +634%/330%/309%/164%/145%。相较 1 月份同比增速进一步提速。 图15：2022 年 2 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元） 轻工板块公司公告与行业新闻一览 公司公告 1)中顺洁柔发布 FY2021 业绩快报； 2)敏华控股、志邦家居、豪悦护理、裕同科技公布股权回购计划或情况公告； 3)梦百合、奥瑞金公布股权质押相关公告； 4)顾家家居、梦百合、晨光文具公布股票增持相关公告。 表 4：轻工公司公告 宏观政策 1） 3 月 11 日，国家烟草局发布《电子烟管理办法》（下称“办法”）及《电子烟国家标准（第二次征求意见稿）》，其中《电子烟管理办法》将于 2022 年5 月 1 日正式执行。办法中主要内容为：一、明确电子烟定义和监管对象；二、对电子烟生产、批发和零售主体实行许可证管理，电子烟许可证管理不新设行政许可种类，仅在烟草专卖生产、批发和零售许可证的许可范围中增加相应条目；三、对电子烟销售实行渠道管理，建立电子烟交易管理平台，规范电子烟销售方式；四、对电子烟产品质量进行全程管理，建立电子烟产品技术审评和跟踪追溯机制；五、对电子烟运输和进出口依法实施监管。六、明确明确规定将禁止生产、销售烟草口味以外的其他口味电子烟。 2） 2022 年两会期间，全国政协委员洪洋提出了取消公摊面积的建议。洪洋表示：“公摊面积看不见、摸不着，而百姓却为它承担了高额的费用，在商品房销售中附加公摊面积是全国普遍现象，最可怕的是公摊面积缺乏法律依据和制度的约束，因此强烈建议取消公摊面积”。而此议案一经提出，马上就登上热搜榜的第一名。 家居 315 大促 家居行业积极备战 315 大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。 龙头企业推出高性价比整家套餐，从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。自二月中下旬开始，家具企业陆续推出全屋定制套餐： 1） 顾家全屋定制在杭州重磅发布“新一代全屋定制+”战略升级，以软体柜类双专业，推出全自制不拼凑的 49800 全屋套餐。该套餐包含 22 ㎡的全屋定制柜类（不含橱柜）+10 件软体家具（包括沙发、茶几、一桌四椅、床和床垫）+配件包（拉手、抽屉、挂衣杆等）。 2） 索菲亚橱柜上市暨整家定制套餐发布会在广州举办。发布会上，索菲亚重